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成立于1968年的途易(TUI)，这家欧洲最大的旅游集团，正遭遇它52年来最大的危机。相比1月初，途易的股价在4月初已跌去三分之二。

疫情冲击带来诸多国家的旅行限令，服务于超2000万用户的途易，在3月中旬不得不宣布取消打包度假、邮轮、酒店等旅游产品，恢复时间待定。没有产品需求，也没有收入，重资产模式、数万员工的途易需要寻求外力帮助。

国家伸出了援手。近期，途易宣布获得18亿欧元（折合人民币近140亿元）的贷款，来自德国国家开发银行，若最终获批，其现金和信贷总额为31亿欧元。

而要获得此笔贷款，途易需要放弃2019财年季度股东分红。

为进一步缓解危机，4月1日，途易宣布对其在英国的1.1万名员工（共1.3万多名员工）进行停薪休假。

综合疫情走势，途易的危机还可能继续走高，这成为全球旅游业危机的一个缩影。

贷款18亿欧元，1.1万员工停薪休假

3月中旬，疫情在全球呈高发态势，世界各国基本都颁布旅行限令，途易只好宣布取消打包度假、邮轮、酒店等旅游产品，恢复时间待定。

途易CEO Joussen表示，途易的商业模式相当完整，服务超过2100万客户。但现在面临最大的困难是国际旅行限令，这造成公司目前暂时没有产品，也没有收入。这种情况必须得到缓解。

4月1日，途易宣布对其在英国的1.1万名员工（共1.3万多名员工）进行停薪休假，其称4455名旅行社员工，约占零售店99%的员工因零售店关闭将被停薪休假。其他6545名停薪休假员工分别是机组人员、飞行员及零售或总部的其他员工。途易称已经在采取措施解决这一问题，尤其是通过政府的工作保存计划为员工支付一些保险金。

而在同一天，途易在将最后一批265名游客从墨西哥坎昆带回英国伯明翰机场后，其也最终完成将4.5名度假者带回国（英国）的计划，这些游客分散在牙买加、土耳其、西班牙、摩洛哥、印度等国的旅游目的地。

途易的生意触角几乎触及全球，参考其截至2019年9月底的数据，其在115个国家服务超过2000万客户，有15万个目的地活动产品。

途易集团业务受季节性影响很大，北半球旅游运营商通常在10月到次年3月亏损运营，主要是因为公司购买大量酒店客房，带到夏季度假高峰才会转亏为盈。目前的情势看，疫情在全球肆虐意味着途易在今年旺季将颗粒无收。

截至4月6日上午11：44，途易在欧洲股票市场德意志交易所（Xetra）的价格为每股3.778欧元，市值22.1亿欧元，较上一个交易日上涨4.45%，但与年初1月2日的每股11.62欧元相比，股价跌了三分之二。

途易4月6日与1月2日股价对比

途易当前的核心业务为酒店与度假村、邮轮等，在疫情遭到几乎全面的冲击。参考行业情况，可见一斑。早在3月中旬，欧洲知名内河邮轮品牌维京游轮宣布暂时中止旗下全部游轮航程，直至5月1日，而邮轮巨头嘉年华集团、皇家加勒比游轮和地中海邮轮等都宣布暂停运营一个月。

其中，嘉年华集团还曾宣布，将通过发行股票和公司债的方式筹集60亿美元资金，包括将发行价值12.5亿美元的股票，30亿美元的有担保债券和17.5亿美元的可转换债券，这些债券的到期日期均为2023年。

途易旗下约150架飞机，18艘邮轮，在未来至少一个月内将基本处于停摆状态。

再参考行业数据，国际航空运输协会（IATA）曾称，预计3月份全球航空客运量将同比下降50%，多数航空公司仅在今年年初的两个月有现金收入。从全球范围来看，初步估计航空业需高达2000亿美元的政府紧急援助纾困。

具体到途易，其拥有15架波音737MAX（占总飞机量的10%），因停飞事件已带来巨大损失和成本压力，其财报提到，如果波音737MAX能在4月底复飞，停飞对2020财年业绩预期带来的财务影响约为1.3亿欧元，如果一直不能复飞，财务影响可能介于2.2亿欧元-2.45亿欧元之间。

