2015年12月29日，国资委网站上发布通告：经报国务院批准，中外运长航集团整体并入招商局集团，成为其全资子公司。合并后，中外运长航集团和招商局集团将设置3年过渡期。

如今，3年过渡期已过半，4月7日，中外运长航集团发布的《关于公司完成工商变更登记的通知》显示，中外运长航集团的工商变更登记手续已经全部完成，其出资人由国资委变更为招商局集团。据此，中外运长航集团已正式成为招商局集团全资子公司。

据悉，如今招商局集团正在就两大集团业务板块整合的具体工作密集开会。3月22日，招商局集团副董事长赵沪湘就物流板块整合为公众给出了明确的方向：争取年内将招商物流并入中国外运。航运业务或将进行干湿货分离整合：中外运航运为干货运输整合平台；招商轮船为湿货运输整合平台。造船板块整合平台有两家候选：中集集团是上市企业；招商工业则实力强劲。港口板块，中外运长航集团在多家港口企业均有股份，会否纳入招商局港口？在招商局集团的官网，则明确提出由目前的交通、金融和地产三大核心产业转向实业经营、金融服务和投资与资本运营三大平台。

物流：外运招商的新世代物流

外运发展（600270.SH）4月10日发布公告称：公司4月7日接到通知，中外运长航集团与招商局集团完成战略重组。中外运长航集团以无偿转划方式整体划入招商局集团，中外运长航集团的工商变更登记手续已经最终全部完成——成为招商局集团的全资子公司，其出资人也由国务院国资委变更为招商局集团。某基金公司物流板块分析师向《航运交易公报》记者表示：“招商局集团吸纳中外运长航集团之后，其7000亿元的总资产规模已经远超中远海运集团。招商局集团的实力毋庸置疑，然而单纯地认为此番战略重组仅仅是在中外运长航集团头顶扣了顶‘帽子’，就大错特错了——至少就两家集团的物流板块而言，内外兼修的路径是清晰的。”

3月底，招商局集团副董事长、中外运长航集团董事长赵沪湘表示：中国外运（0598.HK）作为招商局集团的物流上市平台，会逐渐将相关业务注入该平台，而招商物流则争取在年内并入中国外运。根据此前中国外运公布的《中国外运2016年年报》：实现营业收入468亿元，同比增长2.8%；净利润16.3亿元，同比增长9.1%。剔除非经常性因素，去年经常性利润同比增长1.4%（主要得益于货运代理和专业化物流运营利润的上升）。下面集中讨论的是中外运长航集团并入招商局集团后物流板块的整合路径。

内外兼修

早在2013年，由中外运集团与长航集团合并而来的中外运长航集团因为内外部双重因素的作用，出现百亿级规模的巨额亏损。当时就有分析称集团业务整合的前提是“合并同类项”，而事实上，中外运集团与长航集团在战略发展和业务模式上并没有很强的互补性——主营业务其实并没有多少交叉，同质业务也很少——这是所谓“为并而并”的典型。而此番的战略重组思路就明确得多了，就物流板块而言，用“‘内外兼修’地‘以内养外’”这句话来阐释可能再恰当不过。

中外运长航集团物流业务板块（外运长航物流）分为“货运代理”、“专业物流”和“仓码汽运”三块（见图1），显现出较强的外向型特色。一次闭门会议上，中国外运内部人士表示中国外运高达数十亿的垫资规模客观上垒高了营运风险——众所周知，垫资正是中国外运的“核心竞争力”之一，背靠招商局集团这座“金山”，是否意味着中国外运可以愉快地垫资而没有后顾之忧呢？

首先，姑且认为垫资依然会是中国外运的“核心竞争力”，那么招商局集团也会给中国外运带来不一样的运作模式。单纯的垫资会成为集银行融资、航运保险等在内的综合金融手段，且原先中国外运内部行业风控体系应该会被纳入更专业的招商局集团内部的专业风控体系。

