距离2019年结束仅剩不到一周的时间，油市的历史转折，也离我们越来越近。IMO的硫排放新规，将如何影响原油市场大局？

01事件梳理

按照安排，IMO(即International Maritime Organization，国际海事组织)将于2020年1月1日开始正式实施所谓的“限硫令”。按照要求，从明年1月1日起，所有船舶的燃料硫含量要求，将从现行的不超过3.5%降为不超过0.5%。

尽管这条新规在行业内部面临很大争议，但IMO已经一再强调，新规不会推迟执行。

02精选分析

IMO新规的影响：原油供应格局将被彻底颠覆？

毫无疑问，IMO新规正式实行后，全球原油供需格局和航运成本将发生翻天覆地的改变。这对于油市来说，既是机遇也是挑战。

一方面，限硫令有望重塑需求端的格局：

EIA曾在其能源展望报告中指出，IMO新规将对未来船用燃料油需求产生重要影响，低硫原油需求预计会飙升，轻质原油价格也有望随之上涨。数据显示，目前航运业的燃料年消耗量大约为3.2亿吨，占全球原油总需要的4%。而在2019年之前，高硫燃料油在航运燃料需求中的市占率高达70%，如今这一市场格局将被彻底颠覆。

另一方面，航运业也将大受影响，航运费用将无可避免地大幅上涨：

航运咨询公司德鲁里(Drewry)高级海运供应链分析师Vishal Kashav表示，受IMO限硫令影响，全球航运业的成本预计将增加150亿美元，海运费用涨幅恐高达20%。目前，达飞轮船公司已通知其客户，将从本月起增收低硫附加费(LSS)，泛亚海运等海运巨头也有意跟进。待新规正式实施之时，原油海上运输成本或将进一步增加，不过这会对油价产生多大影响尚未可知。

深入剖析：硫排放新规背后隐藏的市场新趋势

显然，IMO的限硫令将使得船运业经营成本大幅攀升，并颠覆全球原油供应格局，可谓牵一发而动全身。那么IMO为何下定决心、排除万难推行这项新规呢？这背后，跟近年来席卷全球的绿色经济热潮有很大关系。

联合国研究显示，高硫燃料油燃烧后排放的污染物，不仅是酸雨的重要组成部分，也会损害植被和野生动物的生长，已经成为严重的污染源。分析机构Clipper Data指出，目前整个石油和航运业都面临巨大压力，预计90%的航运公司都得遵守IMO的新规，尽快完成燃料置换和减排工作。

Clipper Data商品研究主管史密斯(Mathew Smith)表示，限硫令的实施，虽然从短期来说对低硫原油有利，但从长远来看，是整个石油工业的一大隐患。摩根士丹利的分析报告也显示，IMO限硫新规将引发航运革命，中东首当其害(因其所产原油含硫量较高)，油市或因此陷入动荡，美、布两油价差或进一步拉大。

此外，IMO新规的实施预示着清洁能源的地位进一步提升，长此以往将打压全球原油需求增长潜力，并加大油气企业的融资难度。美国劳工部的官方数据显示，过去10年美国绿色经济行业雇员增长数为石化燃料行业的10倍之多，绿色经济对美国GDP的贡献率也高达7%。美国页岩油行业融资难度越来越高，跟绿色经济的兴起不无关系。

2020年，IMO新规将如何影响油价？

正如前文所说，IMO的限硫令很有可能颠覆当前的原油供需格局，导致低硫原油需求量激增，进而影响油价。IEA就指出，与2019年相比，2020年船用重油需求将从350万桶/日降至140万桶/日。

但数据显示，2020年初全球低硫燃油的产量预计仅为100万桶/日左右，这意味着低硫燃油和轻质原油将有可能出现供不应求的状况。在这一点上，EIA的观点与IEA保持一致，EIA署长预计，需求的增加将推动轻质原油价格上涨至少2美元/桶。

事实上，一些老谋深算的大玩家，早在去年就开始布局，以求在IMO限硫令实施之后获取巨额收益。外媒数据显示，自2018年第二季度以来，布伦特原油2020年期货价格就持续上涨，而一般情况下市场交易量最大的近月合约价格则大幅下挫。

不过这项新规如外界预期那样发挥重要作用，还面临一些挑战：

其一，据报道，俄罗斯、哈萨克斯坦等亚欧经济联盟成员国决定，将IMO限硫令推迟4年实施。俄罗斯能源部长诺瓦克此前表示，IMO新规的实施将导致俄罗斯领海作业的内河船队成本上升和燃油价格大幅上涨，俄罗斯能源部和交通部正寻求一个折中办法，减少新规对俄罗斯航运业和石油业的影响。

其二，缺乏统一惩罚机制和法律监管、检查难度过大，也削弱了限硫新规的威力。

博斯莱戈风险服务公司(Boslego Risk Services)总经理Robert Boslego表示，限硫令可能会在短期内给提升油价，但不少分析师鼓吹的100美元油价太过夸张了。由于新规执行和惩罚难度太大，预计其作用将大打折扣，不用多久，油市就会恢复平静。