被*ST凤凰（000520.SZ）视为“救命稻草”的重整计划，未获得债权人会议通过。

日前，公司发布公告称，因普通债权人代表总金额为超过负债总额的2/3，重整计划无法满足《破产法》的要求。对于接下来的打算，公司董秘李嘉华表示暂无对外公布的信息。

不过，一位知情人士对21世纪经济报道记者透露，重整方案设计的整体更有利于保护中小债权人，但对大额债权人的权益清偿比例很低，因此，几家占据大头的银行投了反对票，影响结果。而目前，管理人正在根据上一轮债权人会议的情况，对方案进行调整，但具体细节还未敲定。“如果谈不妥，法院也可能强制执行。”

大债权人的否决

管理人出具的重整草案显示，在法院确定的债权申报期内，有144家债权人向管理人申报债权总额为81.85亿元，经管理人审查后，发现其中4家待审查、8家债权不成立。最初初步确定的债权总额为46.99亿元。

所有债务包括共有财产担保债权、职工债权、税款债权和普通债权。其中，普通债权占比最大，达到45.74亿元。

《中华人民共和国企业破产法》规定，企业破产方案必须同时满足两个条件，即赞同票要超过债权人人数1/2，这些同意的债权人代表的超过债权总额的2/3。

根据公司公布的情况，当日出席会议的有表决权的普通债权人共130家，分4各组进行表决，而共有财产担保权组、职工债权组、税款债权组，均通过了该方案，但普通债权组却遭遇阻力。

当日同意重整计划草案的债权人为120家，超过普通债权组出席会议债权人的半数，但这些普通债权人所代表的债权金额为34.54亿元，未超过普通债权组债权总额的2/3，因此草案无法通过。

“感觉方案设计的主要目的是保护中小债权人利益，但对大额负债的债权人的清偿比例太低。”一位现场参会律师指出。

管理人公布的方案内容显示，在普通债权的处理上，债权金额若在20万元以下，将获得全额清偿，而若超过20万元，在总额扣除20万元后，剩余部分按照每100元普通债权将分得约4.6股*ST凤凰股票的方式清偿，因此，以*ST凤凰股票停牌价2.53元/股计算，该部分普通债权的清偿比例仅为 11.64%。

“但这个数字是个活动的。”现场一位债权人表示，长航凤凰欠其公司款项约100多万元，按此方案执行的话，公司将获得现金20万元及约8万股股票，按当前长航凤凰停牌前股价计算，其负债的清偿比例约为40%。“但若长航凤凰欠得越多，债权人的清偿比例越低。”

在长航凤凰债权人中，基本以数千元到几百万元的债权人为主，金额较大的主要集中在9家银行和1家租赁公司，拥有的债权从8009万元至4.29亿元不等，经初步确定的债权总额为28.29亿元。据重整草案，上述大额债权人除各自获得20万元现金清偿外，就只能获得价值3.2亿元的公司股票，其他25 亿元债券被“蒸发”。

“投反对票的也主要是这些大债权人，他们所代表的债券金额远超其他中小债权人，话语权较大。”上述知情人士坦言，这是此次方案未能通过的主要原因。而现在双方仍在博弈，大债权人方面希望能获得稍高的清偿比例。若最终仍然无法达成协议，可能要走通过法院强制执行的路。

博弈仍将继续

管理人此举，意在让长航凤凰在暂停上市大限到来之前，理顺公司债务，为下一步的处理做好准备。

根据今年的发展形势，长航凤凰仍难扭亏。公司高层也曾对外透露，2013年，公司净利润预估仍为负值。这意味着，若在长航凤凰公布2013年年报即今年4月30日之前，长航凤凰的重整方案仍未获得通过，已经被“戴帽”的长航凤凰只能被暂停上市。

目前，通过卖船等处理，长航凤凰尚有按照草案处理债务的资金能力，公司最新公布的数据显示，目前账面上货币资金为2227.63万元，资产总额约3.25亿元。而草案中，长航凤凰需要的现金为不到3000万元。

若顺利实施了重整计划，长航凤凰的壳资源仍然是一香饽饽。

2013年，已调整领导班子的中外运长航集团内部已在着手对旗下两大A股上市公司，即长航凤凰和长航油运（600087.SH）予以处理。

“在中外运长航集团的板块上，长航凤凰的价值并非完全没有。”一位长期关注长航凤凰的私募人士指出，作为一个央企的壳资源，转手卖给民企或外地企业的可能性不大，在湖北本地，适合接盘的央企也几乎没有。“最大的可能性是集团通过资产赠予等方式实施重组，被市场最为期待的则是长航重工的注入。”

其解释，造船属资本密集型行业，预订船舶支付小量定金，其它都要造船公司支付，而长航重工要在行业复苏之前，准备足够资金进行收购兼并，需要大量现金。目前，中外运长航集团的高负债率让其信用已经出现问题，无法通过贷款解决问题，客观上，其也急需借壳上市融资，且重组规定，可以按重组资产规模配套融资25%，这有助于长航重工重新获得一定的资金。

不过，针对这个猜测，公司方面表示，暂无这方面计划。“现在最重要的问题是先处理负债的问题。”