事件

公司发布2012年中报。

简评

公司业绩略低预期

上半年,公司实现收入33.43亿元、同比下降13.83%,实现净利润8798.51万元、同比下降66.59%,基本每股收益0.14元;公司业绩略低我们预期。收入下滑主要是完工交付量下降、船价下跌,净利润增速远低于收于增速主要是船价下跌带来的毛利率下降、汇兑收益大幅下降、计提损失增加等。

造船毛利率下降6.93个百分点

上半年,公司造船实现完工9艘、开工8艘、下水10艘,完工交付量38万载重吨、同比下降11.1%,造船实现收入29.24亿元、下降19.15%,毛利率4.98%、同比大幅下降6.93个百分点,毛利率下降主要是船价下跌所致。上半年,公司接获6艘造船订单、30万载重吨;中期末累计手持造船订单40艘、165万载重吨,手持订单持续下降。

继续计提损失,汇兑收益大幅减少

上半年,公司对在建的6艘5万吨油船等计提18437.84万元的减值损失、同比增长2.7%;上半年实现汇兑损失742.78万元、而去年同期为汇兑收益6124.77万元,汇兑收益大幅下降主要是由于人民币兑美元汇率升幅放缓,在此影响下公司财务费用下降62.92%(负值)、期间费用率提升1.94个百分点。由于产品结构变化(内贸船增加),上半年公司补贴收入15776.64万元、同比增长2.73倍,补贴收入增加减缓业绩下滑。

下调盈利预测

我们预计2012~2014年实现每股收益0.32、0.29和0.24元,下调目标价到18元,考虑到搬迁增值等因素、维持“增持”评级。