5月19日，惠誉评级已确认中国船舶（香港）航运租赁有限公司（中船租赁）的长期发行人违约评级以及CSSC Capital 2015 Limited发行的高级无抵押债券的评级为‘A’，展望稳定。

中船租赁于2012年在香港成立，是中国国有造船巨擘-中国船舶工业集团有限公司（中船集团）的船舶租赁子公司。

关键评级驱动因素

中船租赁的评级是基于惠誉认为该公司将获得中船集团提供的强力机构支持——中船集团的信用状况则是基于其获得中国政府（A+/稳定）的支持。惠誉视中船租赁为中船集团的重要战略子公司，助力母公司中船集团的核心造船业务；中船租赁为中船集团重要的销售单位，协助中船集团的全球客户选择船舶并提供融资解决方案。

由中船租赁引荐给中船集团的新订单在中船集团的新订单总量中占显著比重，且对中船集团保持领先的市场地位至关关键。中船租赁的自有船舶租赁业务对集团在行业低迷时期维持核心业务发挥了尤为重要的作用。同时，中船租赁藉由对新型船舶的投资向全球客户展示了集团的船舶建造能力。

此评级反应惠誉预期，中国政府在需要时将会透过中船集团对中船租赁提供支持。这是基于中船集团与中船租赁之间的强关联性和协同效益、该子公司的相对规模，以及对母公司属于非核心的业务规模。国务院国有资产监督管理委员会（国务院国资委）全资拥有中船集团，并视中船租赁为促进母公司集团运营和改革发展的五家重要子公司之一。

中船租赁的管理及运营与中船集团高度整合，其治理活动及业务和财务计划受中船集团的强力监督。此外，中船租赁的融资亦显著受益于其母公司中船集团的支持。中船集团为中船租赁的部分银行借款提供担保，并在过去几年以注资方式支持公司的业务发展。

惠誉认为，中船租赁的独立信用状况相对较低，原因在于该公司温和的品牌地位、单一的业务模式和较短的运营历史。截至2020年末，该公司的债务与有形净值比维持在2.3倍，但鉴于新船交付带来的潜在资产增长，其债务与有形净值比在2021年末可能升至3倍。尽管如此，该比率依然低于中国其他租赁同业。

若正在进行的中船集团与中国船舶重工股份有限公司（中船重工）的合并重新定位子公司获得合并后集团支持的可能性，惠誉将重新评估中船租赁的支持框架。关于中船集团与中船重工的下属子公司的整合计划细节仍不明朗。

稳定的评级展望反映了惠誉对中船租赁的战略重要角色及与母公司的紧密关联性不会发生重大变化的预期。该展望与惠誉对中船集团信用状况及中国主权信用评级的看法一致，亦反映了惠誉认为中船集团与中国政府之间的关联性将保持不变的观点。

高级无抵押债券

CSSC Capital 2015是中船租赁全资拥有且注册于英属维尔京群岛的境外特殊目的公司，其发行的高级无抵押债券由中船租赁提供无条件、不可撤销的担保，且始终与中船租赁的其他直接、非次级、无条件、无抵押债务处于同等受偿顺序，因此其评级与中船租赁的发行人违约评级一致。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若有迹象表明中船租赁与中船集团之间的关联性有所减弱，其原因可能是中船集团大幅稀释对中船租赁的持股，中船租赁对中船集团的战略重要性下降——体现在中船租赁与母公司核心造船业务无关的其他租赁业务的大幅扩张，以及该子公司相对于中船集团的规模，则惠誉可能调降中船租赁的发行人违约评级。

若惠誉认为中国政府及时向中船集团提供充分支持的意愿或能力的看法有所改变，而对中船集团信用状况的内部观点发生负面变化，亦可能导致负面评级行动。若惠誉下调中国主权信用评级，将导致中船租赁的评级发生相似幅度的变化。

此外，若中船租赁于中船集团与中船重工重组完毕后的集团内的战略重要性下降，中船租赁的评级将面临压力。

上述债券的评级与中船租赁的发行人违约评级等同，并将随中船租赁评级的变化而变化。若中国的资本账户管制政策发生重大不利变化，以致妨碍中船集团及时向中船租赁提供后者偿债所需的跨境支持，则惠誉亦可能下调上述债券的评级。