2009 年经营情况。中远航运2009 年实现营业收入39.02 亿元,同比上年下降43.46%;实现利润总额1.27 亿元,同比上年下滑92.62%;实现归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元,扣除非经常性损益后为8714.3万元。实现每股基本收益0.10 元,扣除非经常性损益后每股收益为0.07元,符合预期。
    2009 年经营情况分析。公司拥有各船型共68 艘,平均船龄21 年,共118.44万载重吨,2009 年盈利主要来自于半潜船与重吊船。分船种来看,公司拥有多用途船与杂货船共计55 艘,98.13 万载重吨,实现营业收入占公司营业收入68.24%,实现营业利润-1.33 亿,占船队营业利润-108.3%。
    公司拥有2 艘半潜船,共4.08 万载重吨,实现营收占比10.26%,营业利润1.89 亿载重吨,占船队营业利润153.37%。公司拥有重吊船5 艘,共计9.63 万载重吨,实现营收占比8.3%,营业利润1.11 元,占船队营业利润90.4%。拥有汽车船3 艘,占船队营业收入2.42%,占营业利润-9.55%。滚装船占船队营业收入10.76%,实现营业利润-3195 万元,占船队营业利润-25.94%。
    公司 2010 年发展看点。2010 年首先看点在于运价水平的提升。公司2009年杂货船平均TCE 在3871$/d,而保本点在6000$/d 左右,目前这一部分已经能够实现盈利。其次新下水的船,2009 年下水的2.7 万吨的多用途船,实现利润2000 多万,体现新船较为强大的盈利能力。再次,2010年将有新的2 条2.7 万吨多用途船,与2 条2.8 万吨重吊船,1 条5 万吨半潜船下水,提升公司盈利能力。同时,在整体大幅改善的背景下,由于2008 年下半年以来,很多油气项目被延迟和取消,对公司2010 半潜船盈利造成一定的影响,同时同样的由于项目的滞后影响,对公司的重吊船队也将产生一定的压力。
    公司新一轮扩张,行业新一轮周期。2009 年是行业的低谷,从低谷出来,公司正在着手新一轮的扩张,行业也处在新的景气向好的周期之中。目前的船价也较高点大幅下滑,公司在船价高点没能进行的扩张将在目前有条件实现低成本扩张。同时公司原有的船队吨位偏小,船龄偏老,新船的盈利能力也将大大超越原来老船的盈利。公司也在积极完成全球营销网络构建,有望在机械设备出口80%以上的欧洲、北美市场获取一定的市场份额。除去公司自身的低成本扩张与营销运作外,行业也在逐步走出谷底,运价水平处于复苏当中。中远航运受益于行业的转暖与面临的低成本扩张机遇。
    建议买入中远航运。低价的规模化的买船将使中远航运建立起一只强盈利能力的船队。同时这次经济危机又使中远航运相较竞争对手获得了更多扩张优势,信贷环境的差异又使竞争对手回应乏力。亚非拉经济增长速度快于发达国家恢复,有利于促进中国运往该地区的机械设备出口。中远航运的质地变化与新船的盈力能力将会被市场逐步认同。