1．事件：中远航运股份有限公司2010年7月9日公布2010年半年业绩快报，2010年半年度公司实现营业收入20.29亿元，实现净利润（归属母公司股东）1.46亿元，分别比较去年同期增长1.38%和54.42%，实现每股收益0.11元，比较去年同期增长54.42%。
    2．我们的分析与判断：我们认为，分析公司2010年半年度快报，表明下面这样几个情况。
    首先、运价大升、收入微增、说明运量明显下降。2010年上半年公司营业收入20.29亿元，比较去年同期仅仅增长1.38%，而2010年上半年中国进出口大幅度增长44%左右，BDI运输价格和中国集装箱出口运输价格同比分别上升122%和33%，在运输价格大幅度上升的情况下，公司收入仅仅增长1%，只能够说明公司业务运输量出现比较大幅度的下滑，公司经营还是处于十分困难的时期。
    第二、利润大增或来源于非经常收益。2010年半年度公司实现净利润（归属母公司股东）1.46亿元，比较去年同期增长54.42%，在收入几乎没有增长的情况下，公司利润大幅度上升，有两种可能，其一、公司经营成本大幅度下降，在公司船舶还在逐步增加的情况下，这种可能几乎不存在，其二、就是非经常性收益（投资收益、公允价值净变动、营业外收入支出净额）出现大幅度上升，这种可能性比较大。
    第三、经营利润上升缓慢。上半年全球海洋运输需求大幅度恢复，运输价格大幅度上升，而公司经营利润仅仅0.11元/股，距离最好水平2007年上半年0.54元/股和2008年上半年的1.41元/股，差距比较巨大，说明经营恢复的道路还是比较漫长的，恢复水平是比较缓慢的。
    最后、综合分析，在全球运输价格上升30%--100%和运输需求大幅度恢复的情况下，公司收入仅仅上升1.38%，说明运输量出现相当幅度的下降，这种情况是比较异常的，需要公司正式的中期报告全面数据发表后进行详细分析，使得最后经营净利润1.46亿元（或上升54.4%），说明非经常收益大幅度增加。
    我们认为，公司运营仍然处于一个相当困难的时期，但是分析总体运营应该要注意以下几个因素：
    （1）全球航运业务恢复逐步加快。2010年上半年以来，全球海洋运输虽然出现大幅度恢复的局面，国际贸易量大幅度恢复增长了15%以上，从下半年分析，全球贸易增长幅度可能缓慢收窄到10左右%，恢复速度逐步进入稳健阶段；（2）干散货运业务冲高回落。2010年1-5月铁矿石进口增长8.4%，增长明显放缓，煤炭进口增长达到114%，但5月环比下降18%，全球散运积极恢复与中国需求增长速，BDI指数将呈现局部震荡的局面。
    （3）中国出口的钢铁和机械产品下降比较大，导致公司多用途船和杂货船的优势大幅度下降，单纯用做散货船只能够单向进口运输，进出口双向运输的优势减弱。2010年以来，中国的出口优势全面恢复，对公司业务支持大幅度增加，但是公司的业务恢复继续缓慢，甚至下降，值得中报详细数据公布后重点研究。
    （4）下半年运输船舶下水的速度还要加速，预计2010年全球海洋运输需求恢复将上升7%情况下，而新船舶的投放速度将达到15%左右，半年年将是一个下水的高峰，这对于供大于求运输市场还是形成压力，运输价格将逐步回落，但是运输能力的过剩将进一步压制运输价格，所以2010年，运输价格继续中水平运行的可能性是比较大，公司的经营收入和经营利润水平的恢复将是一个比较长的过程。
    （5）在散运价格大幅度回升、汽车生产销售大幅度上升、海南经济全面恢复多方面利好支持下，上半年公司各个业务的收入上升缓慢，与其他航运公司的情况形成比较明显的差异，说明公司经营管理方面还有许多方面需要改善，具体情况我们还要进一步详细分析。
    3．投资建议：我们认为，随着国内外海洋运输业逐步恢复以及大批新船投入使用的影响，公司2010年和2011年在景气缓慢恢复、运输价格逐步恢复的情况下、公司经营能力将处于缓慢上升趋势。
    我们最新下调公司预测为，公司2010年和2011年收入分别为43.15亿和47.81亿，净利润分别为3.28亿和4.27亿，2010年和2011年每股收益分别为0.23元和0.33元，考虑到中国海洋运输行业的成长性，我们按照2011年15倍---25倍PE估值，我们认为目前公司合理估值应该是5.0元---8.25元，目前股票价格7.06元基本反映了合理水平，考虑到公司恢复增长的缓慢情况，以及下半年航运行业供给加速的压力，我们继续维持公司评级为"中性"。