得益于2016~2019年间通过大规模的裁员、大量剥离出售非核心资产、陆续交付库存钻井船、发行可转换债券等一系列举措，大宇造船的合并基准净贷款已从最高时的7.9万亿韩元（约合64亿美元）大幅减少到今年的9510亿韩元（约合7.7亿美元），累计减少了约56亿美元。

随着大宇造船债务调整和一系列“自救计划”的履行，一度濒临破产的大宇造船的财务结构持续改善，并因此获得国际知名评级机构穆迪公司“稳定”展望的好评。

一度濒临破产，出台强力结构调整措施迅速扭转颓势

1999年底，负债高达650亿美元的大宇集团宣告破产解体。2000年，在从大宇重工分割出来的造船业务基础上，成立了大宇造船海洋株式会社（Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering Co., Ltd；DSME）。该公司主要建造液化天然气（LNG）船、大型集装箱船和油船等商船以及海洋工程装备和军用舰船等特种船舶等。以今年3月底为准，韩国产业银行（KDB）拥有大宇造船55.72%的股份。目前，现代重工集团正在推进收购大宇造船。

以去年年底为基准，大宇造船在全球造船厂中，造船产能和手持新船订单量均位居第二。尽管拥有全球领先的建造能力，但由于世界经济复苏步伐缓慢，全球造船业长期持续低迷，大宇造船承接的新船订单量大幅减少，再加上韩国国内外的主要造船厂之间的竞争进入白热化，该公司各项主营业务受到了较大冲击。特别是在2013~2016年期间，大宇造船在海工装备领域遭遇重创，出现大规模经济损失，企业实力遭到大幅削弱，业绩也日益恶化。2012～2016年，该公司连续5年出现大幅亏损，年均营业亏损高达11万亿韩元（约合8.9亿美元），现金流严重恶化，而在公司加强结构调整时，其不良的财务结构更是凸显出来，一度濒临破产。2015年12月，KIS大幅下调了大宇造船的信用等级，将其由“A+”直接降至“BBB-”,信用评级前景展望则为“负面”。

2015年5月，郑成立被KDB指派为大宇造船首席执行官(CEO)后，采取了包括主动披露财务造假、减少对后续业绩的影响，大幅度精简组织机构、强化责任管理，大量剥离出售非核心资产（出售包括14家附属公司在内的部分资产）以获取流动资金，提前计提海工业务巨额亏损，以交船和接单为中心强化管理，低价批量承接优势船型订单，重视研发保持技术引领等一系列强力措施，在短短三四年的时间内就扭转了颓势。

2016年年底，大宇造船的现金资产仅为2538亿韩元，2017年年底增加到2883亿韩元，2018年年底则增加到4260亿韩元。到了2019年1季度，大宇造船的现金以及现金资产（包含短期金融产品）为13514亿韩元（约合10.95亿美元），比2018年年底剧增9254亿韩元（约合7.5亿美元），增幅高达217%。该公司现金流得以大幅改善，主要是在2019年顺利解决了安哥拉国家石油公司Sonangol海工项目延迟交付的问题，Sonangol在大宇造船订造的两艘钻井船分别在当年3月和5月实现最终交付，从而获得8.1亿美元的现金资产。5月初，该公司库存的最后一艘移动式钻井船出售给挪威船东Northern Drilling，售价约3.32亿美元。

与现代重工集团、三星重工有所不同的是，大宇造船最近两年多来在韩国三大造船企业中创造了最长时间的盈利，这对于该公司改善经营状况、承接新船订单也有正面影响。

穆迪评级前景展望提升至“稳定”，加快“走出去”开拓市场

国际知名债券评级机构穆迪公司(Moody)旗下韩国信用评级服务提供商Korea Investors Service (KIS) 近日表示，在继续维持大宇造船“BBB-”信用等级的同时，将该公司的信用评级前景展望由“负面”提升至“稳定”。

KIS对媒体表示：“从本月开始，大宇造船将分批偿还剩下的约9000亿韩元的贷款。受新冠肺炎疫情影响，企业货款回收有可能延迟，导致运营资金负担加重，不过，鉴于大宇造船的信用评级前景展望已提升至‘稳定’，且库存船也将不断加快交付，在KDB和韩国进出口银行(KEXIM)的支持下，大宇造船在应对流动性方面应该没有问题。”

韩国媒体指出，今年以来，受新冠肺炎疫情蔓延的影响，全球经济复苏的不确定性进一步增大，加上国际油价暴跌，国际航运及造船市场遭到巨大冲击。今年上半年，大宇造船承接订单金额约为14亿美元，与去年同期相比减少了48%。

KIS表示，短期内，由于全球船东对下单造船会持观望态度，新船订单将大幅减少，但今年下半年，俄罗斯就可能会投放12艘破冰型LNG船的订单。从中长期来看，以LNG船为中心，新船订单量有望出现回升。由于国际海事组织（IMO）不断强化环保规则、LNG海上运输量预期增加，LNG船需求扩大的可能性也进一步增大。对在LNG船建造领域拥有优秀竞争力的大宇造船来讲，这些都是积极因素。

但是，考虑到大宇造船2016~2017年新造船接单量下滑、海工装备订单大幅减少等原因，预计该公司今年的销售收入将缩减到8万亿韩元（约合64.8亿美元）左右。以2020年3月底为准，大宇造船手持订单金额仅为销售收入的1.3倍，加上最近一段时间新船订单市场的萎缩，预计短期内该公司销售收入很难转为增长趋势。

另外，在造船业持续低迷的背景下，考虑到销售额减少带来的固定成本负担上升的可能性、对创造营业利润做出贡献的主要项目的完成等，大宇造船今后一段时期的利润也可能会下降。同时，韩元兑美元汇率变化以及钢材价格的涨落也会给公司业绩带来更多不确定性。

KIS指出，尽管市场持续低迷、新造船价格回升缓慢，大宇造船的赢利负担加重，但该公司的未来仍然值得期待。大宇造船与现代重工集团的并购成功后，有望实现规模经济效应，将进一步强化该公司的接单竞争力。此外，预计两家企业合并后，现代重工集团将对大宇造船实施1.5万亿韩元（约合12.15亿美元）的有偿增资，从而提高其财务状况的稳定性。

对此，大宇造船方面也积极评价称，随着财务状况的逐步改善，该公司员工薪酬水平有了提高，国际船东对该公司的信赖度也正在提升。大宇造船对今后随着业绩的改善而确保良好的现金流表示乐观，并将乘势而上，加快“走出去”开拓市场的步伐。（王楚）