中报业绩符合预期,设计和监理业务毛利率稳中有升,EPC业务占比增至37%。公司2011年上半年实现营业收入1.36亿元,同比增长83.39%,实现净利润3519万元,同比增长32.49%,实现EPS0.24元,基本符合预期。公司设计和监理业务毛利率稳中有升,其中船舶与海工设计业务毛利率提升3.45%,监理业务毛利率提升7%,符合公司设计业务向高附加值方向逐渐迈进的趋势。公司船舶工程总承包(EPC)业务收入占比提升,由去年年底的28%增至37%。

收购高端家具定制企业美度沙,提升游艇内装品质。子公司佳豪科技以1190万元收购上海美度沙家具制造有限公司70%的股权。美度沙专业从事新古典欧式家具的设计、制造与销售,提供高端定制家具及配套装饰装潢,曾与意大利游艇公司合作生产定制游艇的内部木饰和家具。美度沙在设计方面结合欧洲古典家具风格与中国明清家具特色;工艺方面引进欧洲先进的机械设备,采用雕花镶嵌工艺和精致镀金装饰;生产方面采用规范化管理,严抓生产品质。美度沙将承接公司游艇生产及EPC的内装业务,为公司高端游艇的内装品质提升奠定基础。

传统设计业务增长稳定,向高附加值领域继续迈进。据公告,公司2011年上半年新签销售合同1.2亿元,其中船舶与海工设计合同0.7亿元,EPC合同0.4亿元,监理合同756万元。船舶设计方面,公司开发了蓝宝石系列集装箱船和红宝石系列油轮,完成新船型储备;研发了包括LNG燃料动力船舶等新能源船舶,向高附加值、绿色化船型发展。海工设计方面,公司从详细设计和生产设计等二轮设计入手,逐步进入到基本设计领域,从海工外围产品逐步向深海钻井采油加工船等核心产品深入,逐步实现海工设计由浅水向深水迈进。

维持2011-2013年盈利预测,重申“增持”评级。我们预计公司2011-2013年实现EPS0.49元、0.66元和0.98元,分别对应PE37倍、27倍、18倍,三年CAGR超过30%。公司传统设计业务增长稳定,EPC业务比重提升,有望成为新增长亮点;游艇业务从高端起步,明年开始贡献收入。未来公司将从设计服务拓展到游艇制造,在设计业务上实现从技术链到服务链的延伸,在游艇制造上由高端走向低端,由代理品牌走向自主创新,充分享受未来游艇爆发的盛宴,长期成长值得期待,重申“增持”评级。