三季度业绩继续好于预期今年前三季度,公司实现营业收入450.99亿元、同比下降4.26%,实现净利润36.23亿元、同比下降19.24%,摊薄每股收益0.25元,公司业绩略好于我们预期、远好于市场预期;前三季度收入和净利润下降幅度分别比上半年减少4.42、7.58个百分点。其中,单个三季度,公司实现收入正增长5.07%、净利润正增长8.23%,增长的主要原因是产品交付量的增加、结构优化带来毛利率同比提升0.84个百分点、运输费保修费等下降带来销售费用大幅下降64%等。前三季度来看,净利润下滑幅度还是大于收入下滑,主要是由于船价下跌带来毛利率下降0.53个百分点、可转债利息增加等导致期间费用率上升0.78个百分点、营业外收入下降等。

明年新船订单将复苏按照克拉克松的统计数据,今年前三季度世界新船成交3111.02万载重吨,同比下降53.1%,低于年初预期;预计今年全球新船很可能只成交不到4000万载重吨,创下2003年以来10年大周期的最低点。我们预计,明年全球新船订单将缓慢复苏,主要是由于:世界航运景气度在今年2月份见底,手持订单大幅下降、未来两年完工交付的压力减小,船价继续大降的空间不大。

非船业务快速增长,产品结构继续优化今年上半年,公司海工装备实现收入26.3亿元、同比大增4.16倍,占主营收入的18.26%、比去年提高12.46个百分点;能源交通装备业务实现收入74.21亿元、同比增长79.1%,占主营业务收入比重25.43%,比去年提高超过15个百分点。2008年上市之初,公司主营结构为舰船装备70%、军品10%、能源交通装备20%;公司规划到2015年,主营结构优化为舰船装备35%、军品12%、能源交通装备45%、海工8%,造船下降到50%以下。

未来资产整合还有很大空间中国重工是集团资产的上市旗舰,IPO、定增收购大船等、可转债收购平阳重工等只是资产整合的前三步。今年上半年,上市公司收入占集团比36.48%、净资产占比55.36%,整合还有大空间。

盈利预测与估值我们维持以前的业绩预测,预计2012~2014年公司分别实现EPS0.34、0.32和0.30元,维持7.5元目标价和“买入”评级。