通裕重工股份有限公司是国内新兴的重大装备核心部件研发制造企业，长期从事大型锻件产品的研发、制造和销售，已经发展为集大型锻件坯料制备、锻造、热处理、机械加工于一体的综合性企业。

通裕重工日前发布公告称，收到山东省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会下发的《关于批准通裕重工股份有限公司为二级保密资格单位的通知》，公司被批准成为军工二级保密资格单位。

取得军工保密资格认证是企业进入军工产品领域，成为军工产品研发和生产单位的必要前提。本次军工二级保密资格的获批必将加快通裕重工进入军工市场。

通裕重工是国内首个具有万吨压力(自由锻)的民营企业，锻件产能和极限能力可与一重、二重等央企媲美。公司主业是大型铸锻件，锻件生产能力突出。军工领域的船舰(包括航母)、装甲车、坦克、火炮、特种装备等领域均需要大量铸锻件，公司从民品转向军品在技术方面不存在太大障碍。

公司和中科院金属研究院合作，生产出厚度高达800mm的宽厚板坯，厚度位居国内第一，在世界上处于领先地位。目前公司产品已应用于海工和模具，未来在军工、船舶、核电、石化等领域应用空间巨大。宽厚板坯制成的锻件产品毛利率可能超过35%。如产业化成功，该业务年收入有望达到10亿元级别。

公司矿业投资合作方背景强大，系山东省地矿局旗下单位。山东地矿局探明的黄金储量占全国总储量的四分之一。公司即将增资入股2个金矿和1个铜矿及多金属矿探矿权。根据我们对3个矿的勘察面积等基本资料进行判断，我们初步认为黄金储量可能较为可观。未来公司可能进军更多项目并取得采矿权，有望获得丰厚收益。

我们认为通裕重工目前业绩拐点已基本形成，我们看好公司中长期投资价值。预计公司2012-2014年EPS分别为0.24元、0.31元、0.39元，对应PE分别为23倍、18倍、14倍。目前公司估值水平在行业中具备优势，PB为1.41倍，低于二重、中信重工。PE低于一重、二重。我们维持对其“推荐”评级。

风险提示：矿业投资低于预期，大型锻件下游需求萎缩。