明德重工资不抵债，其最大债权人舜天船舶欲对其重整收购，然而却同样落入资产困境，接盘不成。明德重工重整又陷困境，舜天船舶亦岌岌可危。

南通明德重工有限公司（明德重工）因不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债权人，于去年12月申请破产保护，其最大债权人——江苏舜天船舶有限公司（舜天船舶）计划通过“债转股”交易收购明德重工。然而，如今重整方舜天船舶也落入资产困境，表示无法调动更多资源用以支持明德重工的重组项目，故放弃收购明德重工。

为此，明德重工已请求当地法院批准适当延长重整期限，7月9日，明德重工发布公告向社会公开招募重整意向投资人，报名截至7月30日16时。“拥有足够的资金实力进行重整投资，并能出具相应的资信证明或其他履约能力证明”和“拥有与明德重工重整相适应的经营和管理能力”的企业成为明德重工最后寻找的“救命稻草”。

双双落难

明德重工在中国造船业中曾以中小型不锈钢化学品船手持订单全球第一而声名鹊起，同时也是第一批入围白名单的“优质”造船企业，如今却因资金链断裂而倒下。根据明德重工提供的2014年度未经审计的财务报表，截至去年年底，明德重工总资产27.973382亿元，净资产-7.914229亿元，净利润-4.7045亿元。

明德重工因财务危机，订单也遭遇流失。据外媒报道，丹麦船东Celsius Shipping正在撤销明德重工的14艘化学品船订单，并将在江苏韩通船舶重工（韩通船舶重工）下单订造共计18艘类似规格的不锈钢化学品船，总价约为6.75亿美元。

明德重工3月份曾发布消息称，Celsius Shipping在明德重工订造了最后4艘不锈钢化学品船，每艘造价约为3920万美元。消息人士称，Celsius Shipping在明德重工订造的化学品船仅前2艘获得了预付款保函。Celsius Shipping认为，其在明德重工订造的14艘化学品船应该无法交付，这些新船交付期原定于明年至2017年，因此Celsius Shipping计划用韩通船舶重工的新订单来代替曾在明德重工订造的一系列化学品船。

去年12月27日，南通市通州区人民法院作出裁定，受理舜天船舶对明德重工的破产重整申请。舜天船舶在理清明德重工的债务后，将以“债转股”的形式对其进行收购。舜天船舶作为明德重工最大的债权人，履行债权人的权利对明德重工进行破产重整，明确债权债务关系。

然而目前看来，舜天船舶非但没能拯救明德重工，其自身也被“包袱”拖累陷入资产困境。由于双方以“内外合同”方式联合接单进行合作，在舜天船舶订船的船东也纷纷选择撤销订单。一季度，舜天船舶净亏损5580万元。7月15日，舜天船舶发布半年度业绩预告修正公告，将上半年净利润-1.6亿～-1.2亿元修正为-3.7亿～-3.5亿元。

5月以来，舜天船舶“祸事”连连，起因均为明德重工事件的连锁反应。舜天船舶对明德重工的债权高达28亿元，若变为坏账，对投资者无疑是巨大损失。深圳证交所认为舜天船舶在与明德重工合作建船中和对外提供财务资助时存在违规行为，对舜天船舶实行“退市风险警示”特别处理，舜天船舶股票简称也因此变为“*ST舜船”。之后，便不断发布主要银行账户被查封，因商业承兑汇票、银行融资款逾期被银行起诉的公告。

7月11日，舜天船舶发布公告称，明德重工管理人认为舜天船舶目前资金状况十分困难，已无力调动资金来支持明德重工的重整，无力承担明德重工的重整重任，决定收回舜天船舶在明德重工破产重整阶段的生产经营管理权，终止其意向投资人资格。自此，舜天船舶重整明德重工失败，舜天船舶也于7月13日起停牌。

风停猪落

站在风口上，猪都能飞起来。如今风停了，猪都摔得很惨。明德重工并非个例，曾经的造船巨子熔盛重工已经大船掉头，更名为华荣能源，转投他业；江苏东方重工3月份申请破产重整；江苏国资委旗下的舜天船舶更是因为接盘明德重工，濒临退市。

