全球航运市场低迷，中国油轮船东自然不能独善其身。依托庞大的原油进口量、旺盛的国内运输需求以及“国油国运”的政策支撑，中国油轮船东仍有望走出一波独立行情。

最近，关于油运市场的两则消息甚嚣尘上。

一则是美国华尔街富豪韦尔伯·罗斯不动声色地用10亿美元巨资收购30艘油轮，准备在油运市场大展拳脚。在接受彭博社专访时，罗斯表示不一定确切知道目前是否处于航运市场周期底部，但相信已很接近。

另一则是，全球最大的油运企业挪威前线航运行政总裁马丁•赞臣近期在接受英国媒体时表示，马可波罗海贸已经申请破产保护，而塞浦路斯的几艘远洋油轮已被法院扣押。他表示，即使是规模较大的企业也有可能步向破产。

濒临破产、抄底，油运市场是否真的到了触底反弹的时候？9月8日，波斯湾至美湾28万吨级VLCC等价期租租金（TCE）跌至波罗的海航交所2008年4月发布该航线指数以来的历史最低值，报亏损14798美元/日；西非至美东航线13万吨级苏伊士型油轮TCE跌至3999美元/日，创2009年7月来的最低水平。

就全球而言，VLCC的目前日租金介乎6000～7000美元，与不包括燃料在内的经营成本处于同一水平。面临巨大亏损的油轮船东正在考虑闲置部分船舶，新加坡BW Maritime公司和挪威前线航运都表示，如果船舶租金不足以支付营运成本，将停止出租船舶。

尽管租金低迷，但是新运力依然源源不断进入市场。上半年油轮新船交付为2076万载重吨，交付率约72%。需求方面，近期欧美债务危机严重打击市场信心，EIA于8月9日将2011年全球原油需求增长预测在之前预测的基础上下调6万桶/日。兴业证券研究报告因此认为，油轮运价短期内仍将延续低迷行情。

从全球范围来看，油轮运力确实面临着过剩的压力。反观中国，有着庞大的原油进口量，同时又有着“国油国运”的政策，中国油轮船东的情况似乎没有那么糟。

目前中国最大的油轮船东——大连远洋运输公司并未上市，因此相关经营业绩难以窥见，不过，其他三家上市油轮船东——中海发展（600026.SH）、长航油运（600087.SH）以及招商轮船（601872.SH）都是中国领先的油轮船东，从其披露的中报信息中大致可以了解目前的市场情况。

上半年，中海发展油运业务实现营业收入32.94亿元，同比增长7.6%；营业成本29.09亿元，同比增长为17.5％；营业利润率11.7％，同比降低7.5％。

长航油运油运业务实现营业收入20.54亿元，同比增长8.93％；营业成本20.58亿元，同比增长31.11％；营业利润率-1.11％，同比降低16.71％。

招商轮船油运业务实现营业收入9.94亿元，同比降低2.48％；营业成本8.59亿元，同比增长16.94％；营业利润率6.68％，同比降低18.24％。

从上述数据可以看出，三家企业上半年的营业成本都大幅升高，营业利润率都大幅降低，究其原因，除油运市场大环境不景气外，还受到各自不同的经营战略影响。

中海发展油运业务上半年取得营业利润3.85亿元，这主要得益于其在沿海油运市场的领先地位。上半年，中海发展内贸油运业务完成运输周转量155.9亿吨海里，同比增长22.7％；外贸油运业务完成运输周转量767.5亿吨海里，同比增长16.9％。从运输周转量的增长比例看，内贸油运优于外贸油运。而从营业收入来看，内贸油运绝对是中海发展油运业务上半年获得盈利的唯一“功臣”。上半年，中海发展内贸油运业务实现营业收入19.87亿元，同比增长22.4％；外贸油运业务完成营业收入13.07亿元，同比降低9.2％。

中海发展在中报中指出，上半年沿海油运市场保持稳定增长，然而由于国际油运市场持续低迷，部分运力由国际航线转投国内油运市场，导致运力大幅增加，竞争日趋激烈。面对市场变化，中海发展坚持与大型石油公司合作战略，大力开拓新货源，上半年市场占有率仍达63%，在国内油运市场保持领先地位。

