事件：公司发布2012年年报。

简评：公司业绩符合预期2012年，公司实现营业收入64.24亿元，同比下降22.57％；实现净利润1032.75万元，下降98.01％；每股收益0.02元；利润分配预案10派1.2元。公司业绩符合市场预期，净利润增速大幅低于收入增速主要是由于毛利率大幅下降4.11个百分点、期间费用率提高2.28个百分点和大幅计提减值损失4.15亿元等因素。

完工交付量创历史新高去年，公司实现开工15艘、下水19艘、完工交付22艘，完工交付船舶吨位89.99万载重吨、同比微增16.67％，创历史新高。

去年公司全年承接新船订单18艘，折合103.6万载重吨、同比大幅增长117.05%，承接合同金额56.29亿元；去年年底公司手持订单37艘、183万载重吨，和2011年底相比增加10万载重吨。

按照公司的经营计划，预计今年开工15艘、下水12艘、完工9艘（38.62万综合吨）。

造船毛利率继续下降公司净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降、期间费用上升和大额计提减值损失。去年，公司造船业务实现收入52.68亿元、同比下降28.09％，毛利率6.14％、同比下降4.19个百分点，毛利率下降主要是由于船价下跌、人民币升值、造船成本上升等原因。去年财务费用-1.01亿元、比2011年大幅增加1.37亿元，这主要是人民币升值放缓带来汇兑收益减少，去年期间费用率4.57%、同比提高2.28个百分点。同时，公司一如既往地计提存货减值损失4.15亿元，期末建造合同跌价准备余额4.19亿元。

南沙新区规划建设，可能面临搬迁3月28日举行的“新广州新商机”2013年重大项目投资推介会上，南沙新区明珠湾核心起步区即将开始建设；未来15年，南沙新区的总投资规模将超过1.5万亿元。公司原有生产基地属于南沙新区规划范畴，未来中山有可能成为公司主要造船基地。

盈利预测与估值：按照公司的交船计划和手持订单状况，我们预计今年完工交付量开始下降；预计2013～2015年实现EPS0.09、0.13和0.20元，考虑到可能的搬迁收益，维持16元目标价和“增持”评级。