本期，Veson Nautical中国区高级业务拓展经理，海事商业分析师王尧先生受邀对散货船资产在过去一年的市场做出回顾分析和展望。

文中使用的数据来源于VesslesValue 船价估值数据和 Oceanbolt 干散货物流向和散货船运力分析数据。

图1：巴拿马型散货船价值（2012 - 2024年）

上图是一艘典型的巴拿马型散货船的当前估值和历史估值曲线，其2024年3月20日的市场估值为2911万美元，从其历史价值曲线我们可以看到，船价已经从2021年下半年以来的最高点回落。但是，其市场价值仍然处于历史的高位。

图 2: 巴拿马型散货船资产价值周期

二手船舶价值的影响因素主要有两个，船龄增长和租金市场的波动。因此，我们在分析船舶价值市场定位时不能单纯的对比市场价值。

VesselsValue 海量的船舶价值数据库使得其分析师能够剔除两个变量中的一个，暨船龄增长。

这种“假设船龄不变”的分析方法即“固定船龄分析法”（FFA）。FFA 假设船舶的船龄不变，把船舶“穿越”回不同的历史市场环境下来帮助投资者了解船舶的市场价值定位。

通过上图我们可以看到，一艘8.63岁的巴拿马散货船Andermatt 的当前市场估值（红色实线），远高于过去30年相同（相似）船舶的价值中位数。

这进一步佐证了我们前面的观点：巴拿马型散货船当前的价值处在历史高位。

接下来我们分板块来观察散货船。为了便于分析，我们选择了5岁船龄的散货船作为研究对象。

图3：船龄为5年的散货船价值变动（1个月变化趋势）

过去一年，散货船各个子船型的价值都有不同的涨幅。其中，海岬型（Capesize）的涨幅领先于其它船型，估值整体上涨了26%。

五岁船龄的海岬型船二手市场成交价达到6057万美元，船价也触达五年来的新高。

图4：船龄为5年的散货船价值（3个月变化趋势）

短期来看，同样是五岁船龄的散货船，过去的3个月海岬型船估值上涨了20%，也就是说海岬型船过去一年里获得的26%的涨幅，大部分是在2024年1季度完成的。

这似乎与传统的航运周期背道而驰。因为一季度散货板块的疲软已经是整个行业的共识。

接下来，让我们暂时把聚焦点从二手船市场转移的租金市场。

图5：散货船1年期期租合同（3个月变动）

1季度海岬型散货船一年期期租租金价格上涨了46%，达到28,220美元/天。强势的租金市场支撑了海岬型散货船价值上涨。当然，其它板块也有相同或相似的表现。

Veson Nautical 分析师认为，中国与其它新型经济体（如印度）需求的恢复、及红海危机的持续，是散货船板块在1季度出现反常走强的主要原因。

图6：Veson Nautical 干散货流与运力平台Oceanbolt

上图来源于Veson Nautical 干散货流与运力平台Oceanbolt。

从上图我们可以看到，2024年1季度全球干散运力重载吨位趋势与2022年和2023年1季度基本一致，但吨位需求较2023年增幅超过6%，较2022年增幅则超过9%。需求的增长支撑了散货船板块价值走高。

图7：Veson Nautical干散或货流与运力平台Oceanbolt

另一方面，2024年1季度散货船航速相较于2023年，2022年同期有所下降，也降低了全球散货船吨海里供给。

图8: 苏伊士运河每周净吨位通过Vs. 好望角每周净吨位通过

利用Oceanbolt船位追踪功能，我们可以看到大量散货船被迫绕行非洲。通过苏伊士运河和好望角的每周净吨位总和的分析揭示了一个值得注意的趋势。上图显示，通过苏伊士运河的SCNT(苏伊士运河净吨位)减少，而好望角地区/过境区相应增加，这一点自2023年11月以来尤为明显。

通过苏伊士运河的每周计算SCNT总量环比明显下降约38%，而好望角的通过吨位总量环比增长约25%。这种绕行大幅度拉长了航距，增加了吨海里需求，减少了有效运力的供给。

图9：船龄为5年的散货船价值变化 (当前船舶市场价值与历史中位数)

以上我们回顾了散货船各个船型在过去一年的市场表现。总体来讲，散货船各船型在租金市场和二手船交易市场的表现都很强势。那么，这种增长是否可持续？

图10：散货船基本面预测

VV 船舶价值分析师与ViaMar 专业航运市场预测机构专家认为，海岬型、巴拿马型和灵便型散货船价值在2024至2025年间会继续增长，但增幅将在会在今年3季度达到最峰。届时，Cape 船价会达到最大9%的增幅。因此，我们对散货船的未来展望持乐观态度。