受累航运寒冬，当下中国造船业陷入增长停滞的局面，新接订单量骤降超七成。工信部最新统计数据显示，前6月，全国造船完工量1853万DWT，同比增长6.3%；新承接船舶订单量1119万DWT，同比下降72.6%；截至6月底，手持船舶订单量13807万DWT，同比下降9.2%。

分析指出，中国造船业增长停滞的主要原因是散货船订单减少以及日元汇率下跌。受近期运费价格下跌影响，全球散货船订单量降至过去20年最低水平。过去10年中，散货船月订单量平均为600万DWT，而今年却降至40万DWT，降幅超过90%。受日元汇率下跌影响，日本造船企业也在抢夺造船订单，这对中国造船企业而言又是一大压力。摩根大通分析表示，中国和日本占全球散货船建造份额50%以上，日元汇率下跌给中国造船企业造成了巨大威胁。今后10年，中国造船企业很难再在全球获得最多的造船订单。

与此同时，前5月全球商船订单也同比减少超60%。其中，韩国造船企业累计订单量同比增长15%；中国造船企业则减少近80%。

对造船企业而言，接获订单和顺利交付船舶是维持其生存的关键。造船业是一个具有强烈周期性的资金密集型行业，当下航运业的低迷形势使中国民营造船企业腹背受敌。除接单量减少外，还普遍遭遇因资金不足交付延迟、船舶质量问题以及劳务费用上升等困扰。

早在2012年，明德重工就传出资金紧张、经营困难，甚至发生员工堵门讨薪事件。明德重工董事长季风华称银行不给新贷款，还收贷。造船、光伏和钢贸三大行业被归为产能过剩行业，中国银监会给予风险提示，中小银行便针对相应企业收贷。此外，知情人士向《航运交易公报》记者透露，明德重工被收贷还有一个原因，就是没有过硬的担保。此前为明德重工提供保函的西飞贸易公司中断与其合作，明德重工不得不寻求外援。

锦上添花易，雪中送炭难。银行竭力避免自身陷入被怀疑利益输送的风险，没有过硬担保，又非国有企业，民营造船企业自然首当其冲。

转型失败

相较其他造船企业，此前明德重工接单情况一直不错，由于其主导产品是汽车滚装船、化学品船、海洋工程船等高端船型，技术能力在中国也是有目共睹的。然而，这样一家造船企业如今却陷入困境，资不抵债，经营难以为继。在上述知情人士看来，根本原因还是明德重工当初的定位问题，以及后来的转型失败。

成立于2004年的明德重工实行“双高战略”，以建造高附加值船舶著称，是中国唯一能建造大型木片船及少数几家能建造双相不锈钢化学品船、汽车滚装船和环保大湖型散货船的造船企业。双相不锈钢化学品船技术含量很高，对施工和管理水平要求也很高，明德重工在航运形势好的时候没能抓住机会赚一桶金，后来在上市运作过程中，次贷危机到来又失去了担保人。受造船市场大环境不振的影响，明德重工近年来一直亏损，一度无法取得银行保函。为此，明德重工只得与舜天船舶等企业合作接单。

一位与明德重工有经营业务联系的银行人士表示，造船企业破产与其造何种船型没有关系。经过多年发展，化学品船成为明德重工的“看家”产品，甚至在全球市场上确立了自己的地位，初期也让明德重工尝到了甜头。然而，“高大上”的化学品船、滚装船和自卸船周期长、难度高、见效慢，没有稳定的市场和资金，只能接受优胜劣汰。航运高峰时期，造船市场疯狂，加上当时4万亿元经济刺激计划，民营造船企业蜂拥而至大干快上。市场竞争，优胜劣汰势不可挡，无论是中国还是世界都不需要那么多造船企业，兼并重组是必然的。

在业内看来，明德重工是民营企业的小理想与行业步调不一致的牺牲品。明德重工之前的定位是创建高技术产品和品牌，然而企业的经营是依赖利润的，但对于中国造船业而言，仅仅唯业绩论，真正支撑实体经济的高利润和高附加值何在？对于造船企业而言，有形资产并非企业的全部价值所在。