6月25日、26日，*ST凤凰（000520.SZ）连发两条公告，称收到两家法院的裁定书，公司的两艘船舶被裁定拍卖抵债，同时光大银行诉公司欠款案管辖权的异议申请被驳回。

*ST凤凰连年业绩巨亏，公司股票在今年4月被ST处理。经营每况愈下的同时，公司连遭民生银行、光大银行等多家银行起诉逼债，30多艘船舶被查封。

*ST凤凰今日之苦果，除去航运业整体不景气，公司近年频频逆势负债扩张亦是重要肇因。衔枚疾进之下，公司资产负债率从2010年的85.38%暴增至2012年的110.88%，已然资不抵债。

遭遇逼债的*ST凤凰，除卖船之外，也曾裁员降薪自救，然而效果杯水车薪；公司亦曾谋划资产重组，但停牌筹划两月后即夭折。

“最现实的途径是破产重整。”细析*ST凤凰财报后，中信建投湖南总部研究总监刘亚辉直言，卖壳是其重获新生的务实选择，“不过这要看大股东长航集团内部能否达成共识，以及58亿元的负债如何化解。”

*ST凤凰背靠长江航运集团（下称长航集团），曾在长江航运史上屡创辉煌，一度成为众多银行争抢的优质大客户。

不过，2008年经济危机后，随着航运业的风向标BDI指数长期低位运行，全球内河运输需求萎缩，运价下滑，燃油成本上升，在此背景下，*ST凤凰经营状况每况愈下。

但*ST凤凰并未如多数航运企业般选择在行业低谷期收缩战线，相反大肆借债扩张。公司的长期借款从2006年的7.99亿元，到2011年暴增至27.59亿元。

在2011年行业颓势毕露，公司巨亏8.83亿元的情况下，*ST凤凰仍未停止扩张，计划用两年左右的时间通过建购及租赁等多种方式发展250艘、150万吨左右的长江自航船。

盲目扩张下公司债台高筑，截至2013年3月31日，公司的总负债达58.46亿元，资产负债率高达114.98%。而扩张并未带来业绩改善，2012年、2013年1-3月，公司分别巨亏18.79亿元、1.9亿元。

按捺不住的银行开始纷纷逼债。*ST凤凰董秘李嘉华曾透露，目前已有招商银行、光大银行、中国进出口银行、浦发银行在内的多家银行提起诉讼，公司的数十艘船舶被查封，多家公司股权被冻结。

6月25日武汉海事法院裁定拍卖的长航静海、长航茂海轮，即为*ST凤凰向中国进出口银行抵债之用。而随着起诉的银行增多，公司旗下的船舶不排除被悉数变卖抵债。

“形势不好、无力回天。”李嘉华透露，“银行的思路仍然是要我们还钱，但前几年公司资产早已处理，经营业绩难有起色，还上的可能性极低，只能希望银行手下留情”。

多方自救之外，*ST凤凰亦曾寄望通过资产重组解困。

2011年11月1日，*ST凤凰公告停牌，称将谋划重大事项。公司拟采取吸收合并等方式，对包括长航凤凰、中外运航运有限公司（红筹股）、中国租船有限公司等在内的数家干散货企业进行重组整合为一个上市公司，以实现集团散货板块业务整体上市目的。

不过，仅仅两个月后，2012年12月29日，*ST凤凰即宣布终止重组，同时将重组失败归因于国际板未开通，以红筹股吸并、定价及“内水不开放”行业管制等方面存在法律及政策障碍。

“国际板未开通只是个借口，长航集团希望自己的母公司中外运长航将旗下的航运业务整合进*ST凤凰，以解决后者的债务危机和产业整合问题，但中外运长航认为*ST凤凰资质太差，并不愿意将相关资产装进来。”知情人士向记者私下透露。

事实上，公司管理层在前几年进行的资产“瘦身”行动，尽管是为了填补业绩“窟窿”，但客观上为公司“净壳”铺平了道路。

早在2010年10月，*ST凤凰即挂牌出售128艘运输船和5艘辅助船共133艘船舶，获得收入1.1亿元，实现利润9552万元；2012年2月，公司又决定出售467艘船舶。

“*ST凤凰前些年通过股权出售和固定资产处置，壳资源已经比较好了，现在的关键是寻找合适的重组方，还有就是将近19个亿的银行贷款如何解决。”刘亚辉评析道。