润邦股份是一家特色鲜明的重工企业,其中,与Cargotec 等国际知名企业的合作范围不断扩大、合作方式不断深入,在其发展历程中扮演着重要角色,而海工装备业务的发展将成为公司转型升级的战略关键。

业绩拐点逐渐清晰:2007 年以来,尽管船舶配套行业遇到需求下滑的严竣局面,但公司通过产品结构调整,特别是起重装备业务的快速发展,实现了收入的持续增长。2013 年,以船舶配套为主的母公司实现净利润27 百万元,以起重装备为主的润邦重机实现净利润187 百万元,而处于培育期的合资子公司润邦卡哥特科和润邦海洋分别亏损23 百万元、94 百万元。

2014 年,公司业务进入调整发展阶段,子公司润邦卡哥特科、润邦海洋处于产能利用率提升、大幅减亏直至盈利的过程;而根据船舶市场变化,母公司的船舶配套业务将有一个触底回升的过程,润邦重机在部分产品转移至润邦卡哥特科后,也将经历排产逐步恢复的过程。

海工装备扬帆远行:海工装备产业向中国转移的趋势明显,而公司的海工装备业务主要包括海上风电安装船、海洋工程船(OSV),主要由子公司润邦海洋承担。2013 年,润邦海洋引进了具有丰富经验的团队,并获得多项重要合同,包括2 条AHTS、4 条PSV,另有2 条PSV 备选合同,以及新近签订的1+4 条矿盐自卸船合同,总价预计在8 亿元左右。2013 年,润邦海洋的营业收入仅为0.84 亿元,亏损额达到0.94 亿元,而根据在建项目的建造交付进度,2014 年润邦海洋的营业收入有望实现3-4 倍的增长,亏损额大幅收窄;2015 年将进一步加速,成为整个公司增长的重要驱动力。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入2,779、3,411 和4,111 百万元,EPS 分别为0.310、0.417 和0.522 元。公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。（广发证券 罗立波 刘国清 真怡）