竞争中成长起来的全球锚链市场龙头公司是世界上最大的锚链和系泊链供应商,在锚链和系泊链制造方面拥有许多的科研成果和自主核心技术。公司的主营业务包括船用锚链、海洋工程系泊链(规格覆盖12-200mm)两个业务板块,年产能超过20万吨,在生产、销售和出口方面,连续多年名列国内外同行第一。

公司船用链国内市场占比超过一半,占全球市场1/3强,规模化生产带来的竞争优势明显;系泊链业务暂处于全球第二的地位,目前公司积极扩大系泊链市场,有望在高景气的海工行业背景下扩大份额迎头赶上。

造船在底显防御,海工景气可布局造船:量价触底弱回升,凸显防御价值船市处于持续低迷中,克拉克松运价指数整体在底部震荡,预期随着新运力投放及短期全球经济弱复苏,压制运价短期难以明显好转,从监控数据来看运价已触底徘徊,全球新造船市场或有结构性温和复苏(高附加值、节能环保船舶等受市场欢迎),但是随着11年和12年低价船舶订单交付,行业盈利在13年将触及底部区间;新接船订单方面,2013年1-8月份达到5960万载重吨,同比出现大幅反弹,随着2013年全球经济恢复放慢预期及航运业运力过剩,新接船订单难趋势性好转,调升全年接单预期至8000万载重吨,2014年新订单形势有望延续弱复苏态势。

海工:高景气延续,可积极布局最新监测数据来看,海洋石油钻采平台利用率达到84.3%的高位,自升式、半潜式和钻井船等三种平台总数达到728台,海洋油气开发依然维持高景气;从2013年1-6月海工设备订单结构来看,主平台类订单金额占比高达87%,且深海开采设备(钻井船)订单上升显著,延续深海开发力度加大的趋势,我们预计2012-2015年海工系泊链市场规模超过100亿元,且未来随着深海开发进入实质性性开采阶段,对系泊链需求较大的FPSO和FLNG等主平台项目有望带来客观的额外增量需求(超过百亿元)。

公司:船用链在底渐持稳,系泊链发力增长2011年以来,受下游船舶制造业不景气拖累以及公司海工市场积极开拓期,公司收入连续下滑。受造船行业新船订单不足致在手订单过量消耗,2013年中报收入同比下降了28.5%,成为近年来收入最大下滑幅度;造船行业下行周期在公司身上完整反映,公司船用链也已在12年提前触底有所恢复,预计随着今年下半年较多海工订单交付,带动整体收入实现见底回升。

公司管理层稳定且对海工系泊链发展寄予厚望,公司新产品R5系泊链已经获得ABS等船级社认证,且成为行业标杆,并逐步具备了12-200mm规格产品的生产能力,目前公司全球系泊链市场占有率约在25%,随着积极开拓市场及大规格系泊链项目投产,市占率有望提升至30%以上,在行业高景气背景下,系泊链业务将维持高速增长(13-15年预计增速为60%、40%和30%)。

估值和投资建议。

公司作为全球锚链行业的龙头,处在底部的船舶用锚链及前景大好的系泊链业务有望支撑公司未来2年的较快增长,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.21元、0.33元和0.47元,参考可比公司估值,给予公司14年25X的P/E,目标价格为8.3元,维持“增持”评级。考虑到未来将充分受益于海工发展,股价回调后可积极介入。

重点关注事项。

股价催化剂(正面):大规格海工订单的获取,R5系泊链订单突破,违约信托项目顺利解决,风险提示(负面):大非解禁带来的股价波动风险,原材料价格上升。