其次，从《中国外运2016年年报》来看，垫资已经被物流知识产权所取代，而后者已渐渐成为中国外运的绝对“核心竞争力”。去年，虽然中国外运货运代理的运营利润由上半年0.1%的增幅升至下半年的2.4%，然而专业化物流的运营利润由上半年5%的增幅升至下半年的21%。中国外运已经从一个腰缠万贯的“庄家”华丽转身为一个“运别人所运不了”的“专家”——这种转变对其长期盈利是极有帮助的。

转过来看招商物流的“综合物流”、“特色物流”和“供应链管理”三大板块（见图2），其子板块中的“快消物流”、“快运物流”和“会展物流”等透出浓浓的内生型气息。如果说外运长航物流更侧重于国际间的综合物流解决方案，那么招商物流则更侧重于国内的综合物流解决方案。

虽然内外有别，但先来试着“合并同类项”，以外运长航物流为主。第一，类似招商物流“化工物流”、“装备制造物流”和“冷链物流”等子板块可以顺利并入外运长航物流“专业物流”的相关子项。第二，外运长航物流拥有自建码头91个、泊位300余个，下属206家仓储企业，拥有仓库、堆场、箱站和码头等资源，仓库数量和面积居全国仓储行业首位，故再加上招商物流114余万平方米自建仓库和153座城市815个网点的话，其协同效应不言而喻，招商物流的“快消物流”、“快运物流”和“会展物流”有望整合成外运长航物流旗下的“内运”板块——外运长航物流愈加“内外兼修”的雏形已具。第三，在“一带一路”战略引领下的“跨境物流”层面，两家其实已经受益匪浅，协同联动不成问题。外运长航物流一方，“一带一路”沿线的国有大型企业基建项目已使工程项目类物流板块收入同比上升两成；招商物流一方，在中白商贸物流园等项目中已经携手外运长航物流共同打造招商局集团物流板块的“百千亿工程”。

以内养外

《航运交易公报》2017年第7期《多式联运发展的“春天”》一文中提及了中国经济由外向型向内生型转变的观点。如果说受全球产业布局调整而收缩的外向型经济需要寻找类似“一带一路”的新支点，那么内生型经济的版图开拓则更仰仗于国内物流效率的提高和成本的压缩。

从外运长航物流与招商物流的整合路径来看，今后的作用至少有三：第一，对外贸易特别是“一带一路”沿线贸易的窗口，较中远海运集团的优势在于，招商局集团本身在金融方面具备强大的实力，而中远海运集团的专业金融体系尚待建立；第二，招商局集团内部供应链体系的物流端，招商局集团在金融、银行、地产、交通、工业、贸易、科技等产业均占有重要地位，对于自身全产业链的布局而言，物流端不得不说是重要的一环；第三，整合后的招商局集团物流板块有望更贴近民生，招商局集团目前持有顺丰控股（002352.SZ）6.4%的股份，就很有可能被注入招商局集团的物流板块中，而早在去年9月，招商局集团与中国邮政储蓄银行就已经达成战略合作，虽然合作被笼统地定义为“交通产业、金融产业及地产产业板块建立起长期全面的战略合作关系”，但还是很容易让人产生招商局集团进一步挖掘邮政网络节点潜力的猜测。

试想借助外运长航物流和招商物流原本的物流体系，无论是顺丰还是邮政，都有可能借力拓展国内甚至海外市场。中国外运的国际快递目前覆盖全球200个国家和地区，与国内快递业巨头更紧密联系后产生“化学作用”价值一定不可估量。

航运： 干湿货分离

两家集团在航运领域整合大概率为：招商轮船成为湿货——油气运输整合平台；中外运航运成为干货——干散货运输整合平台

航运业是招商局集团的传统产业。据招商局集团官网介绍，招商局集团旗下上市企业招商轮船（601872.SH）现有运力为1923万DWT，加上中外运长航集团拥有和控制各类船舶运力1397万DWT，招商局集团航运板块总运力达3320万DWT。

航运细分板块，招商轮船拥有油轮、干散货船和LNG船队；中外运长航集团旗下上市企业中外运航运（00368.HK）则主要为干散货运输船队。

根据两家上市企业近年来的动态，招商局集团与中外运长航集团在航运领域的整合，大概率会采取干湿货分离的方式，也就是说招商轮船成为湿货——油气运输整合平台；中外运航运成为干货——干散货运输整合平台。