照目前疫情局势，这些飞机的复飞在4月及更长时间里的可能性都很小，再对应到途易整个的机量情况，其财务影响压力着实不小。

另参考途易2020财年一季度（2019年10月-12月）的员工数量为56448人，人力成本压力巨大，类同上述英国1.1万名员工停薪休假的措施，很大概率将扩大覆盖面。

危机还将进一步攀升

途易不曾想过会如此。

近几年来，途易一直在寻求做高自身的业务壁垒，包括灵活应对不利的外部环境比如区域局势动荡等，但在疫情面前，却带来更多的掣肘，直面危险，难有对冲能力，及至被拖入危境中。

这要从2014年说起，彼时途易启动垂直整合战略，将业务触角渗入到旅游服务的各个环节，提供端到端的全链条服务，包括不限于从度假产品的咨询和预订、自有航空公司的航班预订，到提供自有或运营的酒店、度假村和邮轮产品和服务。

在资本支持下，途易不断向上下游扩张，强化对上游资源包括酒店、航空和邮轮等资源控制，为游客提供自身运营的酒店与度假村，以及邮轮等服务，以及加强对下游分销渠道的扩张，在门店获客、营销等方面，进行渗入。一方面有效掌控资源和控制成本，在产品打造和服务供给、议价权等方面带来更多可能，同时对客源地影响进行强化，扩增游客来源，为酒店与度假村邮轮等提供持续不断的客流，且做强游客在途易产品服务体系的消费黏性和消费面，闭环和内化效应明显。

举个例子可说明一些途易如此模式的利好之处。2015年底，一架俄罗斯Kolavia航空公司客机在埃及西奈半岛的沙姆沙伊赫坠毁，在24小时之内，途易用2600万欧元购买了其在西班牙酒店的床位，然后制定新的航班时刻表，并对分销渠道上的目的地进行了及时调整。

但另一面，途易的重资产运营，长期对其资金、运营等带来巨大压力，同时其利润水平也不算突出，其财报显示，途易2019财年营收190亿欧元，运营利润8.93亿欧元，这也是其正寻求轻资产模式扩张，以及提升酒店、飞机和邮轮等利用率的考虑所在。

途易集团2019财年主要财务数据

但在面临疫情时，途易以酒店与度假村、邮轮为核心业务的重资产模式，遭受重击。

酒店与度假村、邮轮业务是途易的增长引擎。从旅游市场走向看，这些业务多聚焦的休闲度假旅游发展趋势明显，用户需求强劲、营收增长快，而用户服务周期和价值链也都相对较长。

途易有度假体验和市场&航空两大核心业务。其中，度假体验包括酒店及度假村、邮轮和目的地体验三大细分业务，而市场&航空业务由欧洲北部区、中部区和西部区三部分组成。

途易财报显示，其2020财年第一季度（2019年10-12月）营收38.51亿欧元，同比增长6.8%。基础息税前利润（EBIT）为-1.469亿欧元，其中度假体验实现盈利7500万欧元，同比大降32.7%，而市场&航空业绩不理想，亏损1.979亿欧元，同比下降26.9%。但酒店及度假村营收3510万欧元，邮轮营收4880万欧元，同比增长3.8%，是这部分业务板块中唯一实现增长的部分。

一个可见现象是，途易近年来一直对收益较高及投资回报率较高的目的地加大酒店及度假村的投资力度，比如加勒比海、墨西哥，西班牙加那利岛、北非等，这些地区气候宜人，可常年度假，受季节影响较弱，有较多的游客体量，为酒店较高的入住率提供保障。数据显示，途易50%以上的酒店及度假村都投资在常年旅游目的地，大约40%来自客源市场的游客都前往以上常年旅游目的地度假。

但疫情的全球蔓延，使得酒店与度假村、邮轮及航空服务都将至冰点，加之当前欧洲等地疫情整体还未到峰值拐点，以及需求端释放恢复的滞后，将导致途易所受冲击还将继续走高，预估在4-9月这个高峰期中，业务整体难言乐观，危机还将进一步攀升。