事件:

公司公布2013一季报,报告期公司实现营业收入79.3亿元,同比上升22.9%;营业利润亏损7.1亿元,归属上市公司股东净利润亏损6.9亿,亏损分别较去年同期缩窄8.9亿和7.6亿,折合EPS为-0.059元,扣除非经常性损益后的EPS为-0.067元,符合预期。

点评:

一季度运价提升,亏损减少。今年一季度SCFI均值为1180点,同比上升9.4%。欧线均价为1258美元/TEU,同比上升22%,美西、美东均价为2319美元/FEU、3473美元/FEU,同比上升25.2%、15.8%。由于运价较去年同期有所提升,所以公司亏损减少。

预计二季度运价会出现负增长。去年一季度运价处在低谷,欧线去年1、2月运价低于800美元/TEU,船公司3月开始多次提价,一路势如破竹,2季度均价达到了1741美元/TEU。今年一季度,由于需求低迷,同时新船不断交付增加供给,装载率低,船公司屡次提价屡次跌,最近的一次3月中旬提价,运价从999美元/TEU上升至1423美元/TEU后一路下跌至818美元/TEU,预计二季度运价会出现同比负增长。

下半年马士基大船交付使用,运力压力较大。今年下半年,马士基的5艘1.8万TEU大船将陆续交付使用,这是目前最大的集装箱船,将投放在亚欧航线。欧洲经济持续低迷,需求不振,预计到下半年也难以有很大起色,为了保证大船的装载率,不排除马士基会利用成本优势压低运价,抢占市常除了马士基,其他船公司也陆续有较多大船交付,这将压低欧线运价中枢,预计下半年也很难超越去年同期。

公司决定订造1.8万TEU大船。集运进入了大船化的时代,为了留在第一梯队,中海集运积极参与到大船化的竞争中。公司目前有8艘1.4万TEU船已投入欧线运营,另外有8艘1万TEU集装箱船的订单,每艘船造价9428万美元,将在2013年末开始陆续交付。4月27日,公司公告决定订造5艘1.8万TEU的大船,成为继马士基之后第二家订造1.8万TEU大船的公司,未来这5艘船交付后将极大增强公司在欧线的竞争能力,但若其他船公司也跟进将会导致运力过剩的问题持续存在。马士基1.8万TEU船每艘造价是1.9亿美元。

估值和建议:欧洲经济低迷,需求不振,同时大船不断交付,供求矛盾依旧突出。虽然公司一季度亏损减少,但预计二三季度的市场情况难以超越去年同期,四季度集运迎来旺季,情况将有所好转。今年公司业绩压力较大。不过公司积极参与到大船化的竞争,到2014年将形成8艘1.4万TEU和8艘1万TEU的万箱船队。最近公司决定订造5艘1.8万TEU的大船,未来这5艘船交付后将极大增强公司在欧线的竞争能力。我们维持“增持”评级,预计2013-2015年公司EPS分别为0.02、0.10和0.16元,对应2013年0.9倍PB。