两家企业家产

招商局集团

截至去年年底，招商局集团投入运营的VLCC有39艘，另手持VLCC订单14艘，拥有世界一流的VLCC船队；拥有和管理世界规模领先的超大型矿砂船队（VLOC，8艘，手持订单20艘）和LNG船队。去年3月，招商局集团拥有的VLOC“明成”轮成为香港船舶注册突破1亿总吨的标志性船舶，开创香港航运的新里程碑，是香港航运界具有代表性的重要力量。

中外运长航集团

中外运长航集团的航运业务包括干散货运输、石油运输、集装箱运输、滚装船运输、件杂货运输和燃油贸易等，是中国三大航运企业之一、中国内河最大骨干航运企业集团，中国唯一能实现远洋、沿海、长江、运河全程物流服务的航运企业。

在油运领域，中外运长航集团拥有和控制包括30万吨级、11万吨级、7万吨级和5万吨级在内的各类油轮240余艘、872万DWT，业务覆盖长江、沿海、近洋和远洋的石油运输。目前，中外运长航集团是中国大陆最具实力的专业化油轮运输船队之一：长江原油运输多年来一直是保证沿江各大炼厂原油进厂的唯一通道；沿海运输承载中国沿海包括海进江运输市场近1/3的运量；远洋运输辐射世界各大港口。

在干散货运输领域，中外运长航集团目前拥有各类拖轮、驳船、江海直达船、沿海和远洋干散货运输船舶，拥有和控制运力约800万DWT，其中自有运力超过500万DWT，船舶运力居中国航运企业第二、内河航运企业之首。

中外运长航集团干散货运输主要经营长江、沿海、近洋及远洋矿石、煤炭、水泥、熟料、钢材、粮食、化肥和非金矿等干散货及大件、特种运输业务。中外运长航集团在长江及沿海主要港口设有分支机构，拥有各类运输航线100余条，涉足远洋至长江内河一二三程运输，业务遍及长江沿岸、沿海50余个港口和世界各主要贸易航线，可为客户提供货物“门到门”物流服务。

在集运领域，中外运长航集团拥有和控制集装箱船190余艘、逾8.2万TEU，在国内外主要制造和贸易地区建立了班轮和驳船业务，服务网络遍布长江沿线、国内沿海、东北亚及泛太平洋地区。中外运长航集团在国内各大口岸班轮市场占有重要份额，在全球也以优质的集装箱运输服务而享有盛誉。

中外运长航集团的集运业务主要由中外运集装箱运输有限公司、中国外运长江有限公司、上海长江轮船公司和重庆长江轮船公司承担。中外运长航集团提供长江沿线、国内沿海和世界各大港口的内贸和进出口集装箱货物运输及货运代理服务，并以一票到底、服务全程的多式联运方式，提供水陆联运和“门到门”服务。

在滚装船运输领域，中外运长航集团拥有汽车滚装船20余艘，车位4.5万余个，是中国涉足滚装运输行业时间最早、规模最大、市场占有率最高、服务客户最多的滚装物流企业。常年为丰田、一汽、广汽、上汽、东风、海马、奇瑞、长安等国内外大型汽车厂商提供经济、快捷、安全、优质商品汽车整车物流服务，被业内誉为“商品车优秀承运商”、“品牌承运商”和“物流诚信企业”。中外运长航集团的滚装运输主要由深圳长航滚装物流股份有限公司承担。值得一提的是，2015年11月2日中国经贸船务成立，成为中外运长航集团的航运业务运营管理平台公司。

一旦招商局集团与中外运长航集团运力整合起来，将与此前合并而成的中远海运集团一起成为中国两大航运集团。其中，招商局集团的油轮运力遥遥领先（见表）；中远海运集团的干散货船和集装箱船更胜一筹。中远海运集团官网显示，中远海运集团经营船队综合运力为8532万DWT。其中，集装箱船队规模为158万TEU；干散货自有船队运力为3352万DWT；油轮船队运力为1785万DWT；杂货特种船队运力为300万DWT。

