上市航运公司半数亏损，亏损额超50亿元，在整个航运业疲软下滑的大背景下，民生轮船仍坚持上市融资，其盈利前景不免令人担忧

整个航运业遭遇“冰河期”，重庆民生轮船股份有限公司(以下简称民生轮船)却择机上市，拟募资5.42亿元，并全部投向船舶、集卡拖车与集装箱购置等项目以扩大运力。

这家主要从事内河及海上航运业务以及航运相关的国际货物运输代理、船务代理、物流服务等业务的公司拟发行6850万股，计划于上交所上市。

法治周末记者了解到，与同行业上市公司相比，民生轮船竞争优势并不明显，募投项目消化能力亦存疑点，融资渠道的单一增加了债务风险，公司上市之路存在诸多不确定性因素。

航运业过剩运力难消化

民生轮船本次拟募集资金5.42亿元，主要用于建造集装箱船和集卡拖车等5个项目。除拟募投项目外，民生轮船目前还有4个船舶在建项目，这4个项目的资金来源全部为银行贷款，共计约3.27亿元。

民生轮船表示，作为航运企业，公司需要配备一定规模的船舶、车辆、集装箱等固定资产。

在民生轮船扩充运力的同时，整个航运业的现实情况是运输能力过剩，全行业亏损。

“行业正处于艰难复苏期。”6月6日，在中远航运的股东大会上，其首席执行官韩国敏如是说。不仅中远航运，包括中国远洋、中海集运等一大批航运公司均出现业绩明显下滑乃至陷入亏损的惨淡局面。

据统计，一季度我国12家上市航运公司中半数亏损，共亏损50.02亿元。为了渡过行业冰河期，各航运公司均在控制燃油成本、租船运营等方面“开源节流”。

民生轮船的财务数据显示，受国际经济与贸易形势的影响，民生轮船2011年的营业收入和营业利润与上年相比已经出现小幅下滑。

民生轮船方面介绍说，其内河运输区域主要集中在长江流域，国际航运业务也主要以日本和中国台湾航线为主。

业内分析人士告诉法治周末记者，我国航运企业特别是小型航运企业众多，除少数几家中央大型航运企业集团外，其他航运企业尤其是内河及沿海航运企业面临的竞争十分激烈。该行业内运力分布情况与企业分布状况则正好相反，运力规模仍然重点集中在少数几家大型国有企业及部分优秀的中型航运企业，其竞争激烈程度不言而喻，从民生轮船的业务结构和经营现状来看，其竞争优势并不明显。

“在目前的经济环境下，民生轮船拟斥资5.42亿元购置船舶等设备，如果募投项目成功投产，不得不让人担心新建的船舶、集卡拖车和集装箱是否有用武之地。”华龙证券分析师牛阳表示。

还有一点特别值得注意，有业内人士指出，民生轮船船舶每年的折旧率为6.47%，运输设备的折旧率为12.13%，在行业内，这种速度并不算低。项目投产后一旦造成资源浪费，必然会影响公司投产和业绩的发展，投资者更应该警惕投资风险。

融资渠道单一

由于航运业是典型的资本密集型行业，企业运营所需要的航线经营费用、造船与购车等固定资产投资对资金的需求均较大，民生轮船主要通过银行借款、自身积累等渠道筹措资金，融资渠道相对单一。

法治周末记者查阅招股说明书发现，民生轮船2009年12月31日、2010年12月31日和2011年12月31日的合并报表资产负债率分别为55.04%、52.49%和50.62%；流动比率分别为0.87、1.09和1.19倍，速动比率分别为0.84、1.05和1.14倍。

流动比率与速动比率均代表企业变现能力。一般认为，工业生产性企业合理的流动比率不应低于2。这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较强的流动资产至少要等于流动负债，这样，企业的短期偿债能力才会有保证。速动比率指速动资产对流动负债的比率，其高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充。

目前，民生轮船的负债主要为银行借款，截至2011年12月31日，银行借款合计为58067.80万元，占负债总额的70.83%。

虽然民生轮船方面表示，随着公司业务的发展还可能继续采用包括银行贷款在内的多种融资手段筹措资金，但是由于债务融资具有按期支付利息及到期偿还本金的压力，导致民生轮船可能面临无法按期偿还债务的风险。

事故描述一带而过

对于轮船运输公司来说，安全运输是头等大事。

2009年8月10日，民生轮船租赁的重庆市丰都县航龙船务公司航龙518轮在三峡石牌水域航行时，所载62个集装箱货物掉入江中，造成相关货损约1100万元。

民生轮船在招股说明书中强调，经三峡海事局认定，此次事故系重庆市丰都县航龙船务公司的责任。经协商，该公司同意每月在应向公司收取的租金中抵减，以赔偿相关损失。截至去年12月31日，尚有558.96万元未扣回。

事故的影响不仅限于民生轮船自身，其对环境的破坏更是不容忽视。2009年8月10日23时20分许，装有176个集装箱的“航龙518”集装箱船下行至三峡大坝下游、湖北省宜昌市石牌水域时，有62个集装箱掉入长江，其中12个装有危险化学品(6个装有高锰酸钾，1个装有高锰酸钠，5个装有氢氧化钾)，危化品总重超过200吨。

次日上午，由于担心水源遭到污染，葛洲坝水厂曾一度暂停供水。因停水导致约有10万居民的饮水受到影响。

据海事局工作人员介绍，近几年，长江流域运输危化品的品种和数量急剧增加，危险化学品运输船舶以及装卸码头也迅速增加，在促进沿江经济发展的同时，同时也带来更大的安全隐患。

有评论指出，这些集装箱对于民众生命安全、葛洲坝坝体安全以及三峡水域通航安全都有影响。而对于此次安全事故，公司在招股书中只在货物赔偿中一带而过，并没有透露事故造成的影响、相关危险化学品的危害、最后处理方式、是否造成污染等问题。