德国KG航运基金日渐式微

2012-07-09 17:12 | 船舶经济贸易 船舶金融


世界知名审计及咨询公司毕马威日前公布一项调查称,德国传统的KG航运基金近几年穷途末路,2011年的募资额创下18年来最低,仅4.6亿欧元,目前的KG基金只停留在技术层面,已失去曾有的广泛的市场意义。

60只KG基金面临破产

目前,德国KG航运基金资不抵债的数目已上升至60只,其中Atlantic Flottenfonds是最新宣告即将破产的基金,该基金麾下的4艘化学品船,由于市场萧条、经营不善,在德意志船舶银行等贷款行的授意下决定出售,即失去重新赢利的可能。

Atlantic Flottenfonds的现象并不是个案。从今年年初开始,KG基金就一直处于风口浪尖上,不善基金公司旗下的单只基金宣告破产、出售,再次迎来一波声势浩大的倒闭潮。2月初,基金公司GHF旗下的数艘多用途船和散货船被拍卖,连累了与之相关的船舶管理公司。HCI Capital、MPC Capital和Lloyd Fonds作为德国三大KG基金公司,旗下多只基金也难逃破产之灾。可怕的是,不仅面临破产的基金数目在增加,增加的速度也在不断加快,因为银行最多可以给予12个季度的宽限期,过去三年市场萧条,很多基金入不敷出。进入2012年以后,不少德国货款行表示不可能再给予第13个、第14个宽限期。

单船基金岌岌可危

单船基金是德国KG航运基金的基础运作模式,但近来的状况很不乐观,期风险承受能力遭到质疑。

不少基金被迫卖船,但二手船价格跌势不止以及少有买家问津使得变卖资产成为空谈。业内人士戏称,现在游戏规则如同海勒笔下的“第22条军规”,陷入了死循环。

单船基金之所以脆弱,是因为经营品种单一、风险集中,在当前船市萧条的情况下,一旦市场下跌,没有其他途径化解。

德国是一个航运大国,集装箱船的航运业十分发达,KG航运基金的60%投入到集装箱船,而如今集装箱船市场一波三折,再次陷入困境,KG航运基金面临的危机空前严重。例如,Nordcapital基金公司去年发行了一只13100TEU集装箱船基金,该船租赁给地中海航运公司,但直至去年底,仍有计划中的近半资金(3000万欧元)没有到位。

为解决这个问题,业内人士纷纷开出药方,其中一个办法是合并单船基金,成立多船基金,分散经营风险,取长补短,从而解决因为船型、船龄以及主尺度等问题而影响到的船舶租赁,而不会因为一方市场下滑而导致整只基金受损。

尽管如此,今年3月仍有一只单船基金成功发行,即HCI Capital公司的5782TEU“HCI Hammonia Francia”,基金,不过这不是一艘新船的基金,而是一艘二手船的再融资基金,计划募资700万欧元。

失去大众市场

据德国Scope Analysis分析机构称,2011年11月至2012年2月,没有一只航运新基金发行。在目前德国市场中,航运基金只占封闭式基金募集的8%,比例很低。虽然金融危机后很多行业的收益下滑,KG基金确实不如当年风光,但是比较而言,航运基金跌势最猛,如今的KG基金体系多少因为德国房地产行业的利好才有了支撑。

银行和私人投资者曾经是KG基金最重要的资金来源,但金融危机后由于银行的隐退,私人投资者的比例相对提高。如今,很多私人投资者对航运基金的预期收益降低,投资额下降,KG航运基金继续生存的大众基础摇摇欲坠。

毕马威公司去年的调查显示,84%的受访者认为德国的航运业处于衰退之中,航运基金的吸引力减退,需要推出新的融资模式。而在以前,德国人因为KG基金模式的成熟和运作的成功,很少涉及IPO、债券融资等领域。

由于缺乏私人投资者的支持,基金公司考虑上市募资,但德国的证券市场不及纽约、奥斯陆、新加坡和香港的流动性强,也是其短板所在。对于目前整个德国覆盖1500艘船舶的1100多只航运基金来说,仅有HCI Hammonia、Marenave和MPC Capital公司的基金上市募资。

KG航运基金何去何从

KG航运基金何去何从,德国业界也莫衷一是。结构调整和业务调整自金融危机后一直在进行,大量KG基金划入德国北方银行的坏账银行,即所谓的银行改制单位,面临重组。其中,Lloyd Fonds公司有20艘船舶基金被纳人,Lloyd Fonds为此与德国北方银行协商,希望其中15艘集中处理,并争取其他银行的再融资。

各家公司也在积极寻找良策。Lloyd Fonds公司去年加人了美国投资公司AMA,通过资本注人以期解决银行债务问题。与Lloyd Fonds不同,MPC Capital不想逃避巨额新船订单带来的债务压力,选择与银行谈判,延长协议,去年还尝试了债转股,意大利联合信贷银行因此拥有该公司7.2%的股权。

但上述解决办法能有多大成效,目前尚不得知。面对今后的市场,背负沉重新船订单债务压力的三大基金公司均不乐观。作为德国最大的KG航运基金公司,HCI capital的投资额达122亿欧元,也就自然拥有数量庞大的不良资产,发放新基金的可能微乎其微。MPC Capital 虽然位列第二,但总投资仅29亿欧元,去年的债转股使公司赢得了一定的转机,今年的形势有待观望。Lloyd Fonds表示短期内将远离传统市场,即远离私人投资者,而是转向机构投资者。

仅新兴KG基金公司对前景比较乐观,最有代表性的是Conti公司。该公司去年为6艘散货船募集了7200万欧元股本金,连续第二年占据德国十佳KG基金公司的头名。目前,Conti 公司没有一只基金处于负债状态,而且今年计划发行新的散货船基金。

经历了金融危机的KG基金公司或多或少面临资产重组,而后起之秀因为在市场低谷时人市,反而躲过了一劫。所以,一方面大量金融危机前发行的KG航运基金需要重组;另一方面,一旦市场重拾升势,传统KG航运基金模式,包括单船基金模式很有可能卷土重来。

可以认为,KG航运基金的衰败很大程度上源于航运市场的滑坡,目前谈论的重组和调整都是针对遗留问题而言,并不是整个体系出现了多大的漏洞。德国几大KG基金公司的焦点都是如何解决既有基金的债务,减少破产的可能。至于单船基金是否适应市场、兼并是否解决问题都是针对现有问题而言,而对于今后KG基金的发展,很大程度上还要由航运市场的兴衰而定。 

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关键词: 德国KG航运基金


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