点评：

上半年多用途船运量增加，重吊船和半潜船运量显着增长。公司2013年上半年运量为710.8万吨，同比增加3.9%，其中多用途船运量334.5万吨，同比增加13.2%；杂货船运量145.3万吨，同比减少2%；重吊船运量55.7万吨，同比增加21.7%；半潜船运量17.5万吨，同比增加49.8%；汽车船运量13.5万吨，同比减少14%；滚装船运量8.1万吨，同比减少7.8%；木材船运量66.4万吨，同比减少32.2%；沥青船运量69.8万吨，同比增加15.1%。

收入增速低于成本增速，财务费用有所增加。上半年市场低迷影响，公司航运主业收入同比仅增加0.7%，成本同比增加4.8%（其中燃油成本由于燃油价格下跌，较去年同期减少2760万元），毛利率同比减少3.75个百分点，收入增速低于成本增速。由于新船投入营运后融资贷款利息支出费用化级存款利息收入减少，公司财务费用增加了2349 万，同比增加了44.6%。由于市场低迷，合营及联营企业收益降低，公司投资收益下降1640万。

预计下半年业绩将有所改善。公司高端设备货源成长较快，重吊船和半潜船运量高速增长，这一趋势仍将持续。但是受干散货市场低迷的影响，多用途船虽运量上升，但运价下跌，拖累公司业绩，6月开始干散货市场有所好转，BDI从800点一路上升至超过1100点，预计干散货市场的好转将带动多用途船运价上涨，公司的业绩将有所改善。

估值与评级。长期来看，公司是特种船龙头，在2010年船价底部大规模造船奠定了长期成本优势，今年公司再次订造4艘3.6万DWT的大吨位多用途船，进一步优化了未来的船队结构。短期来看，虽然上半年受到市场低迷，运价下滑的影响，公司出现亏损，但我们认为随着市场的逐步恢复，公司的盈利状况将得到改善。公司长期投资价值显着，我们维持“增持”评级，预计2013-2015年EPS为-0.08元、0.11元、0.2元，对应2014-2015年PE为30、16倍。