公司发布了2012年年报及2013年一季度业绩预告:2012年实现营业收入2.67亿元、同比下滑19.59%,实现归属于上市公司股东的净利润2393万元、同比下滑68.79%,EPS0.11元;拟每10股派发现金红利0.8元(含税);预计2013年一季度盈利200万元至500万元、同比下降-87%至-68%、EPS0.01元-0.02元,业绩下滑的主要原因是总承包业务不连续和游艇相关业务布局启动初期形成的建设、运营费用增加。

点评:

新签、在手订单连续下滑。总订单方面,公司2012年度新签17449万元、同比下降8.15%,年底在手累计19310万元、同比下滑34.82%;船舶与海洋工程设计及研发订单方面,公司2012年新签10304万元、同比下降16.45%,年底在手累计16072万元、同比下降16.90%。由于过去积累的船舶工程总承包项目已在2012年内全部执行完毕,公司工程总承包业务在手订单年底出现空白,2013年该业务的收入规模取决于2013年总承包订单的新签情况。

拓展环保船型和海工设计,船舶与海洋工程设计业务订单有望触底回升。2013年,公司将在现有的“翡翠”系列和“翡翠精灵”绿色环保船型的基础上进一步推出新型绿色环保节能船型以开拓运输船市场,并计划通过与国内能源公司合作推进海工从近海海洋工程辅助船舶向深海海洋工程结构物的拓展。

打造游艇全产业链服务,期待游艇业务顺利开展并实现扭亏。从季度数据来看,公司2012Q4业绩首次亏损1400万元,我们判断主要是由于游艇相关业务处于布局启动初期费用增加较多导致的亏损所致(根据公司子公司财务数据,游艇相关业务累积2012年发生亏损超过1000万元)。子公司上海佳豪游艇发展有限公司负责游艇的开发、设计和制造,已开启了二艘VENERE 70S游艇的制造;子公司上海佳豪美度沙游艇装饰有限公司负责游艇的内装业务;子公司上海佳豪游艇运营有限公司负责自产和代理游艇的销售,代理意大利FIPA公司和CRANCHI公司高品质游艇,并完成了位于黄浦江畔的游艇码头和游艇会所建设;子公司上海佳豪游艇俱乐部有限公司负责“上海佳豪国际游艇会”的运营。随着公司游艇制造、销售、运营服务等各项业务的顺利展开,整体游艇业务2013年的顺利开展和扭亏值得期待。

若游艇业务2013年顺利开展并实现扭亏,公司后续业绩复合增长率有望维持在30%以上,当前估值偏高,中性评级。假设公司的游艇销售和运营业务从2013年开始顺利开展并实现扭亏,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.16元、0.20元和0.27元,对应2013-2015年业绩增速分别为42.46%、30.85%和31.42%,按2013年35倍的PE水平给予6个月目标价5.6元;公司股票上一交易日收盘价6.55元,对应2013-2015年PE分别为41、33和24倍,估值偏高,中性评级。

风险提示。游艇能否顺利实现销售存在不确定性;游艇俱乐部运营效果存在不确定性;游艇业务能否扭亏存在不确定性;总承包项目订单存在不确定性;行业竞争或将加剧。