业绩实现扭亏,符合市场预期。公司去年实现营业收入325.81亿元,较上年同期增长15.21%;完成重箱量803万TEU,同比增长8%;实现归属于母公司的净利润5.23亿元,业绩实现扭亏,符合之前的预期。公司营收增长归因于重箱完成量的增加和运费的回暖上涨,而部分资产处置收益和会计估计变更增加净利润0.36亿元等措施对公司实现扭亏起到重大效用。

船队结构进一步优化,竞争力逐渐增强。公司去年加大了老旧船、小型船的退租处置力度,整体运力得到一定控制,并且新交付大型船使得船队运力结构进一步优化,利于公司运力的消化和竞争。目前公司总运力约60万TEU,4000TEU以上船舶占比超过85%,这既增强了公司在市场中的揽货能力,又利于公司船舶运营成本的控制。

航线布局具备优势,码头业务发展稳健。公司目前建立的一系列内贸精品航线和国际精品航线体现了公司的揽运优势,其中内贸市场份额达45%以上。公司在内外贸航线的合理布局,利于应对外贸市场的波动风险,国内稳定的经济增长也使得公司内贸航线收入有所保障。公司码头业务毛利率有所提高,发展较为稳健,借助码头业务向两头发展打造一体化物流体系,也将有助于自身竞争力的提升。

2013年航运市场仍面临困难,集运市场将是鏖战之年。去年航运市场整体表现相当低迷,集运市场在航企共同努力之下运价得以有效回暖,表现好于其他市场,但四季度运价开始有所回落,目前已处于新一轮的提价期。我们认为2013年航运市场仍将处于供求失衡的状态,而集运市场由于集中度较高,市场弹性大,今年虽也困难重重,但也不失为有看点的鏖战之年。

投资建议:我们预测公司2013-2015年的营业收入分别为363.13、397.53和441.94亿元,归属于母公司的净利润分别为7.45、16.96和27.70亿元,基本每股收益分别为0.06、0.15和0.24元,对应2013-2015年动态市盈率为39.69、17.43和10.67倍,并维持公司“增持”评级。