一波航运并购案以股权取代现金作为主要收购介质。全股权交易是否能使到目前为止难以捉摸的行业整合更容易实现呢?

自本世纪初以来，当大量航运公司开始在华尔街上市时，航运业的整合一直是人们谈论最多的话题之一。直到现在，这一直是一项艰难的探索。

然而，变化可能正在发生。“全股权”并购交易的日益流行，可能会让这个高度分散的行业的现状雪上加霜。

自2017年以来，并购活动加快了步伐。这些交易的通常做法是使用买方的股权作为收购货币。有一个买家通过向有意愿的卖家发行总额为14亿美元的股权，购买了158艘船舶，从而绕过了使用现金储备或利用资本市场的需要。

它们在行业低迷时期的多样性是最吸引人的地方之一。买家在周期的低点购买船舶，而卖家则用他们的船舶换取可替代的资产，然后他们可以在认为合适的时候出售。

那么，全股权交易会成为该行业进一步整合的催化剂吗?答案是肯定的，其前提是只要更多的卖家愿意接受上市公司的股权代替现金。

全股权交易在航运中是一种相对较新的现象。过去，由于大型并购交易相对缺乏流动性，航运股被视为风险过高。

消除这种担忧的关键是扩大上市公司的规模，提高它们的市值，使股东基础多样化，最重要的是，扩大它们的自由浮动，或者股权数量不受内部人士控制且可以自由交易。

像帕迪•罗杰斯、伊曼纽尔•劳罗、彼得罗斯•帕帕斯、彼得•乔治奥普洛斯等行业先驱们，有远见地意识到大型航运公司最大的好处甚至比技术和金融的经济规模更大，是新创造的一种替代货币。

因此，Euronav、天蝎座油轮（Scorpio Tankers）、明星散运公司（Star Bulk Carriers）、DHT和金海洋航运（Golden Ocean）的股权被接受为SongaBulk、Gener8 Maritime、Navig8 Product Tankers、奥格斯汀（Augustea）、BW 集团和金塔纳（Quintana）的交换和价值储存的媒介。

有趣的是，多元化的卖家群体包括三家上市公司、一家与私人股本集团合作的传统的家族企业，一家与附属公共实体合作的私人公司以及一家渴望上市的私人公司。

为了进一步提升航运在华尔街的地位，需要更多类似的交易。事实是，这个行业在资本市场仍然微不足道。截至2018年3月31日，据劳氏日报调查，50家美国上市航运公司的总市值为270亿美元。

受调查的公司中只有7家公司的市值超过10亿美元。Euronav和金海洋航运是这一精英团体中的两家，一旦Songa和奥格斯汀的交易完成，明星散运公司很快就会加入这一行列。

但要让合并成功，它将需要更多的买家愿意参与。即将离职的Gener8董事长兼首席执行官彼得•乔治奥普洛斯很好地总结了这一点。

他在首次宣布与Euronav的合并时表示:“我一直大力倡导航运业整合，并一直表示，我们是否成为一个自愿的买家或卖家取决于什么对我们的股东最有利。”

这个行业需要一些像乔治·奥普洛斯那样勇敢的人把它提升到一个新的水平。

广州国际航运研究中心 孙涛涛 编译