国际油轮市场与全球石油行业息息相关。目前，油品海运需求低于正常水平而运力快速增长，导致市场基础失衡。油轮收益下滑的罪魁祸首正是急速膨胀的运力。

需求

我们需要关注的关键因素恰恰是无法准确衡量的，这就是全球石油库存。

2014年下半年原油价格大跌以来，全球原油和成品油库存都显著增长。尽管库存的增加似乎已经是过去式，但这对石油和油轮市场的影响仍然挥之不去。这导致油轮市场需求低于正常水平，只有当石油市场完成去库存时，油轮需求才能再度增长。

在库存增长周期，油轮业获益于高于正常水平的需求增长，但只要库存处于高位，油轮业都将持续受损。2016年和2017年强劲的运力增长导致船舶收益水平下降，令那些财务状况紧张的船东和运营商在下行周期中举步维艰。

对于未来石油库存应处于何种水平的问题，答案见仁见智，但BIMCO认为，这一水平要比基金经理和一味看多的交易员估计的低很多，但不会低于2014年库存开始增加前的水平。

那之前，全球石油需求显著增长，现在看，库存水平增加至相当于特定天数的供给量是合理的，相比之下，历史库存平均值则不是未来的合理水平。

BIMCO认为，过去几个月，石油市场的某种再平衡已经出现，但还远远不够。经合组织国家（OECD）的石油库存仅仅显示了全球的一部分情况，同样的，美国石油库存的减少也不应解读为全球变化的前奏，因为美国只占经合组织国家库存的六分之一。

如果全球石油库存有1.8亿桶的剩余，那么按每天50万桶计算，需要1年时间才能消耗完，美国能源情报署（EIA）的数据显示，全球液体燃料库存已经以每天100万桶的速度连续增长了6个季度，这意味着库存已经增加了5.4亿桶。

海运贸易

目前，油品海运需求低于正常水平而运力快速增长，导致市场基础失衡。不过，我们也容易忘记的一点是，需求也没有那么差，在常规的去库存之外，其他需求仍然强劲。在截至5月26日的一周，美国炼厂的总需求达到了史无前例的每天1770万桶；国际能源署（EIA）预测，全球石油需求将在2018年四季度突破每天1亿桶大关，达到每天1.001亿桶，而2017年的增速也被调整为150万桶/天。此外，外界认为中国仍在增加战略石油储备（SPR），且今年上半年，中国的原油进口量同比增长了13.8%，达到平均每天855万桶。

当前，VLCC在现货市场的日收益已低至每天8775美元，这是2011至2013年市场困难期的水平，今年截至目前，VLCC现货市场平均日收益为20489美元。基于一些基本假设，BIMCO估计，受高融资成本影响，2005年及之后建造的VLCC在这一水平是亏损的；对全行业而言，老旧船获得的盈利无法抵消较新运力带来的亏损。

由于收益水平经常在子板块间传导，苏伊士型和阿芙拉型船收益也在受损。

2016年全年，成品油轮收益水平都持续下滑，目前仍处于去年年底的低位，不过这一跌势现在看来已经停止，BIMCO认为，这一板块的平均收益也在盈亏平衡线以下。

今年截至目前，MR型成品油轮的日收益不高于10400美元，小灵便型船日收益已经从2016年的平均8962美元跌至今年的7658美元，LR1型船和LR2型船则分别为7873和9235美元。

供给

油轮运力增长强劲，今年截至8月中旬，原油轮运力已经增长了4.3%，成品油轮增长了3.6%。

从交付情况看，今年已经交付了36艘VLCC、41艘苏伊士型、23艘阿芙拉型和一些巴拿马型及更小的原油轮，按载重吨计，原油轮运力的增速将创6年来的新高，按百分比计，今年原油轮运力增幅为4.7%，低于去年的5.9%。

成品油轮方面，今年已有23艘LR2型船交付，占新交付成品油轮的45%，而近年来广受欢迎的MR型船今年截至目前交付了38艘。

运力的快速增长属于意料之中，但各板块持续的低拆解水平成为了改变当前低收益环境、阻碍市场复苏的拦路虎。

4月，先是有报道说1艘VLCC被拆解，但1个月后，该船被证实以更高的价格卖给了下家，这种情况在原油轮市场运力过剩的情况下是不理智的，对VLCC而言尤其如此。

成品油轮方面，今年只有2艘LR2型船拆解，而MR型船则几乎没有拆解。

尽管今年截至8月中旬，实际的船舶拆解速度只有最初预测的三分之一，但BIMCO仍认为，今年最后5个月拆解活动将增加，持续的低运价环境将促进船舶拆解。

过去4个月，船厂获得了大量油轮订单，其中，6月，有14艘LR2型成品油轮和14艘苏伊士型原油轮订单；5月有9艘VLCC订单。今年截至目前，已经有32艘VLCC订单，新船订造速度较一季度的12艘有所加快。

假设今年有250万载重吨的成品油轮被拆解，则成品油轮今年的运力增幅预计为4.1%；如果少拆100万载重吨，则增幅为4.8%。

展望

市场上每天都有全球石油库存的新消息，其中不少对石油市场和油轮市场而言是好消息，不过，有时候企业的主观愿望并没有事实依据。基金经理和交易员的业务与航运业相比是截然不同的。

根据IEA的数据，7月，OPEC国家对于削减产量规定的遵守率已经跌至78%，而美国页岩油产量正在增长，同时尼日利亚和利比亚仍有增加出口的潜力，因此，石油供给将和需求一样有所增长。

在地缘政治方面，过去4年委内瑞拉对美国平均每天80万桶的出口量可能会有所减少，但由于该国的原油是含硫量极高的重质油、没有明显的替代品，而这类原油适合美湾地区的炼厂（其中部分为委内瑞拉所有），因此尽管制裁具有政治目的，但预计该国石油出口不会受到太大打击。

在8月达到峰值后，受维护影响，全球炼厂的开工率将出现季节性下滑，其产能在9月和10月都将减少150万桶/天，11月，开工率才会因冬季旺季需求而回升。