投资建议

我们维持海工+起重装备(港机)将三年再造一个润邦大逻辑,预计2014、2015、2016年EPS分别为0.4元、0.62、0.79元,对应动态PE28.7X、18X、15X。公司经营思路准确,中期业绩增长确定,维持“强烈推荐”评级,目标价16元。    

投资要点

公司2013年业绩:公司去年全年实现营业收入22.99亿元,同比增长25.08%,实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长9.43%,实现每股收益0.28元,公司计划10派1.2元现金。业绩基本符合预期。

盈利能力基本保持稳定:公司毛利率18.75%,同比提高了1.34个百分点;期间费用率12.3%,提高0.3个百分点,主要是利息收入减少所致;净利率3.9%,下滑0.7个百分点;ROE提高0.3个百分点至4.8%。

起重装备和海工助力业绩增长,立体停车设备成为另一亮点:公司起重装备业务继续保持稳定增长,是主要的利润来源,该业务板块去年全年实现营业收入17.53亿元,毛利率为19.77%,同比增长3.35个百分点,公司另一主营业务板块海洋工程装备业务市场拓展工作也取得了成效,全年实现营业收入1.21亿元,同比大增70%,毛利率为10.34%。立体停车实现收入1.7亿,同比增长36%,毛利率14.5%,同比提高7.8个百分点。

我们维持起重装备(港机)和海工助力三年再造一个润邦的大逻辑:公司未来增长点主要是海工和起重装备(港机)。根据目前的海工订单情况润邦海洋和RCI建设进度,我们认为润邦海洋和RCI有望在2014年开始逐步实现盈利,公司进入中期增长通道。

海工业务:专注小海工。我国海工装备将在未来两年进入爆发期,预计至2015年中国海工订单额将占世界30%,达到210亿美元,约是2013年的两倍。公司定位小海工,主攻平台辅助船,由国内小海工领域权威林波坐镇。小海工市场空间更为广阔,海洋平台与辅助船比例大约为1:2至1:3,单船造价0.3亿美元,世界年均新增需求200艘左右。就目前在手订单情况来看,润邦海洋2014年有望确认收入4-5亿元,2015年增长更值得期待。公司账面上接近7亿的充足现金是完成订单的重要保证。    

起重装备(港机)业务:背靠卡哥特科,发展自主品牌。目前公司起重装备产品主要有集装箱桥吊、自动堆垛机矿山机械、卸船机、“杰马”起重机等。公司将利用卡玛产能向国内转移的契机,通过卡哥特科先进入国际市场,再逐渐切入国内市场。合资公司RCI有望在2014年实现盈亏平衡,远期收入将达到58亿。

风险提示:市场开拓低于预期。