中国远洋扭亏无可能资产注入没预期

截止到2012年12月31日，在刚刚过去的2012年四季度，中国远洋(601919)始终没有等来大股东的资产注入和政府的财政补贴。

这意味着，在前三季度亏损64亿元，又紧跟着四季度进入行业淡季的基础上，公司将按照此前的预期全年再次出现净利润亏损。基于此，公司将在2013年发布2012年度财报之后，因连续两年净利润亏损而被实施退市风险警示，届时，中国远洋将成为A股市场上规模最大的ST股。

“站在中国远洋的角度看，如果不是对四季度业绩的悲观，肯定不会在三季度财报当中就预期全年亏损。”对于中国远洋2012年业绩的亏损几乎已经成为定论。

显而易见，2013年对于中国远洋而言是至关重要的一年，如果在今年公司不能完成扭亏的任务，这家国务院国资委直属的大型央企将同样面临着退市的风险，尽管这一风险在所有接受记者采访的分析师看来都不太可能。

然而，对于体量庞大的中国远洋面临的巨额亏损，谁来救，如何救？仍是一个莫衷一是的问题，而在扭亏预期未见端倪、退市风险没有消化殆尽的情况下，目前公司的股价仍旧维持在4.5元左右的价位，市净率只有1.6倍左右。

减亏重任

进入到1月份，BDI指数(BalticDryIndex，波罗的海航运指数)终止了一个多月的下滑，开始出现小幅度回升，截至1月8日指数攀升至734点。

按照此前行业分析师的测算，中国远洋的盈亏平衡点所对应的BDI指数应该在1500点至2000点之间，而在过去的一年间，这一指数大部分时间都在1000点下方，即便有小规模回暖，最高点也没有突破1200点。

对于2013年的全球航运市场，分析师仍旧没有表现出过多的乐观，尽管运力增速有所放缓，但是整个行业仍旧面临着运力过剩的问题。

根据中国远洋2012年中报数据显示，占到公司主营业务83%的集运业务和干散货运均面临大幅度亏损，特别是干散货运业务，去年上半年的亏损额超过19亿元，几乎完全抵消了公司在物流、集装箱码头以及集装箱租赁等业务上的收入。

而根据分析师的预测，由于在刚刚过去的四季度，受到BDI指数下行的影响，干散货运业务上的亏损仍旧是公司业绩的最大拖累。在这一点上，中国远洋自己也是比较悲观的，根据中国远洋自己此前的预测，今年的BDI指数预计在1200点左右，显然仍旧无法摆脱亏损。

相对而言，占比近六成的集装箱航运业务在去年前三季度有回暖的迹象。特别是在去年第三季度，中国远洋在集装箱航运业务上的收入为115亿元，同比和环比都出现了增长。

在整体亏损的预期之下，中国远洋唯一给予投资者信心的就是业绩的减亏。去年前三个季度，中国远洋的净利润亏损额分别为24亿元、17亿元和11亿元，呈现逐个季度减亏的迹象。

尽管如此，分析师还是认为在接下来的2013年中国远洋很难在主营业务上实现扭亏，“当然，这仅仅是从业绩上估算，谁都知道中国远洋不可能因为连续亏损而退市。”上海一位证券行业分析师接受记者采访时的观点显然和其在研究报告当中的观点并不一致。

在这位行业分析师看来，中国远洋是中国航运业的长子，同时也是全球最大的航运公司，在整个央企当中也是一个标志性的企业。同时，由于目前国内经济越来越依赖于全球资源，因此中国远洋还担负着维护国家经济安全的战略地位。“特别是在目前周边形势不稳定的环境下，中国远洋的战略意义就显得更加重要了，因此，我个人认为，对于中国远洋肯定会救，现在无非就是一个怎么救的问题。”

资产重组

“按照中国远洋目前的经营现状，别说今年，就是明年也很难实现扭亏。”中国国际海运网CEO康树春在接受记者采访时认为，按照整个航运行业的预期，最少要2-3年时间整个行业才能重新转暖。

显然，仅仅凭借中国远洋自身的经营能力，很难在2013年实现扭亏，而如果让中央政府拿出上百亿元资金进行财政补贴，也不太现实。

“据我所知，魏家福董事长从去年开始就一直在给上面打报告，不过也正如大家所看到的，一直到年底也没有明确的消息。”上述券商分析师认为，这其中的原因很多，其中也包括去年的各个职能部门领导调整，在这个时候，显然很难拿出一个完整的方案。

而对于公司今年能否拿出一个完整的扭亏方案，中国远洋方面并没有给予记者一个明确的答复。

“之前有消息说他们打算进军能源产业，这个其实也不太可能，别说国务院是否批准的问题，就是批准了，能源产业从进入到盈利需要十几二十年。”康树春认为，摆在中国远洋面前的不是产业转移，而是产业升级，从一个“骆驼祥子”式的货运商升级为物流运输解决方案的提供商。

在接受记者采访的分析师看来，仅仅财务救助肯定是不够的，最大的可能性仍旧是财务救助和资产重组相结合，至于怎么结合，目前来看还没有一个明确的消息。

而对于投资者一直所期望的中远集团注入资产，也并没有想象中的顺利。

目前，中远集团的优质资产均已注入到上市公司，剩余可注入资产的选择余地并不大。此前，已有行业分析师对中远集团剩余资产进行了盘点，其中，油轮资产的股权结构相对简单，注入的操作也最简单，但是这块资产目前也在亏钱，注入的价值不大；而另一块造船资产尽管盈利性相对好一点，但是股权结构复杂，即便能顺利注入，也没法填上公司目前亏损几十亿元的大窟窿。

业绩持续亏损的预期加之资产注入的不明朗，让中国远洋的股价仍旧面临下调的压力，目前近1.6倍市净率的估值相较于同行业其他上市公司仍然较高，因此，多数卖方机构都给出中国远洋“中性以下”评级。

接受记者采访的分析师认为：“恐怕要等到4月份，一方面公司发布年报，ST的利空消息完全消化，另一方面全国两会与新一届政府和部委调整完成之后，也许能拿出一个明确的意见。”