主要观点:
    原油运输业务为主。
    公司主要专注于能源运输,包括原油、干散货和LNG 运输,就目前的业务结构来说,原油运输收入占比超过7成,利润占比超过6成,是公司主要的收入和利润来源。
    油轮业务是由海宏公司负责经营管理,船队规模合计载重吨为371万,其中VLCC 型8艘293万载重吨,在国内同行中处于领先地位。
    干散货运输业务由明华公司管理经营,船队载重吨为88万吨,主要是1艘好望角型、2艘巴拿马型和12艘灵便型,规模较小。
    LNG 业务主要是为广东、福建进口液化天然气,运营船只为5艘,内部汇报率在12%,年贡献投资收益大概在8000万元左右。目前,公司在建LNG 船1艘,未来将服务于上海进口液化天然气运输项目。
    运价上升带来业绩增长。
    2010年一季度实现营业收入6.59亿元,同比增加32.14%;净利润2.27亿元,同比增长15.90%;实现每股收益0.07元。
    业绩增长主要是源于航运市场的好转。今年年初至5月14日,原油BDTI 指数平均为1001点,同比增长69.82%;干散货BDI 指数平均为3102点,较上年同期增长87.51%。运价水平的上升增强了盈利能力,一季度公司的毛利率为30.81%,较上年年底提高了5.5个百分点。
    我们认为,公司未来的业绩改善依然要依靠世界经济复苏带来的原油、散货等的海运贸易量增长,以及由此带来的运价水平提升。
    今明两年运力集中投放。
    未来两年运力交付较大,现有油轮订单4艘100.24万载重吨,是现有运力的26.95%;散货船订单6艘108万载重吨是现有运力的122.72%。可以看出,今明两年公司运力投放较为集中。我们认为,新船的投入使用,可以改进船型和船龄结构,增强公司的竞争力和盈利能力;同时也需看到,如果需求恢复不足,运量和运价低迷,折旧成本会拖累业绩。公司没有公告2012年以后的运力计划,预计后期主要是在于运力的自然更新方面。