湿货平台：招商轮船

招商轮船目前经营管理的超级油轮船队规模位居中国第一、世界领先；散货船队船型整齐、特色鲜明；与原中远集团合资经营的LNG船队是中国首支LNG船队。截至去年年底，招商轮船自有船舶合计超过1800万DWT，同时还持有53艘新船订单。船队分别由旗下的海宏轮船（香港）有限公司、香港明华船务有限公司、中国液化天然气运输（控股）有限公司运营。招商轮船近年来运力增幅巨大，油轮船队从2013年年底的428万DWT增至去年年底的1251万DWT；散货船队从2013年年底的196万DWT增至去年年底的496万DWT。

中外运长航集团旗下的液货运输平台——长油5（400061）的运力与招商轮船相比，还是有较大差距，长油5的2016年年报显示，其拥有及管理的各类运输船舶62艘，包括油轮、化学品船、乙烯船、液化气和沥青船，约220万DWT，约为招商轮船油轮船队的“零头”。

应该说在液货领域，以招商轮船为整合平台也算合情合理。

干货平台：中外运航运

与招商轮船的散货运力相比，中外运航运在总载重吨上稍具优势，2016年年报显示，招商轮船的干散货自有运力为496万DWT，加上管理运力126万DWT，总控制运力为622万DWT；中外运航运的干散货控制运力为664.4万DWT。

在船型上，招商轮船有VLOC、海岬型和大灵便型三种船型，而中外运航运有海岬型、巴拿马型、大小灵便型四种船型，也就是说招商轮船的船型更大一些，而中外运航运的船型更全面一些，这影响到两家企业的承运货种——招商轮船承运的干散货货种主要为铁矿石、煤炭、钢材、镍矿、铝钒土；中外运航运承运的货种理论上是全覆盖的。

此外值得一提的是，从母公司层面来看，中外运长航集团在航运领域伸出的触角比招商局集团要广泛，涉及的集装箱运输、滚装船运输，以及新开发的冰级LNG船运输均是招商局集团目前并没有涉足的领域。再加上中外运航运本身在干散货运输领域的运力和船型上略胜一筹，招商轮船在液货运输领域或将承担整合平台责任，在干散货领域，招商局集团将整合平台让贤于中外运航运，也算情有可原。

造船： 中集集团or招商工业

中集集团若与招商工业合并，将缔造出全球最大的海工装备制造商。在规模上，长航重工稍逊一筹，被整合或在意料之中

在造船领域，招商局集团实力雄厚，旗下有上市企业中集集团（000039.SZ）和招商工业，偏重海工业务；中外运长航集团旗下有4家造船企业，能造20万吨级以下各类船舶。虽然招商局集团偏重的海工业务目前并不景气，中外运长航集团覆盖的船型更为广泛，但在造船海工业务的规模上，中外运长航集团不及招商局集团，未来被整合将是大概率事件。至于整合平台，目前有两种猜测——中集集团或招商工业，但无论是谁，大股东都是招商局集团。

两家企业家产

招商局集团

中集集团

中集集团于1980年1月创立于深圳，由招商局集团与丹麦宝隆洋行合资成立，初期由丹麦宝隆洋行派员管理。1994年在深圳证交所上市；2012年12月在香港联交所上市，目前是A+H股公众上市企业，主要股东为招商局集团、中远海运集团和弘毅投资等。

目前，中集集团是世界领先的物流装备和能源装备供应商，总部位于中国深圳。企业主要业务领域有：集装箱、道路运输车辆、能源化工及食品装备、海洋工程、物流服务、空港设备等。作为一家为全球市场服务的多元化跨国产业集团，中集集团在亚洲、北美、欧洲、澳洲等地区拥有300余家成员企业及3家上市企业，客户和销售网络分布在全球100多个国家和地区。去年，中集集团拥有5万名员工，创造511.12亿元的销售业绩，净利润约5.4亿元。

