1、多用途船市场走势低迷，市场仍在底部徘徊。

　　（1）多用途船/重吊船/杂货船10 月运量合计为119 万吨，同比上涨7.6%，1-10月累计同比下滑8.4%。

　　（2）据Clarksons 统计，9000 吨和1.7 万吨多用途船10 月平均租金分别为6500 美元/天和7300 美元/天，1.7 万吨船运价仍在低位徘徊，9000 吨船运价表现稍强。10 月，BDI 呈现先上升后下降的趋势，指数平均1100.9，环比下降1.9%。10 月BHSI 持续走低，但月均值仍较9 月上升3%。

　　（3）多用途船完成运量37 万吨，同比下滑幅度增大，降幅扩大为19.5%。2014年1~10 月累计同比下降4.4%；杂货船运量连续7 个月呈上涨趋势，本月完成运量59 万吨，同比上升11.4%，1~10 月累计月同比增长4.5%。

　　（4）重吊船完成运量22 万吨，同比上涨106.2%，1~10 月累计月同比增长43.1%。公司2014 年重吊船运力投入增大，造成运量增长是主要原因。

2、半潜船需求稳定，受航次完成进度影响，本月运量下滑较快。

　　半潜船本月完成运量3.9 万吨，同比下降19.6%，1-10 累计月同比增33.9%。木材船完成运量19 万吨，同比上升24.8%，1~10 累计月同比上升9.8%，呈上行态势；汽车船运量2.6 万吨，同比上升48.6%；沥青船完成运量11 万吨，同比下降1.1%。各船型运量的大幅变动是由于公司调整船型结构造成的。

3、运价弹性不足，油价下跌或有多重影响。

　　公司主力船型多用途船队（包括重吊船）经营情况是盈利改善的关键，但多用途船需求相对后周期，在专业化船型整体运力过剩下运价弹性略显不足。8 月以来，国际油价大幅下跌，有望舒缓航企成本压力。公司船型相对较小，燃油成本占比高公司总成本高达40%，油价下降对公司业绩改善应较为明显。但如果油价持续低迷，对海工行业可能形成一定冲击，对公司相关运输业务亦或有潜在负面影响。

4、投资策略：受益中国设备出口的直接标的，当前盈利仍处于周期底部，PB 仅1.3 倍，维持“审慎推荐-A”。占收入六成的多用途船队（包括重吊船）经营情况是盈利改善的关键。但需求结构决定船队与散货船、集装箱船等专业化船舶货源部分重叠，在专业化船舶产能过剩、运价低迷时期处于竞争劣势。维持“审慎推荐-A”的投资评级，预测2014 年EPS 为0.15。

风险提示：宏观经济增速低于预期等