在依旧低迷的市场环境下，航运上市企业上半年很难有好的业绩表现，尤其是集运企业，几乎全军覆没，连马士基航运、东方海外国际（00316.HK）等“优等生”都现罕见亏损。

散运企业业绩分化，中国大陆企业受二季度煤炭行情利好影响，业绩有回暖趋势；港台地区多数散运企业似乎还在寻找市场底部。

油运企业业绩则较好。中海发展（60026.SH；01138.HK）和招商轮船（601872.SH）油运毛利率分别增加8个和9.69个百分点。

集运：几乎全军覆没

上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数上半年平均值为692.21点，同比下跌28.9%；上海出口集装箱综合运价指数上半年平均值为533.82点，同比大幅下降35.8%。在此背景下，全球集运上市企业业绩状况普遍不佳，净利润几乎全部为亏损（见表1）。

马士基航运大中华区总裁丁泽娟分析道：“对于班轮运输而言，往年各条航线表现不一、有高有低，有着神奇的‘互补效应’，但今年上半年，可以说除了南美东岸航线运价尚保持稳定外，其他航线运价都在下行。”

赫伯罗特首席执行官罗尔夫·詹森表示：“我们的节约成本措施和能效项目已经上了轨道，与南美轮船合并的协同效应正在如期实现，但是这些成绩还不足以弥补平均运价显著下降带来的损失。尽管目前各条航线运价在旺季有反弹趋势，但还需要更多的推动力。”

中国远洋（601919.SH；01919.HK）集运业务平台——中远集运上半年平均单箱收入同比下降23.93%，超过单箱成本降幅；实现营业收入279.66亿元，同比增加6.13亿元，增幅为2.24%；实现净利润-41.86亿元，同比减少55.70亿元；实现毛利-21.77亿元，同比减少36.34亿元。自3月起，中远集运新增原中海集运经营航线，由于运力及货运量增加导致集装箱航运成本同比增加。

上半年，东方海外国际集运及物流业务实现营业收入25.47亿美元（去年同期为30.32亿美元）。今年以前，其集运子公司——东方海外成功的原因之一是其亚欧航线运量占比较少，仅占其总运量的15%，较少受到运价竞争的负面影响。然而，今年以来，其运量份额在50%以上的亚洲区内/澳亚航线也陷入严峻的运价竞争压力中，这或许是其业绩跳水的主要原因。

台湾地区三大航运企业长荣海运（2603.TW）、阳明海运（2609.TW）及万海航运（2615.TW）上半年营业收入降幅达到两位数；净利润方面，唯有主营近洋航线的万海航运实现盈利，但是盈利额同比降幅超过90%。

与其他企业不同的是，主营亚洲区内集装箱航运业务的海丰国际（01308.HK）业绩继续维持高盈利，惹得众人羡慕。上半年，海丰国际来自海上物流业务的营业收入为4.68亿美元（去年同期为5.04亿万美元），同比下降约7.2%；实现毛利约4365万美元（去年同期为3421万美元），同比增长27.6%；利润同比增加约460万美元至3533万美元（去年同期为3067万美元）。海丰国际半年净利7052万美元，航运盈利增长15%。

展望后市，海丰国际称将继续优化其独特的运营模式，扩大亚洲区内服务网络。同时，将适时把握船舶价格走势，积极扩大船队规模，以满足业务发展的需要，并进一步锁定成本优势。

散运：大陆港台分化

上半年，中国进口干散货运输市场仍供过于求，运价呈深“V”型。上海航运交易所发布的中国进口干散货综合指数上半年平均值为378.71点，同比下跌24.9%。就营业收入而言，大陆散运企业业绩较为稳定，而港台地区散运企业业绩有所下降（见表2）。

大陆或“见底”

随着“供给侧结构性改革”的持续推进，煤炭资源持续紧张引起连锁反应，共同支撑运价反弹。从企业业绩表现来看，上半年大陆部分散运企业的毛利率都有不同程度上涨，市场出现某种程度上的回暖状态。不过，即便如此还是有企业选择转型，剥离散运业务，如中海发展、中海海盛（600896.SH）。

中海发展上半年散运业务实现营业收入28.62亿元，同比增长2.2%；实现毛利率2.2%，同比增加1.3个百分点。中海发展原主营业务为中国沿海地区和全球成品油及原油运输、中国进口液化天然气运输、中国沿海地区和全球煤炭和铁矿石运输。不过其于上半年实施重大资产重组，向中远集团收购其持有的大连远洋100%股权，并向中远散运出售中海散运100%股权。重大资产重组已于7月15日实施交割，并确定6月30日为交割审计基准日。重组完成后，中海发展主营业务将变更为油品运输及 LNG 运输，摒弃了散运业务。

