疫情下LNG船租金的调整成为必然，但2020年旺季的反弹仍如期而至。疫情带来的深层次影响，也将导致市场的中期性调整，这在供需基本面预期与市场周期波动期望中相互印证

全球液化天然气（LNG）船租金的涨跌，在基本层面上取决于全球经济体的经济增长、LNG的来源和供应、LNG船队的供给能力等。与此同时，季节性与区域性海运需求的变化也促动LNG船租金的波动。

2020年，受新冠肺炎疫情影响，主要经济体增长放缓甚至预期负增长，全球能源需求不明朗导致天然气价格下跌。根据克拉克森统计数据（后文如无说明均来源与此），4—7月，亚洲交付LNG现货价格持续低于2.5美元/mbtu，创下自2007年有连续数据以来的最低水平。更加悲观的是，亚洲交付LNG现货价格与美国亨利管网中枢及欧洲虚拟中枢天然气现货价差降低，甚至倒挂。5月，亚洲交付LNG现货价格与美国亨利管网中枢天然气现货价差跌至0.3美元/mbtu，与欧洲虚拟中枢天然气现货价差跌至-0.3美元/mbtu（见图1）。

天然气价格的下跌以及供需地价差的缩小，在多方面影响LNG船现货和短期租赁市场：从表观层面看，价格的降低主要在于天然气需求增长放缓甚至下降；更进一步来说，亚洲与大西洋地区天然气价差的缩小，导致跨区域LNG海运需求减少；从深层次来讲，价格的下跌将导致未来LNG供给增速放缓。

疫情下LNG船租金的调整成为必然，但2020年旺季的反弹仍如期而至。疫情带来的深层次影响，也将导致市场的中期性调整，这在供需基本面预期与市场周期波动期望中相互印证。

2020年的波动

2020年，LNG船现货市场租金走势与以往数年相近。然而，受疫情影响，夏季LNG船的租金下降幅度更大，冬季的反弹却力道不足。

疫情下的反复

受疫情影响，全球LNG月度出口量同比仅温和增长，甚至在6—10月出现下降（见图2）。与此同时，长距离运输也在削减。据外媒报道，供需地价差的降低导致区域间套利无法覆盖LNG船租金，贸易商取消货物，年内约有180批美国LNG出口被取消。

受货运需求下降影响，现货市场LNG船租金大幅下跌。在全球LNG出口量同比下降最多的7月份，LNG船租金跌至2016年6月以来的低点。7月3日，17.4万CUM（储罐容积单位，容积为1立方米）级LNG船租金为3.4万美元/日，同比下降45.6%；16万CUM级LNG船租金为2.75万美元/日，同比下降50.0%；14.5万CUM级LNG船租金为1.5万美元/日，同比下降53.9%。

疫情下，LNG船租赁市场也存在积极因素。LNG现货价格下跌带来投机储存需求，一些投机商租赁LNG船作为浮动仓库。根据彭博社报道，7月15日，全球有27艘大型LNG船被充作浮动仓库储存LNG。根据大型LNG船队规模，27艘LNG船占比约为5%。

旺季下的反弹

10月以来，受拉尼娜现象将导致寒冷天气的预期影响，LNG海运需求环比增加，LNG船东期待的旺季如约而至。挪威投资银行Cleaves Securities表示：“东北亚区域的日本、韩国和中国北部的天气转冷，这会推动LNG供暖需求的增长。冬季越冷，LNG船租金水平越高”。

因运输需求回升促动，LNG船租金水平自10月中旬快速上涨。10月30日，现货市场16万CUM级LNG船租金涨至11.25万美元/日，较年内低点上涨275.0%（见图3）。

根据Cleaves Securities数据，LNG船租金10月以来的反弹，也受益于美国与亚洲地区天然气价差的拉大。10月和11月，亚洲交付LNG现货价格与美国亨利管网中枢天然气现货价差分别为3.2美元/mbtu和4.0美元/mbtu。受此影响，12月份美国出口LNG被取消率降至0。

尽管如此，现货市场LNG船表现仍显弱势。一方面，在传统旺季下，LNG船租金没有保持10月的升势，反而略有下滑。11月，16万CUM级LNG船的租金下跌到10.5万美元/日的水平，较10月的高点降低6.7%。另一方面，对比近年来的租金走势，2020年的旺季LNG船的租金水平分别逊于2018年和2019年，旺季反弹起步晚，幅度低。

中期走向调整

市场年内的波动令业界忧心，然而，无论以LNG船供需基本面，还是从航运的周期波动角度看，市场中期将继续调整。

以基本供需看市场

在前篇《LNG海运市场中期供大于求》一文中，已经阐述受疫情影响，一批LNG项目被推迟建设投产，而大批LNG船将在未来两年集中交付，将导致LNG运输供求在未来1~3年的错配。

根据现有在建LNG船交付安排以及相关预测，2020—2022年，全球LNG船队增长率分别为5.7%、9.1%和7.5%，继续保持高速增长。同时期，LNG产能增速大幅放缓，三年的增长率分别为3.2%、1.0%和2.9%（见表1）。显然，LNG船队的增速显著高于LNG产能增速，LNG船现货和短期租赁市场承压。

从周期波动看市场

航运业知名学者马丁•斯托普福德在其著作《海洋经济学》中写道：“航运市场是高度周期性的市场，市场价格在供过于求时并不表现为简单的低迷，大周期涨跌中伴随小周期波动……在 2/3 的时间，市场是在下行周期中，这样的周期轮回已经持续了200 年之久” 。

回溯LNG船租金历史走势，自2005年有连续数据至今，LNG船短期租金大致经历了两个完整的大周期，第3个周期自2016年二季度开启。16万CUM级LNG船的1年期租金走势完整地反映了《海洋经济学》所述的周期波动特征（见图4）。

2005年三季度至2010年二季度的周期持续20个季度。其中，上行持续6个季度；下行持续14个季度。此轮周期的租金波峰为80666美元/日，波谷为24333美元/日（见表2）。

2010年三季度至2016年一季度的周期持续23个季度。其中，上行持续8个季度；下行持续15个季度。此轮周期的租金波峰为151250美元/日，波谷为28916美元/日（见表2）。

自2016年二季度开启的新周期的上行持续11个季度，依据《海洋经济学》的周期理论，下行时间预期约20个季度。包含2020年四季度，此轮周期的下行时间已持续8个季度，以此推算，LNG船租金的调整期还将持续3年。从租金水平看，四季度16万CUM级LNG船1年期租金跌至此轮下行周期新低4.7万美元/日，但比较历史周期的波谷值，租金水平仍有调整空间。