航运市场持续低迷，船市行情更是“悲情”上演，不同于众人的戚戚艾艾，上海佳豪却一路高歌，去年扣非后溢利翻两番。一年的力挽狂澜，上海佳豪就能如此轻松地踏上“康庄大道”吗。

航运市场持续低迷，船市行情更是“悲情”上演，不同于众人的戚戚艾艾，主攻船舶设计业务的上海佳豪船舶工程设计股份有限公司（上海佳豪）去年一年一路高歌，业绩迎来“满堂喝彩”。

上海佳豪2014年年报披露，去年实现营业收入8.47亿元，同比增长257.34%；实现净利润4591万元，同比增长283.03%；扣非净利润3573万元，同比增长428.29%。同时，上海佳豪发布今年一季度业绩预增公告，预计截至3月31日实现净利润596.6万～659.4万元（去年同期为314万元），同比增长90%～110%。

作为目前中国规模最大的民营船舶设计企业，上海佳豪于2009年在深圳证券交易所创业板上市，业务主要涉及船舶与海洋工程设计、船舶工程总承包（EPC）和游艇的生产及销售三大板块。2013年上海佳豪豪赌船用天然气，进军天然气分销和船用天然气领域。

去年，上海佳豪当属中国船市最活跃、最闪耀的一员——推行高标准股权激励方案，屡签华丽订单扮靓业绩，投资组建融资租赁企业转型发展……上海佳豪就此幸运地步入坦途？

业绩果真靓丽吗

上海佳豪2014年年报显示，去年服务业销售实现收入6.14亿元，同比增长 209.46%；毛利率17.65%，同比减少17.56%，其中船舶与海洋工程设计业务和EPC业务实现较大幅度增长，带动营业收入的提高。制造业销售方面，由于游艇制造业务市场表现不佳，实现收入622.30万元，同比减少82.69%；以天气然分销为主的批发零售业为新增业务，实现销售收入2.19亿元，毛利率为12.67%。

上海佳豪表示，由于去年市场对船舶及海洋工程前景的良好预期，船舶与海洋工程设计业务、EPC业务订单均呈增长态势。其中，船舶与海洋工程设计业务新签订单1.91亿元，年末手持订单金额2.19亿元；EPC业务新签订单12.43亿元，年末手持订单金额12.35亿元。

从年报来看，上海佳豪通过定向增发收购的上海沃金天然气有限公司（沃金天然气）是其业绩增长的主要亮眼点。自收购之日起，沃金天然气实现净利润1823.96万元，为上海佳豪净利润贡献率高达39.72%。此外，关联交易是上海佳豪业绩维持增长的另一个重要因素。去年，上海佳豪关联交易金额达2.42亿元，向控股股东及子公司销售产品或提供劳务的关联交易金额 1.71亿元。

主营业务盈利方面，EPC业务由于应收账款增加，坏账准备计提和资产减值损失增加，下属船舶科技发展公司净利润亏损147.26万元，净利润同比减少373.84万元；游艇产业未实现扭亏，由于游艇制造销售、运营业绩不佳，收入下降，下属游艇发展和运营企业净利润分别亏损985.02万元、812.42万元，同比分别多亏358.02万元、359.08万元。

此外，上海佳豪资金状况欠佳，经营活动产生的现金流重回负值，达到-2371万元，同比减少126.87%；资产负债率达到36.13%，相较去年同期的16.42%，同比增长19.71%。根据2014年年报，上海佳豪累计股权质押超过40%。同时，截至去年年末，上海佳豪存货达3.27亿元，相较去年同期的6804万元，同比增长380%，而存货跌价准备同比增幅远不及此。

无怪乎，上海佳豪将资本视野定位于融资租赁企业，出资6000万与农商行等成立长江租赁有限公司（长江租赁）。根据公告，长江租赁3月30日获中国证监会通过，要求6个月内完成筹建。上海佳豪也因重要重组事项于3月24日停牌至今。

上海佳豪表示，今年将推进以船舶与海洋工程设计为核心的相关产业链整合和以游艇产品为先导的消费升级和旅游度假产业发展。此外还将继续推进EPC业务和其他工程项目的开发，稳步推进车用和船用液化天然气加注站的建设。

