中国首家退市央企——长航油运终于看到了救赎之光。

8月12日，招商局能源运输股份有限公司（601872.SH，下称招商轮船）发布公告称，已与中国外运长航集团有限公司（中外运长航）签署《合资合作框架协议》。根据《协议》，双方将分别以船舶资产及现金等出资，在境外共同成立合资公司，组建远洋油轮船队。

按运输能力计算，新的合资公司将成为国内最大的远洋油轮船队。而对于中外运长航，这次合作更重要的意义是拯救债务缠身的长航油运。

运力位列全球前三

据财新记者了解，双方成立的境外合资公司注册资本在11.1亿美元左右，其中招商轮船将其持有的9艘营运中VLCC（超大型油轮）资产、10艘VLCC建造合同及与上述19艘船舶资产相关的融资合同、香港海宏轮船有限公司（下称海宏轮船）股权以及部分美元现金作价5.66亿美元，认购合资公司51%的股权。而中外运长航集团以5.44亿美元现金出资认购合资公司49%股权。根据协议，双方应在2014年9月30日前完成出资。

据悉，该境外合资公司的董事会由7名董事组成，其中招商轮船提名4名，中外运长航集团提名3名。董事长将由招商轮船提名的董事出任，副董事长由中外运长航集团提名的董事出任，总经理人选由招商轮船推荐，中外运长航集团则推荐一名副总经理。

在经营上，该境外合资公司将以招商轮船划属的海宏轮船作为唯一船舶经营管理平台，海宏轮船根据境外合资公司所属单船公司委托全面负责船舶日常经营，并在境外合资公司成立后全面负责船舶管理。

据财新记者了解，海宏轮船成立于1993年11月30日，是招商轮船旗下专业油轮管理公司，也是中国第一家VLCC专业管理公司，海宏轮船曾率先将VLCC引入亚太地区，其油轮船队包括迄今为止世界最大的56万吨级超级油轮。

海通证券测算，招商轮船目前有9艘自有VLCC、10艘VLCC订单（2014-2017年陆续交付），中外运长航目前拥有17艘VLCC（10艘长期租赁）、2艘VLCC订单（2014年内交付）。如果新成立的境外合资公司能如期整合双方全部的VLCC船队，将在短期拥有26艘VLCC，合计783万载重吨，远期控制38艘VLCC，合计1168万载重吨。远远超过中远集团旗下的大连远洋（自有13艘和4艘在建）以及中海集团旗下的中海油运（自有14艘和2艘在建）等其他油运巨头。即使从全球VLCC运营船队来看，新合资公司远期运力也将位列全球前三位。

拯救长航油运

一位中外运长航内部人士向财新记者表示，此次合作的主要意义在于拯救债务缠身的长航油运。“目前针对长航油运的债务重组正在推进中，但是光靠我们集团根本没有那么多资金来填那么大的窟窿，只能引入外部力量。”该人士称，“此次出资5亿多美元与招商轮船的合作应该只是第一步动作，双方先拿出合作的姿态来换取下一步合作的信任。”

海通证券交运研究员姜明认为，此次合作，招商轮船与中外运长航互有诉求，招商轮船想通过一支规模化VLCC船队提升竞争力，中外运长航则希望借助招商轮船的管理能力改善目前油轮业务的经营困境，并让长航油运重新上市。综合来看利好双方长期发展。

姜明还认为，此次合作中外运长航意外的以现金认购境外合资公司股权，而不是业内预想中的以VLCC资产注入合资公司，主要是因为，中外运长航旗下的长航油运正处于破产重整阶段，相关的VLCC资产均在与债权人进行清算，在与债权人达成协议之前，这些VLCC资产无法被用于任何营运项目。

但是姜明也认为，长航油运的VLCC此次没有被置入合资公司不表示未来也不会被置入，很有可能在未来某一时点，合资公司将会收购长航油运现有的VLCC资产。“这点可以从双方成立该合资公司的议案条款中得到验证。”姜明说。

财新记者就此致电招商轮船董秘孔康，他表示，目前招商轮船与中外运长航合作的细节还有诸多不确定因素，因此没有更多信息可以透露。

意在全球市场

中海油运一位内部人士表示，短期看来，新组建的船队对中国整个进口原油运输市场没有太大的影响，“中国进口原油的货主只有中石油、中石化和中海油三大油商，目前的四大油运企业都是各自独立的与三大油商签订COA（长期运输协议），因此，就算有一家将规模做得很大，获得了较大的市场份额，也无法影响整个市场的运价”。

不过该人士也表示，虽然对市场整体影响有限，但随着船队规模的扩大，招商轮船与中外运长航的合营体的确能获得船位分布上的优势，这对降低运输成本以及获得油商COA能带来帮助。“比如有家油商要从西非运油至亚洲，这个时候，你有船在附近，就能更快到达目的地，而不用大老远的从中东赶赴西非，获得运输合同的可能也增加了。”

姜明也认为，长期来看，规模化的油轮船队有助于构建全球化的服务网络及开辟收益稳定的三角航线，获取石油巨头高附加值的全球COA合同概率也将随之提升，此外，2013年招商轮船、长航油运分别计提过油轮资产减值和租赁合同预计负债，因此新合资公司的船舶成本较中远、中海系也具备一定优势。