事件
    中海集运发布公告,受国际航运市场出现恢复性增长带动,公司上半年实现的运输收入及净利润同比大幅上升预计中期业绩将扭亏为盈。
    评论
    公司扭亏符合预期。我们认为集装箱运输行业具有垄断性质,前20大的班轮公司控制了80%的运力,而且联合运营的情况非常普遍,在运价控制的能力上远远好于油运和干散货,因此即使在运力过剩的情况下,班轮公司之间的合作能控制有效供给,从而使得主要航线上的供需得到平衡,提升运价水平。
    上半年运价涨幅超预期。我们年初预测今年上半年运价将不会呈现明显的季节性特征,运价在淡季将可能大幅上涨。1-6月份运价受运力不足、集装箱短缺以及需求超预期复苏等多个因素支撑,在淡季大幅上涨,欧洲和澳新航线甚至一度超过历史高位。我们预计公司上半年每股盈利0.03-0.04元,盈利恢复的进度同样超过我们的预期,全年的盈利预测有再度上调的需要,我们将在中报详细数据披露后再做调整。
    扭亏只是个开始,景气将得以维持。3季度的盈利情况将好于2季度。1)北美航线在5月份开始执行新的年度合同,预计对2季度盈利贡献的时间只有1.5个月的时间,从北美航线运价来看,3季度将有一定幅度的增长。7月9日发布的美西和美东现货运价较2季度平均值分别上涨了15%和13%。欧洲和地中海航线现货运价则较2季度均值分别上涨了2%和3%;2)我们预期北美航线在8月份将会开征第二期的旺季附加费,幅度约400美元/FEU(15%的涨幅),集装箱短缺的情况虽有所缓解,但在装载率持续维持在100%的情况下,班轮公司成功涨价的概率极大。目前欧地航线的装载率维持在95%以上,预计在3季度旺季期间将会有小幅的上涨。3季度总体平均运价高于2季度是大概率事件;3)3季度为传统旺季,贸易商为4季度的销售旺季(万圣节、感恩节、圣诞节)备货,货量将比2季度有所增加。
    期租水平的大幅上涨提示供需关系的明显好转。集装箱船舶的闲置比例已经下降至2.5%,后续能投放至远洋航线的大型船舶已经非常有限,导致巴拿马船型(4400 TEU)的1年期租水平较年初大幅上涨370%。虽然班轮公司投放运力的力度极大,但欧美航线的装载率仍维持在95%以上的水平,班轮公司使用经济航速行驶所消耗的运力大大超出预期。但根据多家班轮公司,包括马斯基认为,由于油价在在高位徘徊(也有说法是因为保护环境减少排放),以后使用较慢的行驶速度运营将成为常态,因此我们认为使用经济航速行驶所消耗的运力并不会返回市场;班轮公司之间的合作有所增加:全球集运巨头马士基与全球第三大班轮公司达飞航运联合派船经营欧洲航线。在船舶大型化的趋势下,单个班轮公司难以获得足够的货源支撑超大型集装箱船的运营(如10000 TEU 以上),班轮公司之间的合作将会增加。我们认为班轮公司之间共享仓位和共同派船的合作,在行业为达到供不应求的情况下不会被打破,对运价的控制能能亦得以维持。