2011年公司实现营业收入27.93亿元,比上年同期增长7.55%。其中油轮船队营业收入20.03亿元,同比增长6.83%;散货船队营业收入7.79亿元,同比增长11.75%。公司营业成本25.86亿元,同比增长34.18%。实现营业利润1.74亿元,与上年同比下降72.04%。实现归属母公司的净利润1.63亿元,与上年同比下降73.61%。另2012年一季度公司实现净利润52,231,115元,同比下降49.31%。

公司收入增加主要归因于运力增加,但由于船只增加、燃油价格以及租程业务比例上升致使成本高企,利润下滑幅度较大。公司目前业务组合稳健,专注于远洋运输业务,其中LNG船业务收益稳定,逐渐成为公司重要的盈利点,多远业务组合有利于降低公司业绩的波动性。公司与主要客户合作关系良好,COA合同及中长期期租合同是公司业绩的保障,公司在原油运输及散货运输业务方面具有一定的比较优势,且近期完成的非公开增发使得公司资本实力进一步增强。

但我们认为,干散货运输市场后期压力仍很大,由于供过于求的形势仍很严峻,运价会继续受到压制,干散货运输的情况短期内难以得到根本改善。油运方面,尽管近期部分航线运价有所表现,但受制于需求不振和运力的充斥,油运市场短期仍将走势低迷,二季度油运市场或将处于徘徊不前的状态。因此,由于航运市场持续低迷的影响,公司2012年业绩承压较大。

我们预测公司2012-2013年分别实现归属于母公司的净利润分别为173.39和223.17百万元,每股盈利分别为0.04和0.06元,对应动态市盈率分别为79.00和52.67倍,并维持“观望”评级。