下半年，国际市场尤其是亚洲区的航运企业开始集中发行公司债，韩国现代商船、STX造船累计发行债券近5亿美元；新加坡东方海皇和海洋开发集团累计发行债券3.45亿美元；日本发行债券5亿美元。欧洲市场上，马士基发行7年期总额为9.25亿美元的公司债。航运企业如此集中发债，主因来自银行对航运贷款逐渐紧缩，发债成为当前融资的最理想选择之一。而国际市场的公司债品种较多，盈利可观，自然令亟待融资的航运企业趋之若鹜，其优势也值得中国市场借鉴。但业内专家友情提醒：“发行公司债其实福祸相依，尤其在航运市场不景气之际，其风险性更强。”

亚洲市场发债式强

在国际市场上，由于没有中国特色的发改委，企业发债并没有公司债与企业债之分，以企业为主体发行的债券，即为公司债，一般包括普通的公司债、中期票据、可转换债券等。发行公司债可以使企业不定期地获得相应融资，实时地解决企业发展过程中的资金需求，但与银行中长期的信贷相比，公司债通常没有太多实物资产作为保证，因此在价格吸引力方面表现弱势。

2010年之前，甚少有航运企业发行这类投资回报率较低的产品，当时航运企业融资多以银行贷款为主，发行债券不过是种补充形式。大抵从去年开始，国际市场尤其是亚洲市场，航运企业开始热衷发行公司债券，2011年航运企业发行债券总额达到79.9亿美元，比2010年增长90%.

在亚洲市场，2011年，韩国STX造船、韩进海运、现代商船和SK共发行债券19亿美元；日本Mitsui与日本邮船发行债券11亿美元；新加坡东方海皇和Swiber发行债券3.57亿美元；马来西亚的MISC发行4.22亿美元债券，平均每家企业全年发行债券4亿美元。

下半年，新加坡东方海皇11月8日发行2.45亿美元为期7年的公司债，利率为4.4%,这已是东方海皇今年第三次发债，前两次该公司发行接近15亿美元的中期票据。新加坡海洋开发集团9月份发行1亿美元的永久债券，这类债券不规定本金返还期限，可无限期按期取得利息，但海洋开发集团有权在3年后买回这些债券。就在不久前的5月份，海洋开发集团在新加坡交易所的担保下发行价值5亿美元的多重货币债券。

韩国市场上，现代商船计划发行5年期总额为2.85亿美元的债券，目前正将发债要求提交韩国证券交易所。STX造船9月份决定在韩国发行总额为1.78亿美元附认股权证公司债券。

相比韩国和新加坡市场发债的热火朝天，日本航运市场今年并无积极的发债迹象。去年Mitsui发行3.72亿美元债券，但今年并未传出其发债信息。日本邮船继去年8月发债7.16亿美元后，今年6月又发行5亿美元的公司债，其中包括5年期2.5亿美元的公司债，6年期和10年期各1.25亿美元的公司债。

今年国际上发行公司债的航运企业屈指可数，动态明显的仅有航运大佬马士基发行7年期总额为9.25亿美元的公司债，这是马士基继3月份在债券市场融资5.08亿美元后的继续发力，这笔债券在卢森堡证券交易所上市。

形式多样盈利可观

国际航运市场的发债形式可谓多样，仅亚洲市场就出现了中期票据、永久债券、多重货币债券等多种形式，不少企业通过发行公司债而获利。新加坡东方海皇依托发行公司债大大提高了公司的现金储备，其现金储备从2011年底的2.276亿美元提高至今年9月底的7.086亿美元。同样在新加坡上市的海洋开发集团公司债收益与去年同期相比劲涨130%,净利润达到2810万美元。马士基3月份发行5.08亿美元公司债后，尝到了甜头，马士基集团财政部负责人Kjaervik表示：“这次是超额认购，我们已经获得很大一部分钱，而且发行价触及预期最低点。”

传统上，航运企业融资都是以银行贷款为主，发行债券只是一种补充形式，但在2011年以及今年，各大航运企业都热衷于发行债券进行融资。相关业内人士分析：“世界经济不景气，海运物流量及需求均处于低迷状态，船舶金融市场梗塞状态依然在继续，航运企业想通过银行直接融资越来越困难，这迫使航运企业转战债券市场。另一方面，当前美元利率走低，公司债券在市场又有较高的流动性，这类高收益的债券在市场上对投资者自然有更大的吸引力。”

