需求驱动和运费

2019年干散货市场宛若坐过山车。市场从开年第一周的微利水平下跌至2月、3月、4月的亏损低点，几乎触及2016年初的历史低点。在2月中旬过完年后，轻便型、超大型和巴拿马型船板块都开始再次攀升，但好望角型船板块完全脱线。中国低铁矿石需求以及巴西和澳大利亚铁矿石供应链中断导致运费在4月2日降至3,460美元。自那以后，好望角型船市场节节攀升，5月28日达到12,583美元。

4月，波罗的海干散货指数（BDI）明显受好望角型船市场支配。好望角型船舶运费从非常低的水平一路增长239%，BDI总体上涨了50%，而其他三块仅略有上升或下降。

BIMCO现在确定，由于指数中不同船型的权重，BDI无法代表整个干散货市场。

这可以追溯到2018年3月1日，BDI从好望角型船、巴拿马型船、超大型船和灵便型船同等权重，改为好望角型船占40%，巴拿马型船和超大型船各自定期租船（TC）平均值的30%，并一脚剔除灵便型船TC平均值。

扭亏为盈需要洞察每天的实际美元收益，这是任何指数都无法提供的。

从进口数据来看，非洲猪瘟在中国持续爆发对干散货市场的负面影响越来越明显。自去年8月3日该疾病爆发至今，尚无严重程度的官方报告——但与2018年第一季度相比，2019年第一季度中国大豆进口量下降了14.4%（-280万吨），这无疑加剧了中国进口持续下滑：2018年11-12月，中国进口量比去年同期下降了710万吨。最终，不断升级的贸易战加上非洲猪瘟意味着美国大豆出口量重回高点已无可能。

据Statista统计，中国总共拥有世界上56%的猪。据业内人士估计，由于非洲猪瘟，中国所有猪中有多达三分之一（1.3亿）可能会被屠宰。从干散货航运的角度来看，这是巴西和美国一个巨大的大豆吨-英里损失。另一方面，猪肉进口增加以弥补国内生产消费水平不变的情况下的损失会有益于冷藏集装箱运输。

这同样与中国铁矿石进口管控有关。在2019年前四个月，这一数字下降了1320万吨（-3.7%），而煤炭进口则增长了220万吨（+2.3%）。同时，钢铁产量在2019年第一季度同比增长2090万吨（+9.9%）。

国铁矿石进口量下降的驱动因素是使用更多废钢。中国港口铁矿石库存下降的报导似乎已经有望刺激铁矿石进口增长；然而，我们认为，铁矿石库存水平并不重要，而非一个看涨的迹象。如果有什么不同的话，较低的库存只是与较低的进口水平相匹配的一个信号。

船队咨询

在2019年的头四个月，船厂交付了1000万载重吨的新造干散货船。390万载重吨的拆解量限制了直接的负面影响，但因为货物需求季节性疲软，即使是0.7%的船队增长也不利于市场。由于运价下跌，前景黯淡，好望角型船占市场拆解量的87%。

由于今年开年情况出人意料地急剧动荡，BIMCO将2019年拆解预测从400万载重吨修改为800万载重吨。值得注意的是，巴拿马型、超大型和轻便型船在2019年前4个月的运价水平也处于亏损状态，但尚未坏到需要拆解。因此，预测拆解量保持在800万载重吨。

在既定假设下，BIMCO预计2019年和2020年的船队增长率保持在3%左右。

5月1日，订单量为9600载重吨[来源：Clarksons]。自2018年2月以来，这一水平一直保持不变，约1亿载重吨计划在未来交付。实属噩耗。

为了适应船队增长并保持一个平衡的市场，需求的涨幅需达到每年5%。我们在2003-2007年和2010-2014年的需求增长确实达到了这个水平，但考虑到中国目前的发展情况，很难很快恢复。

未来展望

根据世界钢铁协会（WorldSteel）分析，在中国经济活动增长总体放缓以及与主要贸易伙伴的贸易紧张的综合影响下，中国的钢铁需求正走向下坡。Worldsteel预计，在2020年再次放缓之前，2019年的政府一揽子计划将刺激钢铁需求。这种刺激的连锁反应已经呈现：与2018年同期相比，中国钢铁产量在2019年第一季度增长了9.9%。

由于钢铁生产更依赖废金属，中国的钢铁产量在增长，同时铁矿石进口也在下降。我们预计2019年中国铁矿石进口量将下滑，这将是铁矿石进口需求下降的第二年。美国能源信息管理局（EIA）预测2019年炼焦煤出口将下降900万吨（-16%），热能煤出口将下降500万吨（-10%）。EIA的预测基于两个因素：一，全球经济增长放缓将减少对钢铁的需求；二，欧洲国家抛弃燃煤发电厂。由于煤炭出口到亚洲的航线距离很长，因此要警惕市场上的此类波动因素。

EIA估计，2018年美国的煤炭出口总量达到1.049亿公吨，比2017年增加1690万公吨（数据单位已从美国短吨转换为公吨）。

其中，用于钢铁生产工业的焦煤占53%，其余47%热能煤用于发电。

2018年，热能煤出口至全球各地，包括欧洲。亚洲作为最大进口地区，由于航程较长，干散货业受益最多。印度仍然是第一大进口国。2018年，其进口增长了53%，达到1050万吨。第二大进口地区是欧洲门户荷兰，仅增长3.2%，达到560万吨。

尽管中国进口仅占美国热能煤出口总额的0.7%，但2018年第四季度同比下降99.4%显然是贸易战持续的迹象。

欧洲占美国炼焦煤出口的最大份额，为44%。欧洲也是成交量增长最快的地区，增长了10.9%。

有什么能阻止EIA预期的美国煤炭出口下降？世界市场价格持续走高。

美国煤炭出口主要受国际煤炭价格的影响。当出口紧张，价格上涨时，美国是全球进口商的头号选择。

总之，我们认为，2019年和2020年的船队增长超过了需求增长，使得近期前景黯淡无光。