2009年业绩低于预期:09年广船国际实现销售收入65.5亿元,同比下降6.2%,实现归属母公司净利润5.2亿元,对应每股收益1.04元,同比下降37.2%,均低于我们此前预期。
    正面:公司手持订单充足,目前在手订单合计52艘、221.27万载重吨,已排产到2012年。在全球造船业新签订单大幅下降的情况下,公司加大了在特种船舶领域的开拓力度,全年新接4艘特种船,一定程度上缓解了油轮市场低迷带来的不利影响。
    负面:公司全年综合毛利率为12.1%,同比下降0.9个百分点,主要原因在:1)2009年上半年公司仍在使用2008年储备的高价钢材;2)本年钢结构工程毛利率极低;3)生产效率提升未能获得有效提升以及劳动力成本上升。受其负面影响,公司全年净利润大幅下滑,业绩低于预期。
    发展趋势:公司造船订单依然较充足,2010年收入有望保持平稳,但依然疲软的新船市场、公司钢结构订单不足以及劳动力成本上升等因素均会对公司整体业绩带来压力。
    估值与建议:目前,广船国际A股2010、2011年市盈率分别为22.5倍和22.5倍,市净率分别为3.2倍和2.8倍。H股2010、2011年市盈率分别为11.2倍和10.6倍,市净率分别为1.6倍和1.3倍。考虑到造船行业新签订单情况依然疲弱,难以在短期内出现好转,继续维持"中性"投资评级。
    风险:造船行业复苏超预期的风险。