长江涉外豪华游轮旅游行业翘楚。公司主营业务为长江内河涉外豪华游轮运营业务和旅行社业务。公司游轮数量(9.5%)、床位数量(12.9%)、市场份额(22.3%)依次为行业第四、第三、第二,处于行业第一梯队。同时,公司是新型游轮数量最多(5艘均为新型豪华游轮),单船运营效率最高,最有发展潜力的行业领军者。
    涉外豪华游轮运营行业:正值高速发展期。90年代后,长江涉外豪华游轮运营行业发展经历了5次高潮。05-09行业接待人数CAGR达12%,未来将持续处于高增长期:①由于游轮品味高,相对普通游轮较为稀缺;②依靠长江流域丰富而独特的旅游资源,在世界旅游市场有独特竞争优势,受益中国入境游市场发展;③游轮旅游属休闲游,随着国内旅游消费升级加速,行业将持续处于高速发展期。07-09年内宾游客人数比例从33%提高到58%。④从国外经验来看,欧洲内河游客量06年已达60万人,而长江接待量09年约30万人。从世界内河旅游四大地区每公里旅游航程游轮量(百艘/公里)情况来看:伏尔加河为6.3、莱茵多瑙河为5.1、密西西比河为3.8、尼罗河为1.5、长江最低为1.4,行业发展空间巨大。
    公司优势分析:拥有最一流的船队和最高效的管理,ROE/ROA水平处于均行业领先地位。①涉外豪华游轮经营牌照须经审批,加上游轮建设和管理经验需一定时间积累,行业有一定壁垒;②目前公司5艘游轮均为02年之后新建,是行业内档次最高的船队;③公司与国际知名内河游轮公司(尼科、维京)建立稳固的合作关系,积累了一定造船技术和管理经验的优势;③独特的和专业化的组合销售模式,船社结合的运营模式,打造了公司的渠道优势,载客率位于行业第一(09年85%远高于行业第二61%);④目前公司业内盈利能力最强,资金实力领先(2002年后行业新增的8艘第四代豪华游轮中,公司占5艘),加上本次IPO后,公司将拥有融资优势。
    本次募集资金投资项目分析:公司本次拟发行股份数量为1,500万股,新建两艘五星级标准豪华游轮(未来2-3年除募投项目外,另再建两艘)。投资总额为17,619万元,预计2012年二季度和年末建成、下水,预计正常盈利后每年产生净利润2.5千万元盈利预测与公司估值:我们预测公司2010-2012年EPS为0.75、0.74、0.86元(其中2011-2012年为全面摊薄)。结合2011年35-40倍估值,和中小板对应09年60-65倍发行市盈率,询价区间为22-25元。
    风险提示:安全航运风险;募投项目低于预期风险;燃油价格波动风险;汇率波动风险,国内市场开发效果低于预期风险。