日前，刚刚发完公司债的舜天船舶手头变得宽裕了起来，并于发债后的第二天发布了委托贷款和投资证券的公告。

有报道质疑，舜天船舶一手发债，一手放贷的作法，是变相将公司债的募集资金腾挪用来放高利贷。

有分析人士向《证券日报》记者说：“从公司经营情况和现金流等各方面来看，公司有很大的可能性是将公司债募集的资金用来委托贷款了。”

贷款利率达18%

近期年利率最高的委托贷款就属舜天船舶了。9月21日，舜天船舶披露了3笔委托贷款业务，公司分别拟委托银行向全椒福爵贷款2800万元；向瑞东建设委托贷款8500万元；向福地房产贷款9000万元。

有舜天船舶内部人士向记者介绍，公司也是想合理利用资金为公司带来收益。当记者问道公司为何在股市低迷时进入的问题时，上述人士称，公司只是有这个想法，但并没有真正进行投资，公司将会在认为合适的时机进入。

记者查阅相关公告发现，从目前舜天船舶公开信息来看，公司本期债券票面利率虽为6.60%，不过，公司委托银行向全椒福爵和瑞东建设和福地房产贷款的年利率却皆高达18%，相比来说，可以从中赚取近一倍的利润。

主业不振搞副业

现今的业界皆认为航运业的复苏要等到2014年以后再说，一旦经济环境依旧未回复的话，可能还要延后，正因此，航运公司都在紧衣缩食并且寻求赚钱良方。

据2012年半年报显示，舜天船舶营业收入10.94亿元，比上年同期下降23.02%；归属于母公司所有者净利润3718万元，扣除非经常性损益后净利润2565万元。并且，舜天船舶预计2012年1—9月归属上市公司股东的净利润为4067万元—8134万元，比上年同期下降50%—75%。

有分析人士向记者谈到，有的上市公司由于所处行业不振，高层不敢投资主业，所以才会选择投资理财或放贷等方式获得收益。

现今，舜天船舶的造船主业正步入下坡路，公司的利润空间正被逐渐挤压。有数据显示，公司最近三年及今年中期综合毛利率一直处于下滑态势。其中，2009年度为18.15%，2010年度为10.31%，2011年度为12.61%，2012年中期为9.27%。公司表示，未来，如果新接订单价格下降而成本未能相应下降，公司的经营和盈利状况将受到影响。

上述分析人士表示，现在航运业出现了产能过剩，这时公司更不可能去筹集资金扩大产能。可如果不扩大产能，公司将资金用在何处呢，如果放贷出去还能收到高回报。

公司债变相放贷？

从舜天船舶这次委托贷款的年利率高达18%来看，公司也算是挤进“高利贷”的行列中了。不过，公司放“高利贷”的资金来源被媒体质疑“来路不正”，而质疑的根本原因则是公司本身就缺钱而且还欠了银行一大笔债，那么，公司放贷的资金从哪里来的呢？

记者发现舜天船舶最近三年及一期经营活动产生的现金流量净额程逐步下降的趋势。据数据显示，2009年度为9,725.18万元，2010年度为257.65万元，2011年度为-16,525.89万元，2012年中期为-4,806.20万元。

对此，公司解释称，从2010年开始，由于造船行业处于行业低谷，公司新接订单减少且预收款比例下降，导致经营活动产生的现金流量净额下降。

舜天船舶除了现金流极度紧张外，公司还由于从银行进行巨额贷款导致公司的负债率也越来越高。

2011年底，舜天船舶短期借款和一年内到期的长期借款总额为8.31亿元，占银行借贷总额比例为93.58%，短期偿债压力较大。此外，2012年中期，公司银行借款规模较2011年增长156.13%，主要也是短期借款增加14.37亿元。公司表示，通过发行本期债券，公司将用长期借款置换短期借款，以优化公司的负债结构。

2011年，舜天船舶完成IPO，股东权益增加较多，使得2011年底公司资产负债率下降为58.42%。2012年中期，由于公司短期银行借款增加，使得资产负债率小幅上升。

正是因为欠了银行一大笔的债务，而且还是一年内的短期借款，因此，舜天船舶才公告称，发公司债来还银行贷款。但是在还银行贷款的同时，公司竟然还有“闲钱”放贷，就令人疑惑了。

有分析师认为，公司本身现金流并不充裕，银行贷款又多，说明公司本身就缺钱。这次委托贷款的资金很有可能是靠这次发行的公司债来填。

此前，便曾出现上市公司用超募资金或是通过发债等手段腾挪出来的资金用来放贷。其操作手法与舜天船舶此次的发债和放贷类似。

借款方尚未实现销售

上述分析人士表示，公司主业不振，委托贷款还能获得比银行利息要高的利润，对公司来说也是一相收益。不过，委托贷款就真的没有风险吗？

总所周知，投资房地产是目前上市公司委托贷款最多的选择，也是获利较高的一个项目，但是，在获得高收益的同时，上市公司同时还要承受高风险。

记者发现，舜天船舶委托贷款的全椒福爵不仅是房地产公司，而且还是一家尚未实现销售收入，上半年净利润亏损103万元的房地产公司。

公告显示，截至2012年6月30日，全椒福爵总资产2.89亿元，净资产1.09亿元，房地产企业还未实现销售，净利润-103万元（以上数据未经审计）；经滁州欧立特会计师事务所审计，截至2011年12月31日，全椒福爵总资产2.55亿元，净资产1.09亿元，房地产企业还未实现销售，当年亏损84万元。

对于这次的委托贷款，舜天船舶内部人士解释称，公司有调控风险，并且借款方有土地抵押。

据了解，全椒福爵将位于全椒县襄河镇S206省道东侧31582.76平方米的土地予以抵押，作为归还借款及利息的担保。经安徽建工土地评估咨询有限公司皖建房估字QJ2012550025号评估，该地块评估价值6105万元，比公司借贷的8500万元尚有2359万元的差价。

此外，舜天船舶还曾于今年5月16日向全椒福爵提供委托贷款4500万元，贷款期限12个月，目前该贷款未到期，尚未归还。如果加上这次借贷的8500万元，累计计算舜天船舶共向全椒福爵提供委托贷款1.30亿元。