与中海发展因国内油运市场的稳定增长而大受裨益形成鲜明对比，主要业务在国际市场的长航油运则备受煎熬。上半年，VLCC市场持续下滑，波罗的海油轮TD3线平均WS为55.64点、平均TCE为13653美元/日，分别较去年同期减少37.07%和72.43%；国际成品油运市场比去年同期略有回升，但仍然低迷，MR油轮Heidmar pool平均TCE为12000美元/日，较去年同期上升17.60%；国内成品油运市场货源有所减少。

上半年，长航油运VLCC船队平均TCE为22241美元/日，高于市场TCE平均水平62.90%，但较去年同期减少50.60%；MR船队平均TCE为12900美元/日，虽略高于Heidmar pool平均TCE，但较去年同期减少10.40%。同时由于燃油成本大幅上升，导致营业利润率大幅下滑，以亏损告终。

相比中海发展和长航油运，油轮船队规模较小的招商轮船取得了明显跑赢大市的经营业绩，实现盈利。上半年，招商轮船油轮船队共完成96个航次，承运1558万吨石油，完成货运周转量843亿吨海里，货运量和货运周转量同比分别增长10.8%和20.6%；油轮船队营运率为99.95%，同比增长0.55％。

上半年，招商轮船的期租船收入为企业经营提供了稳定现金流，是油轮船队经营利润的最大来源，为抵御十分低迷的油运市场冲击发挥了关键作用。招商轮船在即期市场运营的VLCC，抓住了一波短暂的高涨行情，以接近上半年市场最高费率水平定载了两个航次。另外，将个别VLCC在适当时机配置到中东/美湾紧接着加勒比海/远东的三角航线上，大大提升了VLCC船队经营收益；阿芙拉型船队在中东/东南亚/澳大利亚/东北亚区域市场中，有效推行三角航线运营策略，也取得了显着好于大市的经营成果。

宏观经济的不确定性依然突出。从需求方面看，由于世界经济复苏缓慢，全球的原油需求小幅上涨。预计今年世界石油日需求量为8820万桶，增长幅度1.8%，需求增加主要来自中国为首的发展中国家。从运力供给方面看，运力过快增长将加剧市场的竞争，并给运价带来巨大压力，运力供给增速大于需求增速，从而推迟了油运市场复苏。

中海发展认为，下半年国际油运市场预计仍将处于低迷，大幅上涨和大幅下跌的可能性均不大，沿海油运市场预计将整体保持稳定。因此，中海发展要积极落实“立足沿海、拓展远洋”战略，继续加强与各大货主的战略合作，进一步巩固和扩大企业在内外贸油运市场的份额。积极贯彻大货主合作战略，立足稳定货源与扩大市场，谋求发展方式转型；着力巩固与国内外大型石油公司的合作关系，把握内外贸市场机会，抓好VLCC等大船经营，稳定基础货源，培育远洋经营团队，提升综合竞争力。

长航油运则作出了2011年全年业绩将可能出现亏损或者与去年同期相比发生大幅度变动的警示。主要原因在于国际油运市场运价低迷、燃油成本大幅上升、资金压力进一步显现。长航油运表示，下半年将全力开拓经营，加大与国内外大客户的战略沟通力度，深化长期合作关系；继续加大在欧美市场开拓力度，努力提高海洋油的市场份额。同时，要严格控制成本，调整采购制度，扩大集中采购范围，积极推进定额管理；认真执行目标成本考核制度，精细化管理控制成本；依托“绿色油运”建设，加强节能技术、节能产品的使用，通过组织船舶走经济航线、降低主机转速等方法，降低船舶能耗。

招商轮船也在中报中预期下半年油运供求形势不容乐观，运费率或仍将在相对低位的水平运行。未来一段时间企业油轮船队可能还会继续面临困难的经营环境。招商轮船表示，下半年将继续积极审慎地应对市场挑战，依托期租船的稳定收益和COA的货源保障，加强市场营销，优化经营布局，努力把握市场机会，推进“精细化”管理，厉行节能降耗，采取综合措施，致力降本增效，努力实现相对较好的经营业绩。