此外，上海佳豪还将筹划启动军品体系认证，推进军品科研、设计及生产资质体系建设。

天然气降价了

除去关联交易，天然气分销业务成为上海佳豪利润贡献的一大助力。上海佳豪一季度业绩预增公告称，一季度业绩大幅上升的主要原因为天然气销售收入增加所致。目前上海佳豪天然气项目经营主要包括加气站、工业用户销售和天然气运输收入。

资料显示，去年9月，沃金天然气与宁德利拓能源有限公司（宁德利拓）签订框架协议，未来4年向宁德利拓销售总计20万吨天然气，按当时市场价格，价值达10亿元。但该款项并非一次性结算，而是以合同约定的方式每月按实际用量结算。对此，安迅思天然气行业分析师陈芸颖向《航运交易公报》记者表示，去年9月5000元/吨符合市场主流成交价范围，而目前，华东地区的主流成交价较去年9月约下降600多元/吨，如果当下还按照去年9月的价格结算，对于这笔订单的买方来说是非常大的亏损。

去年下半年以来，燃料油和液化石油气等可替代能源价格受油价下跌影响出现较大幅度下降，需求增速放缓，市场发展受到抑制。同时，国家发改委发出通知，决定自4月1日采暖基本结束后将存量气和增量气门站价格并轨，全面理顺非居民用气价格，同时试点放开直供用户用气价格，居民用气门站价格暂不作调整。根据通知，按现行天然气价格形成机制，各省增量气最高门站价格每立方米将降低0.44元，存量气最高门站价格将提高0.04元，实现价格并轨。同时，放开直供用户（化肥企业除外）用气门站价格，由供需双方协商确定。

由此来看，在气价改革对市场的影响未完全疏导到位的情况下，经济下行压力的增大也将导致部分发电和工业用户企业用气积极性降低，仅从天然气分销业务来看，上海佳豪的该项业务收入或受到直接冲击。

此外，在船用液化天然气方面，由于水上加气站等基础设施配套建设相对滞后、技术和安全标准体系尚不完善、油气价格关系尚未理顺、初始投资较高等制约因素，上海佳豪船用液化天然气（LNG）的发展不及预期。

订单去哪儿了

对天然气领域，上海佳豪并不熟悉，直至LNG作为亲环境燃料备受关注后，去年上海佳豪大手笔收购沃金天然气100%股权和上海捷能天然气运输有限公司（捷能运输）80%的股权，布局水陆天然气产业链。

在船用天然气领域，上海佳豪通过与关联公司绿色动力水上运输有限公司（绿色动力）合作，获得三型共计200艘LNG动力船订单，合同金额共计6.5亿元，并约定3月31日前完工交付所有订单。

然而，该订单进展并不顺利，根据上海佳豪2014年年报，由于船舶设备供应商存在交货期问题，经与绿色动力协商，双方签订补充协议，约定于3月31日前交付600吨内河LNG动力船45艘、800吨内河LNG动力船5艘、1000吨内河LNG动力船5艘，共计55艘船舶，其余于年底之前完成交付。据悉，该55艘船舶由上海佳豪关联船厂江苏大津重工有限公司建造，已于3月18日完成交付。

绿色动力于去年5月成立，是由上海佳豪下属企业沃金天然气和佳豪科技，联合关联方际远投资及中贸建材共同设立，其中上海佳豪控股35%。绿色动力初步计划两年内建造200艘船舶，上海佳豪优先获得船舶建造设计订单。然而，绿色动力日前却从江苏勤丰船业建造200艘LNG动力船，并于3月28日举行建造开工仪式，计划年内“批量化”建造完成并投入内河营运。

资料显示，绿色动力前后两批200艘LNG动力船订单并不相同，但根据上海佳豪2014年年报，绿色动力当前营收有较大亏损，因此极有可能上海佳豪的剩余订单或因某种原因经过改单后囊括其中。

据知情人士透露，上海佳豪将带有造船订单参与长江租赁建设，无论上海佳豪还是绿色动力融资能力都具有较大压力，因此，长江租赁或将成为该批订单的融资来源。

根据去年4月财政部和交通运输部联合发布的《内河船型标准化补贴资金 管理办法》，今年3月31日建成完工的LNG船将获得每艘85万～140万不等的单船补贴；4月1日至12月31日建成完工的将获得63万～100万不等的单船补贴。然而，当前LNG燃料水上供应链不足，LNG船的燃料储罐制作成本较高，存在不少负担。无论是玩资本还是做产业，对上海佳豪而言或许都有点困难。