也许在8月29日之前，没有投资者会想到中国最大的航运巨头中国远洋会报亏48.72亿元。

这仅仅是今年上半年的业绩。

一个月前，明显看空中国远洋的投行巴克莱，也是做出最激进预测的投行之一，只是认为中国远洋可能亏损28亿元。

8月29日当天，中国远洋在港交所发布了长达52页的半年报，详细披露了导致亏损的各项数据和原因。不过，这并未挽回投资者对中国远洋的信心，之后的6个交易日里，中国远洋已下跌至最低2.76港元。

这个股价是如此微妙，因为一年前，因希腊导致的欧债危机发酵时，中国远洋的最低股价是2.80港元，2009年，中国远洋反弹后的股价最高是12.78港元，2008年，美国次贷危机最严重时中国远洋的股价是2.55港元，2007年中国远洋的最高股价是40.80港元。

换句话说，中国远洋的股价明显低于5年的平均值。按照常理，现在已是值得吸纳中国远洋的时刻。

但是，我想说的是，即使是现在，中国远洋最坏的时刻还未到来。

截至8月30日，中国远洋在内地已套住了57只基金，平均每只基金亏损180万元人民币。香港的情况也许更糟，虽然持股量低于5%无须申报，但是据记者所知，股票池中持有中国远洋H股的中资券商至少不会低于10家。据香港联交所披露，摩根士丹利等外国投行曾在3.80港元左右大量增持中国远洋，估计中资券商的智商也高不到哪里。

遗憾的是，与3.80港元的平均持有价相比，中国远洋的股价已跌了至少1港元，也即25%以上的浮亏，这比内地基金厉害多了。

很多投资者可能并未了解的信息是，中国远洋H股9月10日即将被剔除出恒生中国企业指数，按照新增指数股中信证券H股的机构增持规模计算，之后大约将有1.6亿港元的中国远洋被抛售，约合5700多万股。

这对于一只每天成交量仅有1000万至3000万股的中型股而言，并不是小数目。

事实上，同样的危机去年12月已经上演，当时，中国远洋被剔除出富时中国指数，除名当日股价下跌0.23港元。原因很简单，譬如恒生中国企业指数就规定，每半年检视一下指数成分股，亏损的股票即时剔除，1个月后生效。

目前，在香港上市的内地航运股主要有三只，中国远洋、中海集运和中外运航运，其中，中国远洋亏损48.72亿元，中海集运亏损12.8亿元，而中外运航运盈利2010万美元（约合1.27亿人民币）。

从中国远洋的半年报中可以看出，中国远洋业绩最差的是干散货运输，货运量按年下跌17.7%。中国远洋拥有世界上最庞大的干散货运输船队，主要运输大宗的铁矿石和其他商品。不过，现在中国远洋却遇到了两重狙击，一是铁矿石价格与2007年至2008年高峰时相比，一落千丈。不仅港口有不少铁矿石积压，内地钢产量的消化率也明显回落。二是国际铁矿石巨头大量组建自有船队，例如淡水河谷的超大型运输船（VLOC），一艘的运力就是40万吨，而中国远洋的主力好望角型(CAPESIZE)船，一艘的运力才8万吨，除了国际巨头外，内地的宝钢等大型钢铁集团也有自己的船队。

曾任中金公司执行董事的交银国际研究部董事总经理洪灏被认为是今年预测A股走势最准的策略师，他有一个观点：今年内地的宏观经济第四季度才会见底，在此之前，并不是买入周期性股的时机。

航运股恰恰就是最典型的周期性股。