油价历史性跌破每桶0美元打击了投资组合，令风险模型失效，也改变了全球最重要大宗商品的交易模式。这给投资者带来了疑问：负油价的恐怖经历还会在本月重演吗？

到目前为止，答案或许是不会。原油期货周四大涨，提振美国油价至近六周以来的最高水平，得益于主要产油国近期承诺减产，此外IEA指出今年晚些时候供应状况将会趋紧。

纽约商业交易所6月交割的西得州中质油期货上涨2.27美元，至每桶27.56美元，涨幅9%。据Dow Jones Market Data，这是4月3日以来近月合约的最高收盘水平。伦敦洲际交易所的全球基准七月交割的布伦特原油期货上涨1.94美元，至每桶31.13美元，涨幅近6.7%。

自4月20日油价史无前例的崩盘以来，石油市场已经针对导致价格跌至负值的一些最重要因素进行了调整。美国生产商缩减了产量，缓解了引发了人们担心储油空间耗尽的严重供应过剩。一些投资者为规避市场动荡，远离了风险最大的原油期货合约。许多经济体也缓慢重新开放，再次刺激了对石油的需求。

这令许多业内人士开始预期：负油价已经成为历史！“我们不会再看到负价，”Black Gold Investors LLC的首席投资官、具有影响力的石油观察家Gary Ross表示。“那是非常特殊的情况。”Ross说，再也没有产油商愿意陷入卖油还要倒贴钱的境地了，负价确实让市场震惊，导致了比其他情况下更大幅度的减产，加快了产能关闭的速度。

☆考验即将到来

真正的考验是在6月WTI期货合约到期的5月19日。油价崩盘到零以下正是发生在5月合约到期的时候，因为由于储油空间吃紧，交易员不惜一切代价试图避免接收实物原油。

美国商品期货交易委员会(CFTC)本周警告交易所和券商，他们应该为某些合约的波动和价格跌至负值的可能性做准备。负责监管期货和期权交易的联邦机构CFTC在日期为周三的一封信中表示，交易所运营商和券商需要保护市场不被操纵，并进行可能的干预，以保护客户。

CFTC在信中表示：“我们发布这一建议，是鉴于2020年5月进行交割的美国原油合约以及相关的参考合约在4月20日经历了异常高的波动性，且价格跌至负值区间。”CFTC还表示，券商需要监控客户的账户，以确保他们不会出现头寸违约、或者账户中的保证金低于要求的水平。

Again Capital LLC合伙人John Kilduff表示：“他们发出这封信是明智的，因为我认为合约价格再次接近零或跌至负值区间的可能性很大。”

当然，好消息是，在经历了上月的抛售之后，众多基金出脱持有的较近期期货合约，以避免4月震荡重演，几家券商表示，他们不会允许客户在合约接近到期时建立新的原油期货头寸。

近月合约的成交量也有所减少。在5月的前九个交易日，次月合约的成交量首次达到近月合约的145%。通常在一年的前四个月，交投主要集中在即将到期的合约，次月合约的成交量仅为近月合约的34%。“鉴于已经采取了一些额外的保护措施，5月合约崩盘的现象不会重演，”Koch Supply and Trading的前衍生产品负责人Ilia Bouchouev为牛津能源研究所撰写的文章中表示。

☆沙特油轮大军成威胁

不过，就在美国石油供应过剩显示出缓解迹象之际，一大批沙特油轮满载石油向美国海岸驶去，依然引发了对存储空间的担忧。

根据彭博汇总的船舶跟踪数据，5月和6月期间，将有超过30艘载有沙特阿拉伯石油的油轮抵达美国墨西哥湾沿岸和西海岸。这些超过5000万桶的沙特原油威胁到美国石油供应方面的积极发展：美国原油库存自1月以来首次下降；原油存储枢纽俄克拉何马州库欣的库存出现数月来最大降幅。

“沙特石油的预期交付量可能会再度推动美国库存回升，这取决于到达的时间，” 晨星公司的石油和石油产品研究主管Sandy Fielden表示。“如果石油到岸的速度不能被产量下降或出口上升所抵消，那么我们将看到美国国内库存增加。”

由于新冠病毒疫情导致需求放缓，进而造成石油库存激增，全球的陆上和海上存储能力受到考验，石油行业几个月来一直面临岌岌可危的局面。在美国西海岸，原油库存距离该地区的最大存储能力已经不足500万桶。

美国能源情报署(EIA)本周公布的数据显示，美国原油产量连续第六周下滑，降至近一年来最低水平。不过，尽管产量在稳步下降，但仍有一些产量可能不得不与沙特的产量争夺存储空间。

Rystad Energy高级石油市场分析师Paola Rodriguez-Masiu在一份报告中称，“如果所有沙特油轮都卸货，其所载原油将在5月抵消几乎所有较3月减产的影响，从而维持目前的高储油率。”

船舶跟踪数据显示，前往美国墨西哥湾的超大型油轮包括Shaybah、Hong Kong Spirit和Dalma，前往美国太平洋海岸的油轮包括Sea Jade和Sikinosi。这些油轮主要是超级油轮，将向墨西哥湾买家交付超过4500万桶阿拉伯原油，向太平洋客户交付至少700万桶。今年5月和6月抵达美国的石油总量几乎相当于去年沙特向美国出口的所有原油的三分之一。