毛利率水平逐季回落。2008年公司受长兴岛尚未完全达产、成本上升、产品结构调整等因素影响，毛利率逐季回落。从1季度的29.7%回落至4季度的16.9%，全年平均毛利率为21%。2009年钢材成本压力逐步缓解，但是由于船东可能会协商调整船舶价格，公司2009毛利率不会大幅提升。
　　
　　汇兑正收益和政府补贴贡献利润。公司全年财务费用为-8.45亿元，较去年同期下降5.31亿元，有效保证公司利润的快速增长。其中远期外汇合约到期交割和美元贷款带来的汇兑收益是主要因素，公司2008年汇兑损益7.27亿元。按照公司布的远期外汇合约2009年公司汇兑收益仍会保持在7亿左右。同时2008年公司收到政府补贴4.11亿元。
　　
　　保证现有订单的顺利交付成为公司最关键的任务。公司2009年的手持订单仍然非常饱满，如何顺利完成这些订单成为公司2009年的主要任务。虽然《船舶工业调整振兴规划》出台有利于公司稳定下游船东客户，防止弃船对公司业绩的挤压，但是从目前订单履行情况来看，船东协商下调船舶价格和故意“找茬”收取罚息恐怕不可避免，这都将会影响到公司的盈利能力。如何保证现有手持订单的顺利交付、保证公司现有盈利能力是公司2009年最主要的任务。
　　
　　投资评级与估值。考虑罚息、船价下调等不利因素的影响，小幅下调2009和010年公司EPS分别至7.18和8.16元，下调幅度为2.5%和12%，对应的PE分别为8倍和7倍。虽然公司的估值水平相对市场偏低，但是由于我们对全年新接订单回落80%、船价回落40%的悲观预期，维持中国船舶“中性”评级。