宝运石油因资不抵债，短短几天内便轰然倒闭。之后发现其所欠债务不断放大至15亿美元，更令人震惊的是其带有投机倾向的风控管理方式和给予单个客户过高的赊账交易。

全球最大船用燃料油经销商之一的丹麦宝运石油公司（宝运石油）在全球29个国家建有分支机构，旗下拥有30艘燃油驳船，业务量占全球约7%的市场份额。去年宝运石油被列为新加坡第13大燃料油供应商，今年3月宝运石油在纳斯达克哥本哈根交易所上市。然而就是这样一家看似稳健发展的巨头，被爆出巨额亏损后竟在短短几天时间内被迫宣布破产。

宝运石油顷刻之间的倒塌，令业界震惊，更令其债权人措手不及。震惊、遗憾之余，人们不免深思该企业存在的经营隐患。

最后时刻

具体来讲，11月7日是宝运石油真正倒闭开始的日期，但是，其危机的爆发早在10月份就有所显现，当时只有少数几个人意识到这一点。

据知情人士透露，其实早在11月3日，宝运石油首席执行官Jim Pedersen 就已经开始逐渐意识到事态的严重性，感觉快要捂不住了。于是，他径直开车至宝运石油风控经理Jane Dahl Christensen家并当场将其解雇。然后回到宝运石油，召开各大银行紧急会议。

11月5日中午之前，各大银行在宝运石油开会，会议持续很长时间，最后各大银行陆续签字表示将一如既往地继续支持宝运石油。然而，祸不单行，又一重大事件发生了。宝运石油新加坡子公司Dynamic Oil Trading（DOT）首席执行官Lars M？ller火急火燎地从新加坡飞到丹麦，报告因与其客户即新加坡燃料油供应商Tankoil Marine Services（Tankoil）交易上的过失造成1.25亿美元损失。该事件直接破灭了银行对宝运石油的最后希望，并且放弃了刚刚签订的继续给予资金支持的决定。12时前，纳斯达克哥本哈根交易所发布公告称，宝运石油在交易所的所有股票被立即中止交易。午夜之前，即23时44分， 宝运石油给新加坡证券交易所发了一份声明，表示企业损失2.75亿美元，并同时宣布Jane Dahl Christensen已被解雇。

11月6日，宝运石油高管团队尽最后努力企图挽救企业，但最终仍未能与银行财团达成一致意见，从而不得不宣告营救失败。随后，宝运石油向丹麦奥尔堡破产法院申请破产重组。

11月7日，宝运石油因巨额亏损恐将导致破产的消息不胫而走，令宝运石油燃料油供应商、船东、竞争者、客户以及逾600名员工大为震惊。同时，这一消息成为各大媒体头条新闻，在国际市场上呈蔓延式传播。19时02分，宝运石油宣布申请破产重组失败，直接进入破产程序。

11月8日，真相开始浮出水面——DOT给予Tankoil超额信用交易，直接导致1.25亿美元“打水漂”，从而揭露了该信用交易的危险程度。

11月9日，掌控宝运石油40%股权的瑞典私募基金Alto明确表示，拒绝向该企业注资救助，以Nordea为代表的宝运石油债权人也断然拒绝救助。

11月10日，在员工大会上，Jim Pedersen如实宣布这一事件，并表示银行即将面临巨额坏账和股东将承受巨额损失。与此同时，新加坡海事及港务管理局开始调查此事，并对Tankoil进行调查。

11月11日，丹麦当地媒体报道，Jane Dahl Christensen违规操作是导致宝运石油1.5亿美元损失的重要原因。根据当地《公司法》，宝运石油破产后必须在股票市场终止交易，并清算。

12月4日，路透社报道，相关机构将在新加坡开会，对宝运石油的债权债务进行清算核实。

债务放大

除了上述的2.75亿美元债务外，宝运石油宣布破产后的这几天内，不断爆出更多的债务。据路透社统计，截至11月7日，宝运石油的全球欠款高达15亿美元。其中，欠金融机构如银行和养老基金等约7.5亿美元；欠全球150家船用燃料油供应商约7.3亿美元。

在船用燃料油供应商债权人中，将近一半的欠款额都集中在全球20家大型能源企业，有的欠款额高达1亿～1.35亿美元。这20家企业包括挪威国家石油公司、英国石油公司（BP）、瑞士嘉能可子公司Chemoil和美国Phillips66石油有限公司。在美国上市的Aegean Marine Petroleum 成为宝运石油的又一大债权人，其被拖欠债款超过2500万美元。其他大型能源企业如荷兰皇家壳牌石油公司、西班牙雷普索尔石油公司被欠金额相对较少，约在1000万美元。

