11月6日我们前往公司调研,就重点产品LNG罐用钢、高强船板及经营目标等情况作了交流,要点如下:

能源相关的管道、储罐用钢是未来发展重点。天然气大发展是未来趋势,而公司是油气产业链最上游的重要原料供应商之一,在LNG储罐用钢等领域优势突出:公司是国内最主要的船用LNG储罐钢供货商,此前该领域一直被进口产品垄断,而今年公司超低温LNG罐用9%Ni钢突破技术瓶颈,通过了中石化、中石油的试用,拿到了准入合格证。超低温LNG罐用9%Ni钢产品吨毛利可达6000元以上,今年预计交付1.8万吨以上订单,明年将有望扩展至4万吨,测算贡献增量毛利过亿元。

造船板市场价格虽无明显反转,但需求量增长明显。公司以建设国内一流的精品中厚板生产基地为目标,是造船板核心供应企业,上半年超高强海工板通过8国船级社认证,打入国际市场。今年以来江苏省新造船订单持续回暖,1-9月累计新接订单为267艘、1129.6万载重吨,吨位同比增长222.8%。根据我们与公司沟通,船板市场需求量整体回升明显,公司定位在高端船板市场,订单增幅小于市场整体,但高强板产品盈利稳定。期待船板市场进一步的回暖。

大力执行降本增效,期货手段对冲经济系统性风险。钢铁行业与宏观经济联系紧密,而明年经济不确定性仍存,为了抵抗系统性风险,公司大力执行降本增效,并规划开展期货手段对冲风险,具体措施包括:1)利用海外融资等多种方式控制资金成本,力争全年三项费用实现降低吨钢成本50元。2)公司已成立专业的期货团队,能够起到对冲价格风险、稳定主业业绩的作用。此外,公司力争走国际化路线,未来还将加大出口力度,逐步培育形成一个全球覆盖、重点突出的海外营销网络,提高出口高附加值产品占比。

维持“增持”评级。四季度经营情况有所回暖,全年有信心实现扭亏目标,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.01、0.05元、0.08元。公司为复星集团下属企业,机制灵活,运作平台广阔,发展潜力较大。目前公司PB为0.9倍左右,接近2006年历史低点的0.84倍,当前股价对利空因素已有所反应,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。