而招商轮船拟定向增发的对象也被认为是进一步降低风险的举措。8月26日，招商轮船发布公告称，企业拟向中石化集团、中化股份以及中国人寿三家战略投资者定向增发以募集资金。中石化和中化集团都是中国最大的石油化工企业之一，定向增发前，两家企业分别为招商轮船的第二和第四大股东，如果增发成功，两家企业对招商轮船的合计持股比例将由11.61%上升至24.29%，将增强招商轮船的大客户粘稠度，将船东与货主之间的风险进一步绑定，有助于获得更为稳固的经营业绩。

据克拉克森统计，截至6月1日，全球新船订单总计1.094亿载重吨，下半年还将交付4170万载重吨，占总运力的9%。其中，VLCC订单总计5290万载重吨，下半年将交付1930万载重吨，占VLCC总运力11%。今年底全球油轮船队（万吨以上）运力约4.9亿载重吨，年增长9%，其中，VLCC约1.86亿载重吨，增长超过13%。

总体而言，预期下半年油轮供求形势不容乐观，运费率或仍将在相对低位水平运行。未来一段时间，油轮船东可能还会继续面临困难的经营环境。但中长期而言，油运市场在全球经济复苏、石油需求增长，特别是船东行为重归理性、来自运力供应方面的压力逐步消化后，有望走出低迷，迎来下一轮景气，油运行业的投资回报有望向合理水平回归。

目前，全球范围来看，VLCC运力较实际需求确有过剩，但中国是最大的原油需求增量源头国，“国油国运”的政策就好比一堵无形的大坝，为中国油轮船东挡住了全球VLCC运力泛滥的洪水。依托中国市场庞大的石油需求，中国油轮船东对未来充满信心，打造VLCC船队的步伐从未停止过。

2010年，中国原油进口量中只有35%由国有油轮船东承运，若按中国原油进口年均8%增速测算，2015年“国油国运”的比例大约在40%，与政策导向中提出的80%以上的比例还有较大差距。这意味着，未来不排除还有更多的中国油轮船东订造更多VLCC。

长江证券分析认为，假设中国原油进口的年海运量为2.4亿吨，则约需要144艘28万载重吨的VLCC（以一年6个航次估算），考虑85%的“国油国运”比例则需要122艘VLCC，中国油轮船东现有运力加在手订单合计为91艘VLCC，需求仍有安全边际。

今明两年将是中海发展接受油轮新运力的高峰期，下半年要接收3艘油轮、22.8万载重吨；2012年接收12艘、72万载重吨；2013年接收2艘、64万载重吨。中海发展已签约的用于2011—2013年购买及建造油轮的资本性开支约51.648亿元。8月12日，中海发展发行39.5亿元A股可转换公司债券，用于支付包括2艘VLCC在内的已签订造船合同的部分船舶资金。

长航油运在未来两年中将重点打造VLCC船队，2011年将是其VLCC订单交付的集中期，共有5艘VLCC交付，占VLCC市场整体订单交付量的5%。2012年将有另外2艘VLCC交付，预计届时将形成16艘VLCC规模的船队。

由于最近三年VLCC新船造价处于下降通道，不少油轮船东选择在目前的时点扩充运力，可以保证2～3年后运力交付时，在同等级VLCC中具有更强的竞争力。目前的VLCC新船造价较2008年9月的高点要低37%，较近5年内交付的VLCC的盈亏平衡点都要更低、更具竞争力。

招商轮船拟向中石化集团、中化股份以及中国人寿三家战略投资者定向增发，募集资金28.93亿元，用于建造油轮。据称，招商轮船未来将陆续建造10艘VLCC，该项目总投资55.58亿元，拟投入募集资金28.93亿元，剩余资金将利用自筹资金解决。目前招商轮船有13艘VLCC，按计划2013年和2014年将分别达到19艘和23艘。同时，招商轮船还将灵活安排更多的造船或租船计划，2015年前或将VLCC扩张至30艘，从而打造一支中国最大的VLCC船队。