新加坡是全球最大的远洋船舶加油港，每年完成的船用燃料油销售量约占全球的10%。据新加坡当地媒体报道，宝运石油拖欠新加坡燃料油贸易商额度最大，超过3亿美元，其最大的债权人包括Opet Trade Singapore、中石油国际、BP新加坡和维多亚洲、新加坡最大的独立燃料油贸易商兴隆贸易、先锋能源、Golden Island Diesel Oil Trading、Bunker House Petroleum、Equatorial Marine Fuel Management Services 和 Panoil Petroleum 等。据悉，近期，众多新加坡燃料油贸易商向新加坡法院起诉宝运石油，追偿其所欠债务，其中先锋能源疑似因未能追回债务而被迫申请破产。据业内人士透露，类似的起诉才刚刚开始。此外，截至11月19日，美国Phillips66石油有限公司新加坡子公司Phillips66 International Trading 已扣押宝运石油旗下6艘燃油驳船。尽管新加坡一再保证船用燃料油的供应不会因为宝运石油的倒闭而受到任何影响，但是就目前的情况来看，局势恐怕要失控。

欧洲企业中，挪威Statoil Fuel & Retail、荷兰Argos Bunkerin和比利时Wiljo NV 属于所欠数额较大的债权人，其中比利时Wiljo NV债权约为1000万美元，该企业协同其法国合作伙伴Coface扣押了宝运石油旗下15艘燃油驳船。

投机惹祸

据知情人士表示，宝运石油破产的首要原因是风险控制机制出现问题。国外知情人士向《航运交易公报》记者表示，现在回想起来，10月份，Jim Pedersen将风控管理业务交给Jane Dahl Christensen，并任命其为风控经理的决定完全是个错误，并注定了这场悲剧的发生。

3月份，宝运石油在纳斯达克哥本哈根交易所上市时，其在船用燃油远期市场中最高净风险敞口限定在10万吨燃料油以内。但破产前夕，宝运石油的净风险敞口已经升至上百万甚至几百万吨，也就是说，该企业的风险控制部门将风险放大了几十倍，走向投机。

下半年以来，受地缘政治动荡的影响，油价跳升到9个月新高，期间宝运石油不断扩大头寸。但是，自那之后，船用燃料油价格一路下跌，幅度为20%，达到两年来新低，给船用燃料油经销商造成不小损失。据业内人士透露，如果宝运石油严格控制10万吨船用燃料油的净风险敞口，油价下跌只会使该企业损失1亿丹麦克朗，尚属可承受范围。但由于风险控制失控，致使损失扩大至9亿丹麦克朗。

Jim Pedersen表示：“油价的短期走势总是令人难以捉摸，尤其是近期油价下跌完全出乎意料。如果油价再次上升，我们将有望在衍生品市场获得翻身，但是事实令我们彻底失望，直接置我们于万劫不复之地。”

赊账隐患

有媒体爆料说，压死宝石油运的最后一根稻草是DOT涉嫌诈骗，导致宝运石油1.25亿美元损失。根据新加坡当地媒体报道，对于此种说法，DOT予以否定，声明自己并无违法操作，造成损失是属于不小心。DOT相关负责人表示，这些钱并不是被人偷、涉嫌虚假交易或者有人吃回扣，最主要的原因是宝运石油对Tankoil这一客户的信用交易额太大，即给其赊账金额过大。

Tankoil也不是一般的小型企业，去年，在新加坡海事及港务管理局所列的大型船用燃料油贸易商名单中排名第七，目前因该事件爆发也已停业。

据业内人士透露，船用燃料油供应商目前正在反思，是否该把所有的鸡蛋全部放在一个篮子里。此前，为了方便交易，业内的普遍做法是燃料油供应商给燃料油贸易商长达一个月的信用交易，也就是赊账，贸易商可以在装货港为船舶加油，但燃料油的款项可等船舶到达卸货港后再支付，一个月的授信期刚好为远洋船舶一个航次的航期。

宝运石油事件发生后，燃料油供应商大幅收缩对客户的授信，有的要求银行担保，有的甚至直接要求现金交易。这样的后果将使大多数中小燃料油贸易商因缺乏现金流而被迫退出市场，最终导致船用燃料油市场大洗牌。

由于供应商大幅收紧对贸易商及客户的授信，目前新加坡船加油价格比燃料油大货普氏基准价要高出30～40美元（大货价格为上游大货供应商卖给驳船商的货物批发价格，船舶加油价格为驳船商对外的零售配送价格）。事发前，新加坡船加油价格与燃料油大货普氏基准价基本保持一致。