但今年航运企业发行公司债券依然聚集在亚洲，欧洲市场鲜有动静，业内专家分析：“今年航运业持续不景气，银行收缩航运企业的贷款，尤其是欧资银行，这直接影响到欧洲企业的发债情况。”比起欧资银行对航运业的吝啬，亚洲航运业相对幸福，每家发行公司债的企业背后都有若干银行的积极支持。如新加坡东方海皇今年的公司债主要由汇丰、华侨以及渣打银行负责，DBS银行负责协作；现代商船下半年发行公司债的计划获得包括韩国大信证券、韩国产业银行、韩国投资与证券以及现代证券的支持。

航运企业发行公司债的目的并不复杂，大多为募集资金缓解现阶段企业的经营压力。比如现代商船，由于前三季度亏损严重，企业制定的全年业绩目标压缩为2010亿韩元，相比去年减少270亿韩元，下半年企业希望通过发行2.851亿美元的公司债缓解经营压力。同样，STX造船今年在发行债券之前，被韩国一家名为企业评价公司的企业信用等级评估机构评定为A-等级，对其信用等级展望为负面。该公司研究员金奉奎表示：“STX的负债规模现在已处于’过重水平‘,该集团正通过变卖部分资产和子公司的股份努力自救。”对于没有过重经营压力的企业而言，发行公司债的目的多专注于投资。

债券融资福祸相依

近年国际航运企业通过发行公司债，收入颇丰，尤其带动亚洲市场的公司债发行潮。业内人士认为公司债在当前市场上的表现可圈可点：“一方面，发行债券成本较低，债券的利息允许在所得税中适当抵扣，发行企业可享受免税利益。由于发行债券融资减少了银行作为中介人的中介费用，企业实际负担的债券成本一般低于股票成本。有些企业更倾向于发行可转债，因为这种债券可根据一定的条件转换成公司股票，企业无需偿还。另一方面，航运股份企业发行公司债还可利用财务杠杆。无论发行企业的盈利多少，债券的持有人一般只收取固定的利息，更多的收益可用于分配给股东或用于企业经营，从而增加股东和企业的财富。”

国际市场上公司债的融资条件比较宽松，债权债务交易通常不需要第三方的认可，只需交易双方达成协议即可。资金的使用也相对自由，企业可以用新的股权融资来替代原有债券融资，具有可逆性，而股权融资是不可逆的。

业内专家也提醒，国际市场发行的公司债其实福祸相依。相比股本，其风险要大得多，因为债券发行方必须承担按期付息偿本的义务和难以延期的固定的期限。另外，发行公司债的限制条件比长期借款、融资租赁的条件更多且严苛。发行公司债时必须仔细研究债券利率，如果利率过高，会导致企业成本费用开支过人，盈利骤减，进而影响企业未来以其他方式的筹资；如果利率过低，会影响到公司债券的出售，无法筹集到所需的资金。因此要正确估计企业的运营情况，对企业的长远发展趋势要有明确的判断，同时要考虑通货膨胀的影响。

这把双刃剑于中国市场而言，也具参考性。一方面，当企业有盈利能力时，由于税盾作用它可以增加净资产收益率；另一方面，当企业陷入亏损状态时，它便成为扭亏为盈的最大障碍。去年中远、中海、中外运共发行36亿美元的债券。今年8月，中海发行3年期固定利率与10年期固定利率总额为25亿元人民币的企业债。不少中小企业也在酝酿发行债券，中国俨然成为最大的航运债券发行市场。

中国乃至整个亚洲航运市场发债走势强劲，但业内专家也提醒，此时发债危机重重：“债券发行时若恰逢经济危机或航运市场不景气，会降低投资人的收入水平。因为发行债券的前提是企业必须交出一部分保证金存在银行，市场不景气会导致银行存款利率下调，一旦存款利率下调企业存入银行的这笔保证金的利息也会随之下降，从而减少企业的部分收入。”尽管公司债在国际融资市场是一大宠儿，但福兮祸之所伏，任何一类融资分寸拿捏得当才能真正获益。