1、公司业绩符合预期。公司1季度净利润同比大幅回升,由于年初配股3.8亿股稀释EPS,导致EPS增幅远低于净利润增幅。2、1季度平均运价回升明显。1季度公司营业收入11.19亿元,同比增长20.5%;同期运量同比增长7.3%,周转量同比增长9.3%,平均运价的回升比较明显。3、我们分析1季度重吊船、半潜船和汽车船运价回升。分货种来看,1季度重吊船、半潜船和汽车船运量回升明显,同比增长253.8%、202.9%和64%,上述三个船型正是2010年运价大幅下跌船型,我们分析1季度三个船型的期租水平应该有明显回升。1季度多用途和杂货船运量回升不到1%,期租水平上升应不明显,根据Clarkson数据,1.7万吨多用途船1年期租水平1季度环比小幅回落。4、我们分析中东北非政局动荡对1季度机械出口产生负面影响。过去10年中国机械设备出口平均增速27.7%高于出口总额增速7.4个百分点,机械设备出口占出口总额比重由2000年10.8%上升至2010年19.6%。今年1季度机械设备出口增速15.4%,低于出口总额增速11个百分点,我们分析与中东北非动荡的政治局势有关。上述地区政局不稳短期内可能会继续对中国机械设备出口产生负面影响特别是二季度,但机械行业出口增长的前景不会因此改变。5、关于特种船我们请投资者关注两点:一是中东北非动荡局势对机械设备货出口的负面影响至少会持续至二季度;二是干散货货种如铁矿石、钢材、化肥收入比重下降是趋势但节奏不会很快,是伴随着公司重吊船批量投入和设备货运量提高而逐步下降。投资建议:11-13年EPS0.28元、0.44元和0.70元,对应PE28.2倍、17.9倍、11.3倍。公司的发展思路很清晰,即集中精力做大做强多用途船和重吊船,契合中国机械设备走出去的大趋势。由于受局部地区政局动荡负面影响,今年效益可能会有波动。维持“推荐”评级。