太平洋航运集团有限公司手头已拥有大量现金。因此再通过发行可转换债券融资1.23亿美元应会引发市场的一些担心。

相对于近期航运公司类似债券3.375%以上的票面利率，太平洋航运可转债的息票利率仅为1.875%，价格确实不算贵。但投资者却不买帐，自上周四太平洋航运宣布将发行可转债以来，其股价累计下跌了逾7%。

太平洋航运之所以遭遇抛售可能源于两个原因。一方面，投资者可能认为该公司将把这些资金虚掷挥霍。另一方面，投资者可能认为太平洋航运未雨绸缪，正在为未来的恶劣环境做准备。

截至6月底，这家香港上市公司手头拥有6.5亿美元现金。如果加上上述可转债交易拟筹集的资金，太平洋航运手头的现金相当于其2012年上半财年经营性现金流的16倍。从现在到2014年，该公司的资本承担及偿债金额大约为4.3亿美元。但本月早些时候宣布的出售六艘滚装船的计划将令公司在未来三年获得2亿美元的进帐。

当然，一旦贸易低迷、运力过剩令航运市场的资产价格下降，手头的这些资金就会派上用场。摩根大通(J.P. Morgan)指出，二手小型及大型干散货船的价格已跌至2004年的水平。而太平洋航运主要运营这两种货船。

不过，要把如此多的现金都花出去也不容易。该公司称，正寻求购买船只，而非收购航运公司。但由于船龄5年的小型干散货船的价格大约在1,600万美元，太平洋航运理论上可以再购买48艘船，这相当于其目前运营的干散货船队的四分之一还多。

与此同时，股东们担心可转债交易可能会稀释每股收益。4.96港元（合0.64美元）的转换价格较太平洋航运上周四收盘价溢价27.5%。不过，如果这些可转债悉数转换为股票，太平洋航运的流通股数量将增加约10%，每股收益无疑将被稀释。截至6月30日的六个月，太平洋航运的毛利润降至1,100万美元，较上年同期下降约80%，该公司建议暂停派息。

鉴于运费持续低迷，今年余下时间该公司的业务前景看来不容乐观。Jefferies指出，小型干散货船每天的租金目前约为7,000美元，仅能令该公司勉强达到盈亏平衡。

上述大规模的可转债融资交易应有助于太平洋航运渡过航运业整体低迷的难关。但仅凭债券价格便宜并不足以吸引投资者。投资者需要确信的是所有这些资金都能用在刀刃上。