招商工业

招商工业是招商局集团旗下专门从事海工装备和船舶修造业务的二级企业，拥有香港、深圳、海门三大修造基地，以建设中国领先海工装备及船舶修造企业为目标。经过五十多年发展，招商工业下属友联船厂已成为具有国际影响力的高端船舶及海工修理品牌；招商局重工也已成为中国海工装备及特种船舶建造的主要参与者，入围中国首批7家海工“白名单”企业之列，先后建造近40座各类自升式钻井平台、多功能平台和风电安装平台，及20多艘高端挖泥船、半潜式自航工程船、多功能潜水支持船、LNG运输船等，已成为中国海工装备及特种船舶高端产品建造商，拥有业内最佳的交付纪录和经营业绩。

招商工业2008年建成投产的深圳孖洲岛修造船基地拥有世界一流的修造船硬件设施，是华南地区最大规模的修造船基地（包括蛇口友联船厂和招商局重工深圳两家经营主体）。2013年收购、建设了华东海工基地（见表1）。除中国内地业务外，招商工业旗下的香港友联船厂现为香港地区实力最强、规模最大的修船厂，拥有香港第二大拖轮船队，为船厂日常修船业务和挂靠香港港的各类船舶提供24小时服务。

目前招商工业员工总数约5300人，其中经营管理及工程技术人员2300人。招商工业旗下招商局重工江苏拥有国家级企业技术中心，招商局重工深圳拥有省级企业技术中心，研发人员合计逾800人，可承担各种自升式平台、半潜式平台、特种工程船的基本设计、详细设计、生产设计等，目前在造及在修海工项目居中国各大海工船厂之首。

招商工业2015年曾表示，该公司总资产已近150多亿港元，实现年产值百亿目标。

长航重工

中外运长航集团的船舶工业（长航重工）在国际造船市场成功打造一批产品品牌，其中1.85万吨级双相化学品船、MR型油轮、3750吨级全环保型电力推进型成品油轮、A380空中客车飞机构件专用运输船、1.03万吨级RORO船、1.91万吨和3万吨级重吊船、5.7万吨级和9.25万吨级散货船等船型已成为知名品牌；产品出口德国、英国、意大利、挪威、希腊、法国、荷兰、瑞典、香港等20多个国家和地区，深得船东好评。

长航重工拥有1万——5万吨级船台25座，10万吨级、20万吨级干船坞各1座，1.6万吨级举力浮坞1座，100——500吨级大型门吊24座及多条先进的钢材预处理生产线、船体分段加工流水线和高精度数控切割设备（见表2）。

招商局集团内部整合预期

4月7日，招商局港口发布公告称，公司将向招商工业出售其所持中集集团24.53%的股权，总计出售价为85.4亿港元。市场由此产生中集集团与招商工业或将整合的预期。

细看两家企业的业务，在海工业务方面多有重合之处。

中集集团旗下中集来福士，目前是中国最大的深水半潜式钻井平台制造商，其产品占中国国内交付量的78%，手持订单全球市场占有率为23%。事实上，虽然业务方面并不冲突，但鉴于全球海工市场的低迷，中集集团和招商工业均在向对方领域渗透。2015年11月，招商局重工拿下新加坡一家企业4座深水半潜式钻井辅助平台的订单，就被认为是挑战了中集来福士在该领域的垄断地位。

目前尚不知合并中两家企业何家为主导，但如果纯看体量及营收，则中集集团的可能性更大。事实上，两家企业海工业务的合并最早见于2015年7月深圳市政府公布的《中国（广东）自由贸易试验区深圳前海蛇口片区建设实施方案》（《方案》）。《方案》提出，支持招商局集团、中集集团整合海工资源，建设前海海工金融产业单元和全球研发中心，支持招商局集团以前海蛇口片区为中心投资布局海外海工基地网络；将前海蛇口片区打造为全球最大的海工装备总部基地，5年内形成千亿级产业规模。

中集集团若与招商工业合并，将缔造出全球最大的海工装备制造商。在规模上，长航重工稍逊一筹，被整合或在意料之中。