上半年，中海海盛实现营业收入3.74亿元，同比下降15.44%；净亏损7.15亿元（去年同期盈利为1亿元）。8月22日，中海海盛发布《重大资产出售暨关联交易预案》，将出售全部航运业务相关资产，进行战略转型。

中昌海运（600242.SH）受沿海散运市场行情探底反弹走势的影响，上半年沿海散运业务稍有增长。完成货运量499.88万吨，同比增长21.57%。货运周转量505176.9万吨公里，同比增长37.25%。其中，煤炭承运量为278.08万吨，同比上升47.6%；金属矿石承运量221.83万吨，同比基本持平。沿海散运业务实现营业收入8140.69万元，同比上升7.5%，营业成本7835.24万元，同比下降6.32%。

山东海运（新三版83559）目前船队运力规模位居中国第五，并经营管理世界最大40万吨级矿砂船，投资建造全球首制25万吨级绿色环保矿砂船，组建中国最大的液化石油气船队，国内市场占有率位居前列。上半年，山东海运实现营业收入18.38亿元，同比增加1.02亿元，其中远洋运输营业收入0.58亿元，同比增加400万元，主要原因是本期新增自有船舶交船并投入运营。山东海运在液散运输市场战略布局的重要性正日益显现，随着上半年新造VLGC开始陆续交付运营，长期租约的稳定回报将对企业改善运力结构发挥重要的作用。山东海运正积极开拓成品油运市场以提高盈利能力，下半年将有2艘MR型成品油轮投入运营，为拓展油运市场奠定坚实的基础，逐步开拓海工装备产业的制造项目。

从毛利率而言，大陆散运企业大多似乎正渐渐回暖（见图1）

港台亏损扩大

上半年，香港地区上市散运企业的状况不太好。太平洋航运（2343.HK）拥有全球最大的小灵便型散货船队，上半年，业绩疲弱：实现营业额4.88亿美元，同比下降23%；股东应占亏损4980万美元，同比多亏5555万美元。

中外运航运（00368.HK）上半年实现运量2047万吨，较去年同期的2097万吨变化不大。但来自干散货航运的收益为1.63 亿美元，同比跌幅达34.3%。其中，运费收入1.27 亿美元（去年同期为1.94 亿美元）；租金收入3625万美元（去年同期为5353万美元）。

上半年，台湾地区散运企业的状况没有得到改善，慧洋海运（2637.TW）散运营业收入为1.64亿美元（去年同期为1.69亿美元）；营业毛利为0.29亿美元（去年同期为0.41亿美元）；归属于母公司的综合损益为-1.3亿美元（去年同期盈利为0.35亿美元）。

裕民航运（2606.TW）航运业务实现营业收入29.6亿新台币（去年同期为36.99亿新台币）；实现净利润为-4.68亿新台币（去年同期为-1.57亿新台币）。

从散运部门实现利润而言，港台地区散运企业似仍在寻找市场底部（见图2）。

油运：盈利能力增长

上半年，波罗的海交易所原油综合运价指数平均789点，同比下降8.1%；成品油轮综合运价指数平均537点，同比下跌21.1%。中国进口大增继续给全球原油海运贸易增长提供主要动力。海关总署数据显示，上半年中国进口原油1.865 亿吨，增速达14.2％。

上半年，招商轮船实现营业收入31.63亿元，同比增长9.78%；净利润为15.72亿元，同比大幅增长181.58%；扣非后净利润为7.71亿元，同比增长38.44%。报告期内，油轮船队规模继续扩大，营运天数同比增长10%。实现等价期租租金收入同比增长14%，达到3.17亿美元，油轮船队实现经营利润1.78亿美元，同比增长18%，其中VLCC船队实现经营利润1.65亿美元，同比增长23%。

上半年，在中国进口油权放开及炼厂加工利润可观等因素刺激下，进口中转油运量同比增加，总体上内贸原油运输市场需求旺盛、货源充足。上半年，中海发展充分发挥内外贸联动优势，将所有内外贸兼营运力全部投入内贸运输，内贸运力投入同比增长8.9%。在各种措施及燃油成本大幅下降的共同影响下，中海发展在外贸原油运输业务运价下降的情况下，油运板块毛利率达到37.3%，同比上涨8个百分点。

从油运业务的营业收入来看，中海发展和招商轮船的油运业务规模保持稳健（见图3）；从毛利率来看，上述两家油运企业的油运业务盈利能力呈现强劲增长态势（见图4）。