上周，兴通海运股份有限公司（下称“兴通股份”或“公司”）预披露招股书，公司拟于上交所主板上市，保荐机构为中信证券。

作为国内沿海散装液体化学品航运业的龙头企业，2018年、2019年、2020年（下称“报告期”），公司业绩持续增长，营业收入分别为26889.23万元、29194.67万元和38641.76万元，扣非后净利润分别为7813.92万元、8488.35万元和12177.07万元。

危险化学品海运行业受到国家严格监管，运力指标需经交通运输部严格审批。不过，界面新闻记者发现，兴通股份计划通过IPO大扩运力，在未获相关指标前公司是否操之过急了？

一年内获多家机构突击入股

兴通股份的前身湄港船运成立于1997年，公司主要从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输业务。自2020年1月公司整体变更为股份公司以来，公司先后两次增资，注册资本由12000万元增长至15000万元。

2020年5月和8月，公司引入陈庆洪、杭州明诚致慧一期股权投资合伙企业（有限合伙）、平潭建发叁号股权投资合伙企业（有限合伙）、厦门天健富海壹号创业投资合伙企业（有限合伙）、浙江荣盛创业投资有限公司。

同年8月，公司第二次增资引入苏州钟鼎五号股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“钟鼎五号”）、苏州钟鼎湛蓝股权投资基金合伙企业（有限合伙）(下称“钟鼎湛蓝”)、山东日盈投资有限公司、厦门天健富海伍号股权投资合伙企业（有限合伙）。

新增股东中，钟鼎五号是市场化募资的私募基金，穿透至最终持股主体，本次发行保荐机构中信证券及中信集团存在通过钟鼎五号间接持有发行人股份约0.3%。

两次增资，兴通股份均与投资方签订了对赌协议，但据招股书，各相关方均与公司解除了协议，具体原因兴通海运并未在招股书中指出。

兴通股份前两次增资的股价分别为8元和13.50元。本次IPO公司拟发行5000万股，募集资金128180万元，经粗略计算后得出每股发行价格约为25.64元，公司估值一年内增长约3倍

当前，兴通股份的股权结构如下图所示，陈兴明家族为公司的实际控制人。具体来看，公司董事长陈兴明持有公司37.68%的股份，为公司的控股股东，其子女陈其龙、陈其德、陈其凤各持有公司2.80%的股份。

图片来源：招股书获得运力指标至关重要

截至2020年12月31日，兴通股份拥有散装液体化学品船、成品油船共计14艘，总运力17.58万载重吨，其中散装液体化学品船11艘，运力11.70万载重吨，占细分市场总运力的9.61%。

报告期内，公司沿海省际散装液体化学品自运量为189.04万吨、233.11万吨和317.53万吨，占当期国内整体沿海省际散装液体化学品运输总量的比例分别为7.05%、7.28%和9.62%。

为满足业务需求，2020年，兴通股份购置和建造4艘船舶，使得公司2020年末的非流动负债规模大幅增长。2020年末，公司的负债总额较2019年末增加21077.45万元，增长122.16%。报告期各期末，公司的流动负债占负债总额的比例分别为82.47%、72.01%、37.82%，非流动负债占负债总额的比例分别为17.53%、27.99%、62.18%，非流动负债占比逐年升高。

本次IPO，公司拟募集资金128180万元，其中12200万元和19000万元资金分别用于购置1艘化学品船舶和1艘成品油船舶，建造周期为5个月；28700万元用于购置3艘化学品船舶，建造周期为4年；21630万元资金购置替换2艘化学品船舶，建造周期为2年。

图片来源：招股书兴通股份从事的危险化学品海运行业具有较高的危险性以及很强的专业性，受国家严格监管，运输经营资质与新增船舶运力需经交通运输部严格审批，每年交通运输部组织的新增运力评审结果是评价行业内企业竞争力的重要指标，仅在新增运力综合评审中评分排名靠前的业内企业能够获得新增运力。

自2012年以来，公司累计获得沿海省际散装液体化学品船新增运力8.48万载重吨，占同期市场新增运力的22.81%，位列行业首位。2019年以来，交通运输部共开展了三次沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力综合评审，公司均以第一名的成绩获得新增运力。

不难看出，保持和获取运力指标对公司运行和发展至关重要，公司需要避免出现运营安全和环境污染问题。本次IPO募投项目投产后，兴通股份运力将大幅增加。

不过，兴通股份则在招股书中乐观指出，公司凭借完整的船舶经营资质、优良的安全航行记录、高效的船舶营运效率等优势，在行业内建立了良好的口碑，预期在未来几年的新增运力综合评审中公司继续保持领先地位，新增船舶均能取得运力指标。